Velike tvrtke ulažu u inovacije. Oni koji bacaju kockice na istraživanje i razvoj uglavnom stvaraju veći profit od onih koji to ne čine. Ali budite oprezni: svijet istraživanja i razvoja prepun je upitne potrošnje, neizvjesnih rezultata i isplati koje je teško izmjeriti. Dakle, ulaganje troškova za istraživanje i razvoj u profitabilnost i vrednovanje udjela nije jednostavna stvar.
Vodič: Temeljna analiza
Potrošnja na istraživanje i razvoj i profitabilnost
Potrošnja na istraživanje i razvoj sama po sebi ne garantira profitabilnost i snažne zalihe. Neke tvrtke vide isplatu od velike potrošnje na istraživanje i razvoj kada se projekti smatraju uspješnim. S druge strane, tvrtke mogu trpjeti i loše gubitke u poslovanju, čak i nakon što svake godine ulažu mnogo novca u istraživanje i razvoj.
Ono što ulagači trebaju biti u mogućnosti procijeniti je produktivnost dolara za istraživanje i razvoj. U tu svrhu želio bih uvesti metriju povrata za istraživanje i razvoj koja mjeri profitabilnost troškova tehnoloških kompanija u istraživanju i razvoju. Poznata i kao povrat od istraživačkog kapitala, ili RORC, metrika učinkovito mjeri udio profita koji se ostvaruje od trošenja na istraživanje i razvoj u prethodnom razdoblju, poput prošle godine.
Vrijedno je pogledati oko sebe za tvrtke s visokim RORC-om. Metrika pokazuje je li tvrtka profitira od nove potrošnje na istraživanje i razvoj ili ne. Istovremeno, ulagačima daje do znanja da li nedavne investicije u istraživanje i razvoj doprinose financijskom učinku ili se tvrtka samo snalazi na starijim inovacijama.
Izračunavanje RORC-a
RORC nam govori koliko se ostvaruje bruto dobit za svaki dolar istraživanja i razvoja potrošen u prethodnoj godini. Izračun za ROC vrlo je jednostavan: uzimamo dolare bruto dobiti tekuće godine i dijelimo ga s troškovima istraživanja i razvoja iz prethodne godine.
Omjer izgleda ovako:
Bruto dobit tekuće godine Rashodi istraživanja i razvoja prethodne godine
Brojač ili bruto dobit obično se nalazi u računu dobiti i gubitka za tekuću godinu. Ponekad tvrtke odluče da izričito ne navede bruto dobit u bilansu uspjeha. Ako je to slučaj, bruto dobit možemo izuzimati oduzimanjem troškova prodane robe od prihoda.
U međuvremenu, obično ćete naći istraživanje i razvoj poduzeća i u računu dobiti i gubitka, ali zbog neusklađenosti između računovodstvenih standarda GAAP-a i MSFI-a, oni se također mogu koristiti velikim slovima u bilanci. Iako se dvije metode zbližavaju, postoje odstupanja što bi trebalo smatrati troškom ili imovinom.
Korištenje bruto dobiti umjesto operativne dobiti ili neto dobiti kao bruto dobiti, vjerojatno nudi najbolji prikaz inkrementalne profitabilnosti proizvedene naporima tvrtke u istraživanju i razvoju. Za izračun se također podrazumijeva jednogodišnji prosječni investicijski ciklus za istraživanje i razvoj. Dakle, prošlogodišnji izdaci za istraživanje i razvoj pretvaraju se u ovogodišnje nove tehnološke proizvode, proizvodeći ovogodišnju dobit.
Testiranje RORC-a
Da biste vidjeli kako RORC djeluje kao alat za procjenu produktivnosti istraživanja i razvoja, pokušajmo s nekoliko poznatih tehnoloških kompanija, Apple sa sjedištem u Kaliforniji (Nasdaq: AAPL) i finske Nokia Corporation (NYSE: NOK). Za svaku ćemo tvrtku izračunati RORC na temelju bruto povrata dobiti od fiskalnih rashoda za istraživanje i razvoj u 2008. godini.
