Sadržaj
- Teorija
- Vrste rizika
- Učinkovita granica
- Što MPT znači za vas
- Nedostaje MPT
- Donja linija
Realnost je, naravno, takva da je ovakvo ulaganje gotovo nemoguće pronaći. Nije iznenađujuće što ljudi troše puno vremena razvijajući metode i strategije koje su blizu "savršene investicije". Ali nitko nije bio popularan kao moderna teorija portfelja (MPT).
Ovdje ćemo pogledati osnovne ideje koje stoje iza MPT-a, njegove prednosti i nedostatke te kako to treba utjecati na upravljanje vašim portfeljem.
Ključni odvodi
- Moderna teorija portfelja (MPT) tvrdi da je moguće osmisliti idealan portfelj koji će investitoru pružiti maksimalne prinose preuzimajući optimalnu količinu rizika.MPT je razvio ekonomist Harry Markowitz 1950-ih; njegove teorije okružuju važnost portfelja, rizik, diverzifikaciju i povezanost različitih vrsta vrijednosnih papira. Konkretno, MPT zagovara diverzifikaciju vrijednosnih papira i klase imovine ili prednosti ne stavljanja svih jaja u jednu košaru.MPT kaže da se dionice suočavaju i s sustavnim rizik - tržišni rizici kao što su kamatne stope i recesije - kao i nesistematični rizik - problemi specifični za svaku dionicu, poput promjena u menadžmentu ili loše prodaje. ako se ne ukloni, nesustavni rizik.
Teorija
Jednu od najvažnijih i najutjecajnijih ekonomskih teorija koja se bavi financijama i investicijama, MPT je razvio Harry Markowitz i objavio je pod naslovom „Odabir portfelja“ u časopisu Finance of 1952.
Teorija se temelji na Markowitzovoj hipotezi da je moguće da investitori osmisle optimalan portfelj kako bi maksimizirali prinose preuzimajući mjerljivo količinu rizika. U osnovi, ulagači mogu smanjiti rizik diverzifikacijom koristeći kvantitativnu metodu.
Suvremena teorija portfelja kaže da nije dovoljno gledati očekivani rizik i povrat jedne određene dionice. Ulaganjem u više dionica ulagač može iskoristiti prednosti diverzifikacije - glavna od njih, smanjenje rizičnosti portfelja. MPT kvantificira prednosti diverzifikacije ili ne stavljanja svih jaja u jednu košaru.
Za većinu ulagača rizik koji rizikuju prilikom kupovine dionica je da će povrat biti manji od očekivanog. Drugim riječima, to je odstupanje od prosječnog povrata. Svaka dionica ima svoj standardni odstupanje od srednje vrijednosti, koju moderna teorija portfelja naziva "rizikom".
Rizik u portfelju različitih pojedinačnih dionica bit će manji od rizika koji je povezan s bilo kojim pojedinačnim dionicama, pod uvjetom da rizici različitih dionica nisu izravno povezani. Razmislite o portfelju koji sadrži dvije rizične dionice: onu koja se isplati kad pada kiša i drugu koja se isplati kad ne pada kiša. Portfelj koji sadrži obje imovine uvijek će se isplatiti, bez obzira pada li kiša ili krije. Dodavanje jedne rizične imovine drugoj može umanjiti ukupni rizik portfelja za sve vremenske uvjete.
Drugim riječima, Markowitz je pokazao da se ulaganje ne odnosi samo na prikupljanje zaliha, već na odabir prave kombinacije dionica među kojima će se raspodijeliti nečije jaje.
Markowitz je zajedno s Mertonom H. Millerom i Williamom F. Sharpeom promijenio način na koji su ljudi ulagali; njih troje za životno djelo podijelili su Nobelovu nagradu za ekonomiju 1990. godine.
Vrste rizika
Suvremena teorija portfelja kaže da rizik za pojedinačni povrat dionica ima dvije komponente:
Sustavni rizik - To su tržišni rizici koje nije moguće raznoliko ukloniti. Kamatne stope, recesije i ratovi primjeri su sustavnih rizika.
Nesistematski rizik - Poznat i kao "specifični rizik", ovaj je rizik specifičan za pojedinačne zalihe, poput promjene u upravljanju ili pada poslovanja. Ovu vrstu rizika možete raznoliko ukloniti s povećanjem broja dionica u svom portfelju (pogledajte donju sliku). Predstavlja komponentu prinosa dionica koja nije u korelaciji s općim potezima na tržištu.
