Sadržaj
- Što je omjer Q - Tobin Q?
- Formula i izračun odnosa omjera
- Što vam govori Q omjer
- Što je "zamjenska vrijednost"?
- Primjer kako koristiti Q-omjer
- Ostale uporabe Tobinovog omjera Q
- Ograničenja Tobinove Q
Što je omjer Q - Tobin Q?
Tobin omjer Q jednak je tržišnoj vrijednosti poduzeća podijeljenoj s troškovima zamjene imovine. Ravnoteža je kada je tržišna vrijednost jednaka zamjenskim troškovima.
Koeficijent Tobinog Q kvocijenta je popularizirao James Tobin sa sveučilišta Yale, nobelovac za ekonomiju, koji je pretpostavio da bi kombinirana tržišna vrijednost svih tvrtki na burzi trebala biti približno jednaka njihovim troškovima zamjene. Iako se Tobinu često pripisuje kao njegov tvorac, ovaj je omjer prvi put predložen u akademskoj publikaciji ekonomista Nicholasa Kaldora 1966. U ranijim tekstovima omjer se ponekad naziva i "Kaldorov v."
Formula i izračun odnosa omjera
Tobinov Q = Ukupna vrijednost imovine tvrtke Ukupna tržišna vrijednost tvrtke
Omjer Q izračunava se kao tržišna vrijednost poduzeća podijeljena s zamjenskom vrijednošću imovine tvrtke. Budući da je zamjenski trošak ukupne imovine teško procijeniti, analitičari često koriste drugu verziju formule za procjenu Tobinovog omjera Q. To je kako slijedi:
Tobinova Q = Knjigovodstvena vrijednost vlasničkog kapitala + Obveze Knjigovodstvena vrijednostKvalitetna tržišna vrijednost + Obveze Tržišna vrijednost
Često se pretpostavlja da je tržišna vrijednost i knjigovodstvena vrijednost obveza tvrtke jednake. Ovo smanjuje ovu verziju Tobinovog omjera Q na sljedeće:
Tobinova Q = Knjigovodstvena vrijednost vlasničkog kapitalaEquity Market
Omjer Q
Što vam govori Q omjer
Na svojoj najosnovnijoj razini, omjer Q izražava odnos između tržišne procjene i suštinske vrijednosti. Drugim riječima, to je sredstvo za procjenu je li određeni posao ili tržište precijenjeno ili podcijenjeno.
Na primjer, nizak Q (između 0 i 1) znači da je trošak za zamjenu imovine tvrtke veći od vrijednosti njegovih dionica. To znači da su zalihe podcijenjene. Suprotno tome, visoki Q (veći od 1) podrazumijeva da je dionica tvrtke skuplja od cijene zamjenske imovine, što znači da su dionice precijenjene. Ova mjera vrednovanja zaliha pokretački je faktor iza investicijskih odluka u Tobinom Q omjeru. Kada se primijeni na tržište u cjelini, možemo procijeniti je li cjelina relativno precijenjena ili podcijenjena - ovaj odnos možemo predstaviti na sljedeći način:
Q omjer (tržište) = zamjenska vrijednost svih tvrtkiMarketinška kapitalizacija svih tvrtki
Za tvrtku ili tržište, omjer veći od jednog teoretski bi pokazao da je tržište ili tvrtka precijenjena. Omjer manji od jednog podrazumijeva da je podcijenjen.
U osnovi ovih jednostavnih jednadžbi jednako je jednostavna intuicija u odnosu odnosa cijene i vrijednosti. U biti, Tobinov Q omjer tvrdi da posao (ili tržište) vrijedi onoga što košta zamjenu. Trošak potreban za zamjenu poduzeća (ili tržišta) je njegova zamjenska vrijednost.
Ključni odvodi
- Količinu Q popularizirao je dobitnik laureata James Tobin, a izumio ga je Nicholas Kaldor 1966. Q mjeri ako je bilo neko tržište ili zajedničko tržište relativno precijenjeno ili podcijenjeno. Oslanja se na koncepte tržišne vrijednosti i zamjenske vrijednosti.
Što je "zamjenska vrijednost"?
Zamjenska vrijednost (ili zamjenski trošak) odnosi se na trošak zamjene postojeće imovine na temelju njegove trenutne tržišne cijene. Primjerice, vrijednost zamjenskog tvrdog diska od jednog terabajta danas bi mogla biti samo 50 USD, čak i ako smo platili 500 USD za isti prostor za pohranu prije nekoliko godina.
U ovom bi slučaju utvrđivanje zamjenske vrijednosti bilo jednostavno jer postoji stabilno tržište tvrdih diskova s kojeg ćete ispitati cijene. Da bismo utvrdili koliko vrijedi jednoterabajtni tvrdi disk, jednostavno bismo trebali utvrditi koliko bi koštalo kupnju jednoterabajtnog tvrdog diska (usporedive kvalitete i specifikacija) od jednog od mnogih različitih dobavljača na tržištu. U mnogim se slučajevima zamjenska vrijednost imovine može pokazati mnogo neuhvatljivijom od ove.
