Što je tradicionalna teorija strukture kapitala?
Tradicionalna teorija kapitalne strukture kaže da, kada se ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC) svede na minimum, a tržišna vrijednost imovine maksimizira, postoji optimalna struktura kapitala. To se postiže korištenjem mješavine i vlastitog i dužničkog kapitala. Ta se točka događa kada se granični trošak duga i granični trošak vlasničkog kapitala izjednače, a bilo koja druga kombinacija duga i vlasničkog financiranja, gdje se dva ne izjednačavaju, pruža priliku za povećanje vrijednosti poduzeća povećanjem ili smanjenjem utjecaja tvrtke.
Ključni odvodi
- Tradicionalna teorija kapitalne strukture kaže da za svako poduzeće ili investiciju postoji optimalna kombinacija duga i vlasničkog financiranja koja minimizira WACC i maksimalizira vrijednost. Pod ovom teorijom, optimalna struktura kapitala događa se tamo gdje su granični troškovi duga jednaki granični trošak kapitala. Ova teorija ovisi o pretpostavkama koje podrazumijevaju da troškovi bilo duga ili financiranja putem vlasničkog kapitala razlikuju ovisno o stupnju utjecaja.
Razumijevanje tradicionalne teorije kapitalne strukture
Tradicionalna teorija strukture kapitala kaže da se vrijednost tvrtke povećava na određeni nivo dužničkog kapitala, nakon čega teži da ostane konstantna i na kraju se počne smanjivati ako postoji previše zaduživanja. Ovo smanjenje vrijednosti nakon prebijanja duga događa se zbog prevelike potrošnje. S druge strane, tvrtka s nultim utjecajem imat će WACC jednak trošku financiranja putem vlasničkog udjela i može smanjiti svoj WACC dodavanjem duga do točke u kojoj je granični trošak duga jednak graničnom trošku kapitalnog financiranja. U osnovi, tvrtka se suočava s nadoknađivanjem vrijednosti povećane poluge u odnosu na sve veće troškove duga jer se troškovi posudbe povećavaju kako bi nadoknadili porast vrijednosti. Nakon ove točke, svaki dodatni dug uzrokovat će tržišnu vrijednost i povećati cijenu kapitala. Spoj vlasničkog i kapitalnog financiranja može dovesti do optimalne strukture kapitala tvrtke.
Tradicionalna struktura teorije kapitala govori nam da se bogatstvo ne stvara samo ulaganjem u imovinu koja daje pozitivan povrat ulaganja; kupovina te imovine s optimalnim spojem kapitala i duga jednako je važna. Nekoliko je pretpostavki na snazi kada se koristi ova teorija, što zajedno implicira da cijena kapitala ovisi o stupnju utjecaja. Na primjer, za tvrtku su dostupni samo financiranje duga i udjela, firma isplaćuje svu svoju zaradu kao dividendu, ukupna imovina i prihodi firme su fiksni i ne mijenjaju se, financiranje tvrtke je fiksno i ne mijenja se, ulagači ponašati se racionalno, a poreza nema. Na temelju ovog popisa pretpostavki vjerojatno je lako razumjeti zašto postoji nekoliko kritičara.
Tradicionalna teorija može se suprotstaviti teoriji Modigliani i Miller (MM) koja tvrdi da ako su financijska tržišta učinkovita, tada će financiranje duga i udjela biti u osnovi zamjenjivo i da će ostale snage ukazivati na optimalnu strukturu kapitala poduzeća, poput porez na dobit i porezno priznavanje kamata.
