Tehnički startupi povlače skupa ulaganja kapitala, ali budući prinosi opadaju. Kad se stvarnost konačno uspostavi, sudar je neizbježan, upozoravaju razni promatrači. Kao što Keith Wright, instruktor računovodstva i informacija na Sveučilišnoj poslovnoj školi u Villanovi, piše u komentaru za CNBC: "U slučaju da ste ga propustili, vrhunac u mjehuriću s jednorogom već je postignut. I bit će sve nizbrdo odavde. Masivni gubici dolaze u start-up financiranim rizičnim kapitalom koji su, u nekim slučajevima, čak 50% precijenjeni. " Dodaje zlobno: "Sada smo službeno u tehničkom balonu većem od ožujka 2000."
Srušenje i izgaranje
Uz precijenjene tehnološke startapove koji su još uvijek u privatnom vlasništvu, neki visoko oglašeni IPO-ovi posljednjih godina su se srušili, čime su ulagači izgorjeli. Među nedavnim velikim žrtvama su dionice tvrtke Fitbit Inc. (FIT), proizvođača nosivih uređaja koji pomažu korisnicima da se pridržavaju programa vježbanja, i društvena medijska kuća Snap Inc. (SNAP). Pored tehnologije, veliki gubitnici uključuju i uslugu dostave kompleta za obroke Blue Apron Holdings Inc. (APRN) i njemački hotelski pretraživač Trivago NV (TRVG). Po završetku 25. svibnja ove su zalihe niže za 82%, 56%, 69% i 56% od odgovarajućih ponuđenih cijena.
FIT podaci YCharts-a
Problemi s jednorogama
Izraz "jednorog" primjenjuje se posljednjih godina za privatne startupe s procjenom od milijardu dolara ili više. Međutim, ove procjene često odražavaju pretjerano optimističan pogled na njihove poslovne modele i buduće izglede. Wright citira nedavno istraživanje Nacionalnog ureda za ekonomska istraživanja (NBER) u kojem se zaključuje da je prosječni jednorog precijenjen za oko 50%, što rezultira time da većina jednoroga zapravo ima stvarne vrijednosti ispod milijardu dolara.
Iako Birchbox, prodavač pretplata na kozmetičke proizvode osnovane 2010, nikada nije dostigao jednorožni status, Wright to navodi kao studiju slučaja precijenjenosti. Nekad navodno vrijedan gotovo 500 milijuna dolara, hedge fond Viking Global Investors nedavno je stekao kontrolni udio za samo 15 milijuna dolara po Recode.net. Birchbox je stavljen na prodaju prošlog ljeta, ali mnoštvo etabliranih trgovaca na malo, uključujući Walmart Inc. (WMT) i QVC Group (QVCA), navodno nisu bili zainteresirani čak ni po cijeni prodaje. Različite vodeće tvrtke rizičnog kapitala, zajedno s Vikingom, ranije su uložile u tvrtku 90 milijuna dolara, a očekuje se da će ostale pretrpjeti potpune gubitke, piše u članku.
Wright je sumnjičav prema usluzi vožnje vožnjama Uber Technologies, najcjenjenijom privatnom tehnološkom tvrtkom. Unatoč brzo rastućim prihodima koji su u 2016. dosegli 6, 5 milijardi dolara, napominje da je ipak izgubio 2, 8 milijardi dolara. Uber je u prvom kalendarskom tromjesečju 2018. objavio profit, na tehničkoj osnovi,, ali analitičari kažu da je to daleko od stalnog i solidnog profita. Jednako je sumnjiv u vezi s BuzzFeed-om, Vice Media-om i Credit Karmom, visokim jednorogama koji su propustili svoje ciljeve u 2017. godini.
Precijenjeni IPO-ovi
"Kada je jednorog precijenjen, na tržištu neće trebati dugo da otkrije tu činjenicu", ukazuje Wright, navodeći Trivago kao primjer. Njegova prvotna ponuda u prosincu 2016. porasla je između 23% i 33% manje od očekivane, zbog kombinacije niže ponude i manje kupljenih dionica, izvijestio je Reuters. Kao što je gore spomenuto, dionice tvrtke sada vrijede manje od polovine njihove otkupne ponuđene cijene.
Drugi pokazatelj sve jače precijenjenosti među startupima općenito je taj da većina njih postaje javna kao neprofitabilna poduzeća, dodaje Wright. Od 160 IPO-ova u 2017. godini, 76% tih tvrtki nije uspjelo ostvariti zaradu u 12 mjeseci što je dovelo do njihove početne ponude, pokazalo je istraživanje Jaya Rittera, poslovnog profesora sa Sveučilišta na Floridi, koji se specijalizirao za proučavanje IPO-a više od 35 godina. Ovo kaže zloslutnu paralelu s dotcom balonima, kaže Wright: 81% IPO-ova u 2000. godini bili su neprofitabilne kompanije.
^ SPX podaci YCharts
Odgoda IPO-a
Danas je potrebno od prosječnog tehnološkog pokretanja 11 godina da krene od početka do IPO-a, nasuprot 4 godine iz 1999. po Wrightu. Osim što se fondovi rizičnog kapitala preplavljuju novcem, Zakon o Jumpstart Our Business Startups (JOBS) ohrabrio je da hedge fondovi i uzajamni fondovi postanu i izvori privatnog kapitala, napominje. Ti novi izvori privatnog kapitala daju startup-u dodatno vrijeme za prikupljanje sredstava prije dolaska na javna tržišta vrijednosnih papira. Kao rezultat toga, broj IPO-a u SAD-u opada, od prosječno 446 godišnje u 1999. i 2000. godini, na prosječno svega 144 godišnje u sljedećih 17 godina, po Statistici.
Novac za ništa
Drugi učinak Zakona o JOBS-u, po Wrightu, je da startupi sve više izdaju klase dionica koje ulagačima ne nude glasačko pravo, pravo na imovinu, pravo na dividendu ili pravo na uvid u evidenciju poduzeća. U međuvremenu, on navodi drugu istraživačku studiju koja je utvrdila prosječnu precijenjenost od 49% u dionicama startapa, a autori zaključuju da je razlog tome što se starijim dionicama s manjim brojem prava pripisuju iste vrijednosti kao novijim klasama koje su morale ponuditi više prava na privlačenje dodatnih investitora.
Snap, koji nije dao glasačko pravo dioničarima, također je primjer kako se izgledi za mlade tehnološke tvrtke mogu dramatično promijeniti, gotovo preko noći. Početkom ove godine Snap se spominje kao rastuća konkurentska prijetnja lideru društvenih mreža Facebook Inc. (FB). (Više o tome pogledajte također: Facebookov rast ugrožen Twitterom, snap .)
'Očekujte još mrtvih jednoroga'
"Očekujte vidjeti još mrtvih jednoroga", zaključuje Wright dodajući: "Ako uskoro namjeravate uložiti u IPO jednoroga, dobro razmislite." On ukazuje da više od 70% startupa propadne nakon 10 godina i da nekoliko financijskih modela predviđa da će do 80% današnjih jednoroga propasti u roku od dvije godine. Također savjetuje ulagače u uzajamne fondove i hedge fondove kako bi istražili koliko mogu biti izloženi riziku u privatnim startup tvrtkama.
