"Dionice daju veći povratni potencijal od obveznica, ali s većom volatilnošću na putu." Vjerojatno ste čuli tu izjavu toliko puta da je jednostavno prihvatite kao dano. Ali jeste li se ikad prestali pitati zašto? Zašto su dionice povijesno ostvarile veći prinos od obveznica? Zašto su obveznice obično manje nestabilne? Razumijevanje razloga koji stoje iza ovih trendova moglo bi vam pomoći da postanete bolji investitor.
Osnovni primjer
Zamislite da pokrećete posao. Jedini ste vlasnik i jedini zaposlenik. Za započinjanje operacija trebat će vam 2000 dolara, a imate samo 1.000 dolara, pa ćete drugu prijateljicu posuditi od 1.000 dolara, obećavajući da ćete sljedećem 10 godina plaćati tom prijatelju 100 dolara godišnje, a za to vrijeme ćete vratiti izvorni iznos kredita od 1.000 dolara. Prve godine, nakon što su plaćeni svi troškovi, uključujući i vašu vlastitu plaću, ustanovite da je vaš posao zaradio 500 USD. Plaćate svom prijatelju obećanih 100 USD, a preostalih 400 USD. Vaš prijatelj je zaradio 10% (100 ÷ 1000) na svom zajmu, ali vi ste zaradili 40% (400 ÷ 1.000) na vašem ulaganju.
Sljedeća godina ne prolazi dobro i nakon što su svi troškovi plaćeni. ustanovite da je tvrtka zaradila samo 100 USD. Plaćate tih 100 USD svom prijatelju, koji je opet doživio povrat od 10%. S druge strane, ostaje vam povratak od 0%, iako je vaš dvogodišnji povrat još uvijek oko 20% godišnje. I tako to ide.
Sa svakom godinom, imate priliku zaraditi više ili manje od prijatelja koji vam je posudio sredstva. Ako posao postane divlje uspješan, vaš će povrat biti eksponencijalno veći od vašeg prijatelja; ako se stvari raspadnu, možete izgubiti sve. Zajam je ugovorni aranžman, pa ako morate zatvoriti trgovinu, sve što vam ostane preostalo ide vašem prijatelju prije nego što ode do vas. Kao takav, vaš položaj uključuje veći rizik, ali uz mogućnost većeg povratka. Bez mogućnosti većeg povrata, ne postoji razlog za povećan rizik.
Više rizika, više povrata
Usporedimo naš primjer dionice i obveznice u stvarnom svijetu. Obveznice su u osnovi zajmovi: Kao i vaš prijatelj gore, investitori pozajmljuju sredstva tvrtkama ili vladama u zamjenu za obveznicu koja jamči fiksni povrat i obećanje da će u nekom trenutku u budućnosti vratiti izvorni iznos zajma, poznat kao glavnica.
Dionice su u osnovi djelomična prava vlasništva u društvu koja daju pravo dioničaru na udio u zaradi koja može nastati i prikupljati se. Neke od tih zarada mogu se isplatiti odmah u obliku dividendi, a ostatak će se zadržati. Ta zadržana zarada može se koristiti za širenje poslovanja ili izgradnju veće infrastrukture, pružajući kompaniji mogućnost da generira još veću buduću zaradu. Ostala zadržana zarada može se zadržati za buduće potrebe poput otkupa dionica tvrtke ili ostvarivanja strateških stjecanja drugih tvrtki. Bez obzira na uporabu, ako zarada i dalje raste, cijena dionica će normalno rasti.
Dionice su u prošlosti ostvarivale veće prinose od obveznica jer, kao što je gore prikazano u pojednostavljenom primjeru, postoji veći rizik da će, ako tvrtka propadne, sva ulaganja dioničara izgubiti. S druge strane, postoji povratak dioničara koji bi mogli patiti ono što mogu zaraditi ulaganjem u obveznice. Dionički ulagači sudit će iznos koji su spremni platiti za udio dionica na temelju uočenog rizika i očekivanog potencijala povrata - potencijala povrata vođenog rastom zarade. Budući da su pretežno racionalna skupina, oni će kalibrirati svoja ulaganja na način koji im pravilno nadoknađuje višak rizika koji preuzimaju.