Za dobro raznoliki portfelj, rizik - ili prosječno odstupanje od srednje vrijednosti svake dionice malo doprinosi riziku portfelja. Umjesto toga, razlika - ili kovarijancija - između razine rizika pojedinih dionica određuje ukupni rizik portfelja. Kao rezultat, ulagači imaju koristi od držanja raznolikih portfelja umjesto pojedinačnih dionica.
Slika Julie Bang © Investopedia 2020
Učinkovita granica
Sada kada razumijemo prednosti diverzifikacije, postavlja se pitanje kako prepoznati najbolju razinu diverzifikacije. Uđite na učinkovitu granicu.
Za svaku razinu prinosa postoji jedan portfelj koji nudi najmanji mogući rizik, a za svaku razinu rizika postoji portfelj koji nudi najveći povrat. Te se kombinacije mogu prikazati na grafikonu, a rezultirajuća linija je učinkovita granica. Na donjoj slici prikazana je učinkovita granica za samo dvije zalihe - zalihe visoke tehnologije s visokim rizikom / povratom (poput Googlea) i zalihe potrošača s niskim rizikom / niskim povratom (poput Coca-Cole).
Slika Julie Bang © Investopedia 2020
Bilo koji portfelj koji se nalazi na gornjem dijelu krivulje je učinkovit: daje maksimalan očekivani povrat za određenu razinu rizika. Racionalni investitor uvijek će imati samo portfelj koji se nalazi negdje na efektivnoj granici. Maksimalna razina rizika koju će ulagač preuzimati određuje položaj portfelja na liniji.
Moderna teorija portfelja ovu ideju uzima još više. Predlaže da kombiniranje portfelja dionica koji sjedi na učinkovitoj granici s imovinom bez rizika, čija se kupnja financira zaduživanjem, može zapravo povećati prinose izvan granice granice. Drugim riječima, ako biste se posudili za stjecanje zaliha bez rizika, tada bi preostali portfelj dionica mogao imati rizičniji profil, a samim tim i veći povrat nego što biste inače mogli odabrati.
Kada je portfelj dobro uravnotežen, pojedinačni rizik svake dionice ima malo utjecaja na ukupni rizik portfelja; prije, to je razlika između razine rizika svake dionice koja utječe na ukupni rizik portfelja.
Što MPT znači za vas
Suvremena teorija portfelja imala je izrazit utjecaj na način na koji ulagači doživljavaju rizik, povrat i upravljanje portfeljem. Teorija pokazuje da diverzifikacija portfelja može umanjiti investicijski rizik. Zapravo moderni menadžeri novca rutinski slijede njegove propise. Pasivno ulaganje uključuje i MPT jer ulagači biraju indeksne fondove koji su niski i dobro su raznoliki. Gubici u bilo kojoj pojedinačnoj dionici nisu dovoljno materijalni da bi oštetili poslovanje zbog raznolikosti, a uspjeh i rasprostranjenost pasivnog ulaganja pokazatelj su sveprisutnosti moderne teorije portfelja.
Nedostaje MPT
Koliko god MPT bio sveprisutan, u stvarnom svijetu i dalje ima nekih nedostataka. Za početak, često je potrebno od investitora da preispitaju pojmove rizika. Ponekad je potrebno da ulagač preuzme uočeno rizično ulaganje (na primjer, futures) kako bi umanjio ukupni rizik. To može biti teško prodati investitoru koji nije upoznat s prednostima sofisticirane tehnike upravljanja portfeljem.
Nadalje, MPT pretpostavlja da je moguće odabrati dionice čiji je pojedinačni učinak neovisan o drugim ulaganjima u portfelj. No, povjesničari tržišta pokazali su da takvih instrumenata nema. U doba tržišnog stresa, naizgled neovisna ulaganja djeluju kao da su povezana.
Isto tako, logično je posuditi se za zadržavanje imovine bez rizika i povećati prinose svog portfelja, ali pronalazak doista bez rizične imovine je druga stvar. Pretpostavlja se da državne obveznice koje ne podržavaju državne rizike, ali u stvarnosti nisu. