Komisija za vrijednosne papire i vrijednosne papire (SEC) tijekom svoje javne sjednice 5. studenog 2019. glasovala je 3-2 da razmotri izmjene i dopune kojima bi se promijenilo pravilo koje regulira postupak da se prijedlozi dioničara uključe u punomoćnicu tvrtke. Ovo pravilo, Pravilo 14a-8, Zakon o razmjeni, zahtijeva od većine javno trgovanih društava da u svoje proxy izjave uključe prijedloge dioničara, uz određene ograničenja vlasništva.
Ovi prijedlozi dioničara korišteni su na najrazličitije načine tijekom desetljeća od kada je SEC prvi put osnovan, ali u posljednje vrijeme za predlaganje akcija za ublažavanje klimatskih promjena, promjenu standarda korporativnog upravljanja, imenovanje kandidata za korporativne odbore i ograničavanje plaća CEO-a. Većina prijedloga dioničara nikada ne dođe do proxy glasačke listiće. Predstavnici poduzeća troše vrijeme s onima koji predlažu ove mjere i vide mogu li pregovarati o zadovoljavajućim promjenama. Neki se smatraju irelevantnim ili otpuštenima jer se miješaju u uobičajeni posao tvrtke.
Predsjednik SEC-a Jay Clayton kaže da predloženi amandmani "olakšavaju konstruktivno angažiranje dugoročnih dioničara na način koji bi bio od koristi svim dioničarima i našem javnom tržištu kapitala." Lisa Woll, direktorica američkog SIF-a: Forum za održiva i odgovorna ulaganja, ne slaže se s tim, rekavši da prijedlog, "prenosi moć na izvršne direktore i upravljanje tvrtkama na štetu svojih dioničara. Ulagači nisu tražili te promjene; udruge korporativnih trgovačkih društava imaju. “Misija američkog SIF-a je preusmjeravanje investicijskih praksi prema održivosti, fokusirajući se na dugoročna ulaganja i stvaranje pozitivnih socijalnih i okolišnih utjecaja.
Koliko je zaliha potrebno da biste dobili prijedlog na glasačkom listiću
Kako trenutno vrijedi pravilo, minimalno vlasništvo nad dionicama potrebno za podnošenje rezolucije na godišnjem sastanku korporacije iznosi 2.000 dolara, koje se mora održati najmanje jednu godinu. Ova je razina vlasništva posljednji put izmijenjena 1999. godine. DIP umjesto toga predlaže da dioničari moraju posjedovati 25.000 dolara dionica ciljane tvrtke najmanje godinu dana, što je višestruko više od 12.5 u usporedbi s trenutnom cifrom ili 15.000 dolara najmanje dvije godine. Manji dioničari koji posjeduju najmanje 2.000 dolara, ali manje od 15.000 dolara dionica tvrtke, morali bi pričekati tri godine da podnesu odluku. Sa praktičnog stajališta, dioničar mora posjedovati dovoljno da spriječi da vrijednost udjela padne ispod praga tijekom prethodne godine kako bi mogao podnijeti prijedlog. Ako vrijednost padne ispod granične vrijednosti, razdoblje čekanja započinje ponovno.
Pravilo također ima odredbe o razini podrške prijedlogu dioničara koji ne dobiva većinu koju treba osvojiti da bi se mogao razmatrati na budućem glasovanju. Prijedlog mijenja te pragove s 3 posto u prvoj godini, 6 posto u drugoj godini i 10 posto u sljedećim godinama na 5 posto, 15 posto i 25 posto. Prijedlog također omogućava tvrtki da u budućim godinama izuzme prijedlog ako onaj koji osvoji 25-50 posto ako potpora padne za 10 posto od razine u prethodnoj godini.
Koliki su problemi prijedlozi dioničara?
Na temelju velikih promjena koje je DIP ponudio ovom pravilu, moglo bi se pomisliti da su prijedlozi dioničara korporacijama veliki problem. Američki SIF-ov Woll, međutim, kaže da je u prosjeku samo 13 posto Russell 3000 tvrtki dobilo prijedlog dioničara u bilo kojoj godini između 2004. i 2017. Drugim riječima, prosječna tvrtka Russell 3000 prima prijedlog jednom u 8 godina. Podaci prikupljeni od strane američkog SIF-a pokazuju da je između 2016. i 2018. najveći broj prijedloga dioničara bio povezan s proxy pristupom, što uključuje nominacije za upravni odbor.
Izvor: Institut za održiva ulaganja.
Prema Grupi za prava dioničara, udruženje investitora osnovano 2016. godine za obranu prava dioničara da sudjeluju s javnim poduzećima na pitanjima vezanim za upravljanje i stvaranje dugoročne vrijednosti sastoji se od niza skupina za ulaganje i okolišne akcije za ulaganja, „Većina prijedlozi dioničara nastoje upozoriti tvrtku i njezine ulagače na nova pitanja važna za dugoročnu održivost tvrtke i / ili poboljšati upravljanje, otkrivanje, upravljanje rizikom ili rad."