Na primjer, razmotrite tvrtku koja posjeduje komplicirani softver prilagođen za svoje poslovanje. Zbog svoje visoko specijalizirane prirode, na tržištu možda neće biti nijedne slične alternative. Za razliku od našeg prethodnog primjera, ne bismo mogli jednostavno provjeriti za koliko se prodaje sličan softver, jer ne bi postojao dovoljno sličan softver. Stoga bi bilo teško, ako ne i nemoguće, objektivno procijeniti zamjensku vrijednost softvera.
Slične okolnosti predstavljaju se u različitim poslovnim kontekstima, od složenih industrijskih strojeva i opskurnih financijskih sredstava do nematerijalne imovine, poput goodwilla. Zbog prirođenih poteškoća u određivanju zamjenske vrijednosti ove i slične imovine, mnogi ulagači ne smatraju Tobinov Q omjer pouzdanim alatom za vrednovanje pojedinih tvrtki.
Primjer kako koristiti Q-omjer
Formula za Tobin omjer Q uzima ukupnu tržišnu vrijednost firme i dijeli je s ukupnom vrijednošću imovine tvrtke. Na primjer, pretpostavimo da tvrtka ima imovinu od 35 milijuna dolara. Također ima 10 milijuna otvorenih dionica koje trguju po 4 dolara po dionici. U ovom primjeru, Tobin omjer Q bio bi:
Tobinov Q omjer = Ukupna vrijednost imovine ukupne tržišne vrijednosti tvrtke = 35 000 000 USD 40 000 000 = 1, 14
Budući da je omjer veći od 1, 0, tržišna vrijednost prelazi zamjensku vrijednost, pa bi mogli reći da je tvrtka precijenjena i mogla bi biti prodaja.
Ostale uporabe Tobinovog omjera Q
Podcijenjena tvrtka, čiji je omjer manji od jedan, bila bi privlačna korporativnim trgovcima ili potencijalnim kupcima, jer bi oni možda željeli kupiti firmu umjesto da stvore sličnu tvrtku. To bi vjerojatno rezultiralo povećanim interesom za tvrtku, što bi povećalo njezinu cijenu dionica, što bi zauzvrat povećalo njezin Tobin omjer Q.
Što se tiče precijenjenih tvrtki, one s omjerom većim od jednog, mogu primijetiti povećanu konkurenciju. Omjer veći od jedan ukazuje na to da tvrtka zarađuje stopu veću od svoje zamjenske cijene, zbog čega bi pojedinci ili druge tvrtke stvorile slične vrste poduzeća kako bi prikupile dio dobiti. To bi smanjilo tržišne udjele postojeće tvrtke, smanjilo njezinu tržišnu cijenu i uzrokovalo pad njezinog Tobinovog Q koeficijenta.
Također se koristi za određivanje relativne vrijednosti indeksa agregata ili tržišnih cjelina. Može se činiti logičnim da bi fer tržišna vrijednost bila Q odnos 1, 0. Ali, to povijesno nije bilo. Promatrajući podatke o financijskim računima SAD-a (Z.1), prosjek (aritmetička srednja vrijednost) Q je oko 0, 70.
Taj broj, međutim, varira: Sveukupno najviši Q Ratio na vrhuncu Tech Bubble iz 2001. bio je 1, 61, što sugerira da je tržišna cijena bila 136% iznad povijesnog prosjeka tadašnjih zamjenskih troškova. Najniži padovi dogodili su se 1921., 1932. i 1982. kada su iznosili oko 0, 30, što je otprilike 55% ispod troškova zamjene.
Ograničenja Tobinove Q
Tobin Q se još uvijek koristi u praksi, ali drugi su otkrili, koristeći podatke o američkoj ekonomiji od 1920-ih do 1990-ih, da takozvani "temelji" predviđaju investicijske rezultate mnogo bolje od Q omjera. Oni uključuju stopu dobiti - bilo za tvrtku ili prosječnu stopu dobiti za nacionalnu ekonomiju.
Drugi, poput Douga Henwooda u svojoj knjizi Wall Street: Kako to djeluje i za koga, otkrivaju da omjer Q ne uspijeva precizno predvidjeti ishode ulaganja u važnom vremenskom razdoblju. Podaci za Tobin originalni (1977) rad obuhvaćali su 1960. do 1974. godinu, razdoblje za koje se činilo da Q prilično dobro objašnjava ulaganje. Ali gledajući druga razdoblja, Q ne može predvidjeti precijenjena ili podcijenjena tržišta ili tvrtke. Iako su se činilo da su se Q i investicije kretali zajedno u prvoj polovici 1970-ih, Q su propadali tijekom medvjedića tržišta dionica kasnih 1970-ih, čak i dok su ulaganja u imovinu rasla.