Prema Appleovoj 10-K iz 2009, njegova bruto marža u 2009. iznosi 13, 14 milijardi USD. U svojim financijskim izvještajima, Apple nudi rashode za istraživanje i razvoj za 2009. i prethodne dvije godine. U 2008., Apple je potrošio 1, 109 milijardi na istraživanje i razvoj. Primjenjujući omjer RORC, vidjet ćete da je za svaki dolar koji je Apple potrošio na istraživanje i razvoj u 2008., generirao 11, 84 USD u 2009. bruto dobiti.
Apple RORC = 13140 milijardi USD, 1, 109 milijardi = 11, 84 USD Bruto dobit po istraživanju i razvoju dolara
Primjenjujući istu metodologiju koristeći Nokia-ovo godišnje izvješće za 2009. godinu, konsolidirani račun dobiti i gubitka pokazuje da je Apple ostvario bruto dobit od 13, 264 milijarde eura. Ista izjava pokazuje da su Nokijini izdaci za istraživanje i razvoj u 2008. iznosili 5, 968 milijardi eura. Ovi brojevi pokazuju da je Nokia proizvela 2, 22 eura bruto dobiti za svaki euro koji je potrošila na istraživanje i razvoj. U ožujku 2009. jedan se euro pretvorio u 1, 32 USD.
Nokia RORC = 13, 264 milijarde (17, 508 milijardi USD) 5, 968 milijardi eura (7, 877 milijardi USD) = 2, 22 bruto dobiti po istraživanju i razvoju eura (4, 44 USD bruto dobit po R&D dolaru)
Sasvim je jasno da je 2009. godine Appleov RORC u istom razdoblju znatno nadmašio Nokiju. Da biste objasnili razliku, morate razumjeti značajne razlike u tehnološkom poslu dviju kompanija.
Apple je mogao iskoristiti svoje istraživanje i razvoj na više proizvoda, od kojih svaki ima različito krajnje tržište - Mac desktop i prijenosna računala, iPod ručni zabavni uređaji iPhone, mobilne telefone, kao i proizvode Apple TV. Štaviše, Apple-ove tehnologije izgrađene su kako bi se međusobno pohvalile. Kao rezultat, ulaganja u istraživanje i razvoj za, recimo, poboljšanje operativnog sustava iPhone, imala su koristi od njegovih pametnih telefona, ali i uređaja iPod Touch. Vjerojatno, Apple-ova sposobnost da primjenjuje prilično koncentrirano istraživanje i razvoj na širokom spektru tržišta ono je što stoji iza vrlo visokog prinosa tvrtke na istraživački kapital.
Nokia, nasuprot tome, predstavlja alternativni poslovni model. Nokijini napori za istraživanje i razvoj proširili su se na tri različita softverska operativna sustava koji su koristili samo jedinstveno tržište (mobilne slušalice). Dakle, kada je Nokia potrošila dodatni euro za istraživanje i razvoj na jedan proizvod, koristila je samo podskupina njegove ukupne mogućnosti slušalica, a ne sva ostala tržišta proizvoda.
Da li tržište nagrađuje visokim RORC-om?
Sudeći prema vrijednostima udjela Applea i Nokije iz 2009. godine, čini se da tržište nagrađuje tvrtke koje isporučuju vrhunski povrat kapitala za istraživanje. Krajem ožujka 2009. Apple je imao cijenu dionica od oko 113 dolara. Nokia je u međuvremenu trgovala s oko 12 dolara po dionici. Petnaest mjeseci kasnije, Nokia je trgovala u rasponu od 8, 50 USD, dok je Apple doživio brzi poticaj u uzlaznom zamahu, trgujući oko 250 dolara. Rast koji je Apple doživio u spomenutom vremenskom razdoblju uvelike je rezultat solidnih inovacija i visokog prinosa na istraživački kapital.
Zaključak
Na kraju dana, produktivnost istraživanja i razvoja ono što donosi dobit tehnoloških kompanija, a u konačnici i njihove cijene dionica. RORC nudi investitorima korisnu metodu praćenja produktivnosti tehnoloških kompanija i istraživanja i razvoja, a ujedno ulaže investitorima trag u kojem smjeru vode vrijednosti tih tvrtki. (Procijenite dosadašnji učinak prije ulaganja u ove vrste gadgeta. Da biste saznali više, pogledajte Fondovi za tehnološki sektor .)