Poslovni okrugli stol podržava promjenu
Poslovni okrugli stol, grupa koju je prethodno predsjedavao predsjednik JP Morgan & Chase Jamie Dimon, bila je ključni zagovornik promjene ovih pravila. Grupa je u početku podnijela prijedlog za promjenu pravila o prijedlogu dioničara 2014. godine. U pismu kojemu je SEC A. napisao John A. Hayes, predsjedatelj Odbora za korporativno upravljanje na poslovnom okruglom stolu, trenutna pravila o ponovnom podnošenju zahtjeva „malo pomažu u zaštiti dioničara i kompanija od nepotrebnih troškova i truda. Štoviše, promjene u proteklom desetljeću u postupku opunomoćenja glasača pogoršale su neučinkovitost Pravila o ponovnom podnošenju, povećavajući vjerojatnost da će kompanije morati opetovano davati, a dioničari opetovano pregledavati i glasovati o prijedlozima koji ne predstavljaju značajne interese većina dioničara."
U osnovi, Poslovni okrugli stol vjeruje da sposobnost dioničara da podnose inicijative za koje može biti potrebno glasanje dovodi do toga da kompanije troše vrijeme i novac koji bi se mogli bolje koristiti drugdje.
Neslaganje povjerenika DIK-a Roberta Jacksona
Neslaganje povjerenika DIK-a Roberta Jacksona
"Bez obzira na to koji su problemi danas u Americi, prevelika odgovornost nije jedan od njih."
Povjerenik DIK-a Robert Jackson, koji je bio jedan od glasova protivnika, rekao je u izjavi i u konferencijskom pozivu nakon glasanja da, iako postojeća pravila mogu upotrijebiti neko ažuriranje, prijedlog kako je napisano trenutno nije pravi put. Jackson zaposlenici proučavali su vrste inicijativa za ulagače koje bi bile uklonjene iz proxy glasačkih listića ako se odobri novo pravilo i primijetile su da dokazi pokazuju da predložene izmjene uklanjaju ključne mjere odgovornosti izvršnog direktora iz glasačke listiće. "Bez obzira na to koji su problemi danas u Americi, prevelika odgovornost nije jedan od njih", rekao je Jackson.
Amberjae Freeman, glavna operativna direktorica Etho Capital-a, koja stvara strategije indeksa javnog kapitala koje pružaju financijske performanse vođene klimatskom učinkovitošću, inovacijama, diverzifikacijom i superiornom održivošću zaštite okoliša, društvenog upravljanja i upravljanja (ESG), kaže da je pravilo kako je napisano u početku kako bi zaštitili investitore i omogućili da se čuje više glasova. Ona vjeruje da je dioničarski aktivizam način za uravnoteženje kratkoročnog fokusa dobiti većine javno trgovanih korporacija s dugoročnom vrijednošću. Freeman kaže: "Dioničari bi trebali biti u mogućnosti da pokrenu pitanja koja bi mogla odvratiti dugoročnu vrijednost dioničara." Freeman citira Adama Smitha, koji je još davne 1776. godine u Anketi o prirodi i uzrocima bogatstva naroda rekao:
Iako mnogi pripisuju Adamu Smithu definiranje kapitalizma, Freeman knjigu vidi kao upozorenje da pazi na korporativno ponašanje kako ne bi došlo do štete.
Promjene su već donesene ispod radara pomoću legalnih biltena
Bryan McGannon, direktor politike i programa za američki SIF, napominje da je DIP izvršio brojne izmjene ispod radara koristeći legalne biltene o osoblju. Bilten 14k, objavljen 16. listopada 2019., govori o tome koje inicijative dioničara mogu biti odbačene jer potpadaju pod izuzeće "običnog posla". Primjeri navedeni u biltenu uključivali su prijedloge klimatskih promjena koje su dali dioničari, rekavši da se jedan koji je odredio specifične ciljeve stakleničkih plinova smatra upravljanjem upravljanjem, ali onaj koji je dao opću izjavu o smanjenju utjecaja ugljika. "Ovi su prijedlozi bili dopušteni u prošlim godinama, ali sada su isključeni na temelju ovih nedavnih biltena", kaže McGannon. Čini se da je opća klima prema sudjelovanju dioničara sve manje prijateljska.
McGannon kaže da su inicijative većine dioničara relativno kratke, a većim dijelom neobvezujuće. Kaže da prijedlogom stvara slojni sustav vlasništva, koji je nov, a prijedloge ograničava na pojedine investitore. Prema trenutnom pravilu, nekoliko investitora moglo bi se udružiti kako bi postiglo traženu razinu vlasništva. "Čim oduzmete to združivanje, oduzimate prijedlog da vlast predate vjerskim skupinama i uložite klubove, " kaže McGannon. Budući da SEC-ove smjernice glase da bi ulagač trebao imati diverzifikaciju, pojedincu će trebati značajan portfelj koji bi mogao održati 25.000 USD u jednoj poziciji, uključujući tampon koji bi trebao zadržati da taj udjel ne padne ispod granične vrijednosti tijekom godine.
Što je sljedeće?
Što slijedi za ovaj prijedlog pravila? Cijeli prijedlog sadrži preko 300 stranica, a nakon što bude objavljen u Federalnom registru, započinje 60-dnevno razdoblje javnih komentara. McGannon kaže da američki SIF nastoji produžiti razdoblje za komentare jer dokument sadrži više od 100 pitanja koja svi zainteresirani mogu komentirati. Ovaj članak ažurirat ćemo nakon objavljivanja pravila i uključiti vezu do komentara.
Nakon završetka razdoblja za komentare, djelatnici DIP-a moraju razmotriti sve podneske, a zatim napisati konačnu verziju pravila. Uređeno pravilo vraća se na glasovanje DIK-u prije nego što je doneseno.
