Koliko aktivnog upravljanja radi vaš menadžer uzajamnih fondova? Aktivni udio može vam dati odgovor.
U financijskoj literaturi postoje brojni navodi studija koje pokazuju kako prosječni upravitelj uzajamnog fonda podmirava svoj referentni indeks nakon naknade. Martijn Cremers i Antti Petajisto sa Yale School of Management predstavili su 2006. godine Active Share, novu metodu za određivanje stupnja aktivnog upravljanja koju koriste upravitelji uzajamnih fondova i alat za pronalaženje onih koji postižu bolji učinak.
Istraživanje iza aktivnog udjela
Active Share je mjera postotka dionica u portfelju menadžera koji se razlikuje od referentnog indeksa. Istraživači zaključuju da menadžeri s visokim Active Shareom nadmašuju svoje referentne indekse, a Active Share značajno predviđa uspješnost fonda.
Ispitujući 2.650 fondova od 1980. do 2003., Cremers i Petajisto otkrili su aktivne fondove najvišeg ranga, one s aktivnim udjelom od 80% ili više, premašio njihove referentne indekse za 2-2, 71% prije naknada i za 1, 49-1, 59% nakon naknada.
Active Share je također koristan za identificiranje ormara s ormarima - menadžera koji tvrde da su aktivni, ali čiji su portfelj vrlo slični portfelju referentnih vrijednosti. Identificiranje ormara s ormarima izuzetno je važno jer naknade za aktivno upravljanje mogu biti značajna prepreka nadmašivanju indeksa za one koji imaju portfelj sličan njegovom referentnom vrijednosti.
Yale studija je također otkrila da sredstva imaju tendenciju prema niskom aktivnom udjelu. Studija navodi da je postotak imovine pod upravljanjem (AUM) s aktivnim udjelom manjim od 60% porastao s 1, 5% u 1980. na 40, 7% u 2003. godini. U skladu s tim, postotak imovine fonda s aktivnim udjelom veći od 80% smanjen je od 58% u 1980. do 28% u 2003. godini
Ovu promjenu nije sve objašnjeno rastom indeksnih fondova. 1980. bilo je vrlo malo neindeksnih fondova s aktivnim udjelom manjim od 60%. U 2003. godini, sredstva s aktivnim udjelom ispod 60% porasla su na 20% fondova i 30% imovine u upravljanju. Autori su također otkrili da je aktivni udio i višak učinka viši među fondovima s manje imovine u upravljanju.
Mjerenje aktivne upravljačke aktivnosti
Tradicionalno mjerenje stupnja aktivnog upravljanja zaposlenog uzajamnim fondom oslanja se na metode uspoređivanja povijesnih prinosa fonda s onima referentnog indeksa. Jedna takva metoda, praćenje volatilnosti pogrešaka, mjeri standardno odstupanje razlike između prinosa upravitelja i indeksa.
Visoka volatilnost praćenja ukazuje na visok stupanj aktivnog upravljanja. Logika koja stoji iza mjerenja je šminkanje pojedinih dionica u portfelju, što će se odraziti na obrazac povrata. Ako prinosi portfelja odstupaju značajno od prinosa indeksa kroz vrijeme, sastav portfelja mora se značajno razlikovati od indeksa.
Iako praćenje volatilnosti pogrešaka ima smisla i lako je izračunati, samo se zaključuje što menadžer radi u portfelju, a zapravo ne gleda na temeljne udjele.
Suprotno tome, aktivni udio nalazi se analizom stvarnih udjela portfelja upravitelja i usporedbom tih udjela s referentnim indeksom. Mjereći aktivno upravljanje na ovaj način, ulagači mogu dobiti jasnije razumijevanje o tome što točno menadžer radi za postizanje rezultata, a ne izvlačenje zaključaka iz promatrane dobiti.
Aktivnost izračunavanja
Aktivni udio izračunava se zbrajanjem zbroja apsolutnih vrijednosti razlika težine svakog udjela u portfelju upravitelja i težine svakog udjela u referentnom indeksu i dijeljenjem sa dva.
Aktivni udio = 21 i = 1∑N fuwfund, i - windex, i ∣
Kao jednostavan primjer, pretpostavimo da referentni indeks uključuje samo jednu dionicu. Ako menadžer odluči da voli dionice, ali želi uložiti samo pola portfelja u tu dionicu i pola u drugu dionicu, tada bi aktivni udio bio 50%.
Aktivni udio = 21 (∣100% −50% ∣ + ∣0% −50% ∣) = 50%
Broj aktivnog udjela u ovom primjeru u osnovi govori da se 50% portfelja upravitelja razlikuje od referentnog indeksa.
Mjere opreza
Iako su podaci otkriveni u studiji Active Share intrigantni, ulagači trebaju biti oprezni kada pokušavaju primijeniti nalaze. Rezultati ocjenjivanja ranije spomenutih visokih upravitelja aktivnih udjela prosjek su grupe. Bilo bi pogrešno da ulagači rezultate interpretiraju na način koji ih navodi na zaključivanje da će svi menadžeri s visokim portfeljima aktivnog udjela nadvladati svoje ocjene. Podaci samo pokazuju da je prosječna uspješnost ove grupe menadžera bila bolja od prosječne uspješnosti menadžera s niskim aktivnim udjelom.
Naravno, vjerovatno je da su mnogi menadžeri s visokim portfeljima aktivnog udjela ispodprosječno uspješni, dok su drugi imali bolji učinak. Ulagači koji se oslanjaju samo na Active Share kao pokazatelj uspješnosti prebijanja na tržištu, još uvijek mogu odabrati menadžera koji ispod rezultata zadovoljava rezultate.
Iako su informacije koje se odnose na Active Share mogu biti primamljive, rezultati su od male koristi, osim ako su trajni. Cremers i Petajisto nalaze značajnu upornost u visokim sposobnostima menadžera aktivnog udjela da nastave ostvariti višak povrata u odnosu na referentni indeks.
Donja linija
Na temelju rezultata studije Cremers i Petajisto, Active Share je još jedan alat za dodavanje u alatni alat za ulaganje za procjenu mogućih ulaganja u uzajamni fond.