Uzroci nestabilnosti
Ako jedna obveznica plaća poznatu, fiksnu stopu povrata, što uzrokuje da fluktuira u vrijednosti? Nekoliko međusobno povezanih čimbenika utječe na volatilnost:
Inflacija i vremenska vrijednost novca
Prvi faktor je očekivana inflacija . Što je inflacija očekivana niža / veća, to će kupci obveznice povrata ili prinosa potražiti niže / više. To je zbog koncepta poznatog kao vremenska vrijednost novca, koji se vrti oko spoznaje da će jedan dolar u budućnosti danas kupiti manje od dolara jer njegova vrijednost s vremenom erodira inflacijom. Da biste odredili vrijednost tog budućeg dolara u današnjim terminima, morate s vremenom diskontirati njegovu vrijednost.
Diskontne cijene i sadašnja vrijednost
Da biste izračunali sadašnju vrijednost određene obveznice, stoga morate diskontirati buduće isplate obveznice, u obliku plaćanja kamata i povrata glavnice. Što je veća očekivana inflacija, veća je diskontna stopa koja se mora koristiti, a samim tim niža je sadašnja vrijednost.
Uz to, što je daljnje plaćanje, to se primjenjuje dulja diskontna stopa, što rezultira nižom sadašnjom vrijednošću. Isplate obveznica mogu biti fiksne i poznate, ali stalno promjenjivo okruženje kamatnih stopa podvrgava njihovim plaćanjem stalnu diskontnu stopu, a time sadašnju vrijednost koja se stalno mijenja. Budući da je izvorni tok plaćanja obveznice fiksan, promjena cijene obveznice promijenit će njen trenutni efektivni prinos. Kako cijena obveznica opada, efektivni prinos raste; kako cijena obveznica raste, efektivni prinos opada.
Upotrijebljena diskontna stopa nije samo funkcija inflacijskih očekivanja. Svaki rizik da izdavatelj obveznice može platiti neplaćanje (ako ne izvrši otplatu kamate ili ne vrati glavnicu) zahtijevat će povećanje primijenjene diskontne stope, što će utjecati na trenutnu vrijednost obveznice. Diskontne stope su subjektivne, što znači da će različiti ulagači koristiti različite stope ovisno o vlastitim inflacijskim očekivanjima i vlastitoj procjeni rizika. Sadašnja vrijednost obveznice konsenzus je svih ovih različitih izračuna.
Povrat obveznica je obično fiksan i poznat, ali koliki je povrat iz dionica? U svom najčišćem obliku, relevantan povrat dionica poznat je kao slobodan novčani tok, ali u praksi se tržište usredotočuje na prijavljenu zaradu. Te su zarade nepoznate i varijabilne. Oni mogu brzo ili sporo rasti, uopće se ne smanjuju ili se negativno smanjuju.
Da biste izračunali sadašnju vrijednost, morate najbolje pogoditi koja će ta buduća zarada biti. Da bi stvar bila teža, ove zarade nemaju fiksni vijek trajanja. Oni mogu trajati desetljećima i desetljećima. Na ovaj neprestano očekivani povratni tok primjenjujete stalno promjenjivu stopu diskontina. Cijene dionica su više volatilne od cijena obveznica jer izračunavanje sadašnje vrijednosti uključuje dva stalno promjenjiva faktora: tijek zarade i diskontnu stopu.
Donja linija
Cijene svih tisuća i tisuća dionica i obveznica u osnovi su racionalne. Sudionici na tržištu primjenjuju svoje kumulativno znanje i najbolje procjene buduće inflacije, budućih rizika i poznatih ili nepoznatih tokova prihoda kako bi došli do današnjih procjena. Te procjene neprestano se mijenjaju na temelju očekivanja koje se neprestano mijenjaju. Kad se gleda unatrag, može se vidjeti kako emocije, čak i u zbiru, mogu uzrokovati da ta očekivanja, a time i procjene, budu netočna. Uglavnom su, međutim, tačne na temelju onoga što se zna u određenom trenutku.
Obveznice će u prosjeku uvijek biti manje volatilne u odnosu na dionice, jer se zna više i sigurno u vezi s njihovim dohotkom. Više nepoznanica okružuje učinkovitost dionica, što povećava njihov faktor rizika - i njihovu volatilnost. Oni mogu stvoriti veći povrat od obveznica, a s vremenom su to uglavnom učinili. Ali uvijek imajte na umu da, uz potencijal za veći dobitak, ide i potencijal za veću bol.
