Dvije su cijene kritične za bilo kojeg investitora: trenutna cijena investicije koju on posjeduje ili planira posjedovati i njezina buduća prodajna cijena. Unatoč tome, ulagači stalno pregledavaju prošlost povijesti cijena i koriste je kako bi utjecali na svoje buduće odluke o investiranju. Neki ulagači neće kupiti dionice ili indeks koji su prebrzo porasli, jer pretpostavljaju da je to potrebno za ispravak, dok drugi ulagači izbjegavaju pad dionica, jer se boje da će se i dalje pogoršati.
Podržavaju li akademski dokazi ove vrste predviđanja na temelju nedavnih cijena?, razmotrit ćemo četiri različita pogleda na tržište i saznati više o povezanim akademskim istraživanjima koja podržavaju svaki pogled. Zaključci će vam pomoći da bolje shvatite kako tržište funkcionira, a možda i eliminirate neke svoje pristranosti.
4 načina za predviđanje uspješnosti na tržištu
moment
"Ne borite se s vrpcom." Ovaj široko citirani dio burzovne mudrosti upozorava investitore da ne koče tržišne trendove. Pretpostavka je da je najbolja oklada oko kretanja na tržištu da će se nastaviti u istom smjeru. Ovaj koncept ima svoje korijene u bihevioralnim financijama. Uz toliko mnogo dionica za odabir, zašto bi ulagači svoj novac držali u zalihama koje padaju, za razliku od one koja se penje? To je klasični strah i pohlepa.
Studije su otkrile da su priljevi uzajamnih fondova u pozitivnoj vezi s prinosima na tržištu. Momentum igra ulogu u odluci za ulaganje i kada više ljudi ulaže, tržište ide prema gore, potičući još više ljudi na kupnju. To je petlja pozitivne povratne informacije.
Studija Narasimhan Jagadeesh i Sheridan Titman iz 1993., "Povratak kupnji pobjednika i prodaje gubitnika", sugerira da pojedinačne dionice imaju svoj zamah. Otkrili su da je vjerojatnije da će dionice koje su postigle dobre rezultate tijekom posljednjih nekoliko mjeseci nastaviti s rezultatima sljedećeg mjeseca. Primjenjuje se i obrnuto: Veća je vjerojatnost da će dionice koje su loše poslovale nastaviti svoje loše rezultate.
Međutim, ovo je istraživanje izgledalo samo mjesec dana. Tijekom dužeg razdoblja, čini se da se učinak zamaha obrne. Prema studiji Wernera DeBondta i Richarda Thalera iz 1985. pod naslovom "Prereagira li berza?" Dionice koje su u proteklih tri do pet godina dobro poslovale, vjerojatnije su da će u naredne tri do pet godina biti slabije na tržištu i obrnuto. Ovo sugeriše da se događa nešto drugo: srednja reverzija.
Srednja reverzija
Iskusni investitori, koji su primijetili mnoge uspone i padove na tržištu, često zauzimaju mišljenje da će tržište s vremenom čak i nestati. Povijesno, visoke tržišne cijene ove investitore često obeshrabruju da ulažu, dok povijesno niske cijene mogu predstavljati priliku.
Tendencija varijable, poput cijene dionica, konvergiranjem prosječne vrijednosti tijekom vremena naziva se srednja reverzija. Pojava je pronađena u nekoliko ekonomskih pokazatelja, koje je korisno znati, uključujući tečajne stope, rast bruto domaćeg proizvoda (BDP), kamatne stope i nezaposlenost. Srednja obrnutost može biti odgovorna i za poslovne cikluse.
Žiri još uvijek nije svjestan hoće li cijene dionica prijeći na sredinu. Neke studije pokazuju znatnu reverziju u nekim skupovima podataka tijekom određenih razdoblja, ali u mnogim drugim ne. Na primjer, 2000. godine, Ronald Balvers, Yangru Wu i Erik Gilliland pronašli su neke dokaze o srednjoj obrnutosti kroz dugačke investicione horizonte, u relativnim cijenama indeksa dionica 18 zemalja. Međutim, čak ni oni nisu bili potpuno uvjereni, kako su napisali u svojoj studiji, "Ozbiljna prepreka u otkrivanju srednje reverzije je nepostojanje pouzdanih dugoročnih serija, pogotovo zato što se misli da će prosječna reverzija, ako postoji, biti spora i može se pokupiti samo na dugim horizontima."
