Nakon što su u 2010.-ima iskusili neznatne kamatne stope iz svojih obvezničkih fondova, mnogi investitori traže nova novčana sredstva za ulaganje kako bi dobili zdravi povrat. Jedna od opcija koju su istraživali su tvrtke za razvoj poslovanja (BDC).
BDC-ovi pružaju financiranje duga za male i srednje poduzetnike - često relativno nove - koje ne pokriva tradicionalna bonitetna agencija. Kao rezultat toga, BDC-i često prikupljaju prihod od kamata mnogo veći od prosjeka. Tijekom proteklih nekoliko godina (2015-17) prinosi na njihovom temeljnom dugu kretali su se oko 7% do 9, 8%, prema podacima investicijske analitičke tvrtke FactRight.
Ali tvrtke nose i neke ozbiljne rizike, posebno one kojima se ne trguje na burzi javno (odatle i naziv „BDC bez trgovanja“). Nisu rijetkost da se ulagači suoče s naknadama za prodaju u iznosu od 10% koje idu posrednicima u prodaju. Mnogi se susreću i sa strukturom naknada „dva i dvadeset“, sličnom hedge fondovima, pri čemu BDC naplaćuje 2% godišnje na ukupnu vrijednost vaše imovine uz 20% naknade za bilo koji profit.
U dobroj godini, dioničari BDC-a mogu velikodušnom distribucijom nadvladati te troškove. Međutim, kada neto vrijednost imovine kompanije padne, te naknade ostaju poput bolnog palca. Ovi i drugi čimbenici uzrokovali su da popularnost BDC-a opada od njihovog vrhunca u 2014. godini, kada su dobili 5, 9 milijardi američkih dolara. Ali s kamatama u porastu u listopadu 2018. jesu li spremni za prekret?
Nedavno povlačenje
Cvat je nestao, BDC je porastao u 2015. Koristeći najnovije dostupne podatke, časopis Wall Street Journal zabilježio je da su dioničari povukli 25, 7 milijuna dolara iz netrgovanih BDC-ova u drugom tromjesečju 2015. i još 47, 3 milijuna dolara u trećem tromjesečju. Prodaja je dijelom bila reakcija na čekajuća regulatorna pravila koja su promijenila način vrednovanja dionica i zahtijevala veću transparentnost u pogledu naknada kompanija. Drugi je čimbenik bila izloženost mnogih BDC-a kojima se ne trguje na energetskom tržištu, a koje je opustošio pad globalnih cijena nafte.
Kao rezultat toga, došlo je do povećanja broja zadanih kredita - a ulagači su požurili unovčiti svoje dionice BDC-a. Jedna investicijska tvrtka, Business Development Corporation of America, morala je zamrznuti otkupe nakon postizanja internog praga. Iako većina tvrtki dopušta otkup samo jednom kvartalno, možda je prvi put da je trebalo zaustaviti isplatu novca kako bi se spriječila destabilizacija. neto vrijednost imovine BDC udjela pala je za 12, 5% u 2015. godini, premašivši prihod od kamata koje su ostvarile ove tvrtke. Neto rezultat u cijeloj industriji bio je 3, 4% pad u njihovom ukupnom prinosu te godine.
Bol se nastavila u narednih nekoliko godina. Netrgovano prikupljanje sredstava BDC-a u 2016. godini iznosilo je samo 1, 9 milijardi USD. U 2017. godini pala je 58%, na 840 milijuna USD prikupljenog kapitala, prema Summit Investment Research, tvrtki za dubinsku istragu. Od prvog tromjesečja 2018. (najnoviji dostupni podaci) BDC su prikupili 112 milijuna dolara.
Zabrinutost za likvidnost
BDC postoje od 1980. godine, nastaju izmjenama i dopunama Zakona o investicijskim društvima iz 1940. Poput fondova za ulaganja u nekretnine (REITs), oni koji se kvalificiraju kao registrirana investicijska društva (RICs) se ne suočavaju s porezom na dobit ako distribuiraju na svake godine najmanje 90% njihovog oporezivog dohotka dioničarima. Donedavno su većina zatvorenih fondova koja trguju na njujorškoj burzi ili drugim javnim burzama. To se promijenilo oko 2009. godine, kada je kamata za netrgovane BDC-ove počela prvi puta nestajati. Do 2014. godine te su tvrtke prikupljale rekordnih 5, 9 milijardi USD godišnje svježeg kapitala.
Za neke brokere za koje su tvrtke aktivno surađivale, BDC-ovi su bili prilika da se okrenu u visokim provizijama. Za javnost predstavljaju rijetku šansu za ulaganje u mlade, perspektivne tvrtke. Za razliku od fondova rizičnog kapitala, čak i mali, neakreditirani ulagači mogu kupiti dionice. Ali netragovani BDC-i također su notorno rizični, čak u usporedbi s tradicionalnim fondovima bezvrijednih obveznica. Nisu to samo veliki - neki bi rekli skandalozni - troškovi. Budući da nisu navedeni na burzi, nisu osobito likvidni.
Regulatorno tijelo za financijsku industriju (FINRA), neovisno regulatorno tijelo za financijsku industriju, već se dugo pazi na ove netrgovane instrumente. "Zbog nelikvidne prirode BDC-a kojima se ne trguje, mogućnosti izlaska investitora mogu biti ograničene samo na periodične otkupe dionica BDC-a uz velike popuste", navodi se u pismu iz 2013. godine.
BDC-i nisu jedina duga vozila koja su kasno pogodila. S&P indeks korporativnih obveznica visokih prinosa, referentni indeks za bezvrijedne obveznice, opao je za 1, 4% u 2015. godini i od tada je u osnovi ravnomjeran. Dio onoga što BDC čini jedinstvenim jesu dvoznamenkaste provizije koje su toliko česte u ovom nišnom sektoru. Ako BDC koji se trguje bez burze naplaćuje unaprijed 10% naknade, dobit ćete samo 90 USD dionica za svakih 100 dolara koje uložite. Stoga, prinosi moraju biti toliko bolji od ostalih prilika za ulaganje da bi bili pametni.
Donja linija
BDC-ovi kojima se ne trguje velike su naknade, niska likvidnost i vrlo mala transparentnost. Ta tri štrajka teško je opravdati zadržavanje njihove investicione linije.
Ali oni se mogu spremiti za povratak. Industrija se konsolidirala - manje, ali bolja sredstva - i mnogi BDC-ovi prešli su na fleksibilniju intervalnu strukturu fondova i također smanjili svoje naknade. Pored toga, „ulazak u institucionalne menadžere i prihvaćanje intervale strukture fonda mogu pružiti prijeko potrebnu prekretnicu“, istaknuto je izvješće Real Advise Advise iz lipnja 2018. „Pristup ovom kalibru upravitelja i jedinstvene strategije dopušteno u intervalnoj strukturi fonda pruža maloprodajnim investitorima veće mogućnosti unutar nenamjenskog prostora."