S obzirom da akademija ima pristup najmanje 80 godina istraživanja tržišta dionica, to sugerira da ako tržište ima tendenciju značenja povrata, to je fenomen koji se događa polako i gotovo neprimjetno, tijekom mnogih godina ili čak desetljeća.
martingali
Druga je mogućnost da prošli povratak jednostavno nije važan. Paul Samuelson je 1965. proučavao povrat tržišta i utvrdio da dosadašnji trendovi cijena nisu utjecali na buduće cijene te je zaključio da na efikasnom tržištu takvog učinka ne bi trebalo biti. Zaključak je bio da su tržišne cijene martingale.
Martingale je matematički niz u kojem je najbolje predviđanje za sljedeći broj trenutni broj. Koncept se koristi u teoriji vjerojatnosti za procjenu rezultata slučajnog gibanja. Na primjer, pretpostavimo da imate 50 dolara i izdajte sve na bacanje novčića. Koliko novca ćete imati nakon bacanja? Možda imate 100 USD ili možete dobiti $ 0 nakon bacanja, ali statistički gledano, najbolje predviđanje je 50 USD - vaš izvorni početni položaj. Predviđanje vašeg bogatstva nakon izbacivanja je martingale.
Cijene dionica mogu se pretpostaviti da su cijene dionica martingale. Prema ovoj teoriji, procjena vrijednosti ne ovisi o prošlom trendu cijena ili o bilo kojoj procjeni budućih kretanja cijena. Trenutna cijena i procijenjena volatilnost jedini su izvori koji su specifični za dionice.
Martingale u kojima će sljedeći broj biti veći veći poznat je kao pod-martingale. U popularnoj literaturi ovaj je pokret poznat kao slučajni hod s pomicanjem prema gore. Ovaj je opis u skladu s više od 80 godina povijesti cijena dionica. Unatoč mnogim kratkoročnim preokretima, sveukupni trend je stalno viši.
Ako su prinosi na dionice u osnovi slučajni, najbolja prognoza za sutrašnju tržišnu cijenu je jednostavno današnja cijena, plus vrlo malo povećanje. Umjesto da se fokusiraju na prošle trendove i traže mogući zamah ili srednju obrnutost, ulagači bi se umjesto toga trebali koncentrirati na upravljanje rizikom svojstvenim nestabilnim ulaganjima.
Potraga za vrijednošću
Ulagači u vrijednosti kupuju dionice jeftino i očekuju da će kasnije biti nagrađeni. Nadaju se da je neučinkovito tržište podcijenilo zalihe, ali da će se cijena s vremenom prilagoditi. Pitanje je: Da li se to događa i zašto bi to neučinkovito tržište napravilo ovo prilagođavanje?
Istraživanja sugeriraju da se takvo pogrešno dodavanje i prilagođavanje stalno događa, iako daje vrlo malo dokaza zašto se to događa.
1964. godine, Gene Fama i Ken French proučavali su desetljeće povijesti burzi i razvili trofaktorski model kako bi objasnili cijene dionica. Najznačajniji faktor u objašnjenju budućih prinosa cijena bila je procjena mjerena odnosom cijene i knjige (P / B). Zalihe s malim omjerom cijene i knjige donijele su znatno bolji povrat od ostalih dionica.
Koeficijenti ocjenjivanja kreću se u istom smjeru i 1977. Sanjoy Basu pronašao je slične rezultate za dionice s malim omjerom cijene i zarade (P / E). Od tada isti efekt pronađen je u mnogim drugim studijama na desecima tržišta.
Međutim, studije nisu objasnile zašto tržište dosljedno krivo definira ove „vrijednosne“ dionice i kasnije se prilagođava. Jedini zaključak koji se može izvući je da ove dionice imaju dodatni rizik, za koji ulagači zahtijevaju dodatnu nadoknadu za dodatni rizik.
Cijena je pokretač omjera procjene vrijednosti, prema tome, nalazi podržavaju ideju o prosječnom povratnom tržištu dionica. Kako se cijene povećavaju, omjeri procjene postaju sve viši i, kao rezultat, budući predviđeni prinosi su niži. Međutim, tržišni omjer P / E tijekom vremena je uvelike varirao i nikada nije bio dosljedan signal kupovine ili prodaje.
Donja linija
Ni nakon desetljeća proučavanja najjačih umova u financijama nema čvrstih odgovora. Jedini zaključak koji se može izvući je da bi moglo doći do kratkoročnih efekata, kratkoročno i slabog efekta reverzije, na duži rok.
Trenutna cijena je ključna komponenta procjene omjera, kao što su P / B i P / E, za koje se pokazalo da imaju određenu prediktivnu snagu u budućem povratu zaliha. Međutim, na ove omjere ne treba gledati kao na specifične signale kupovine i prodaje, već na faktore za koje se pokazalo da igraju ulogu u povećanju ili smanjenju očekivanog dugoročnog povrata.
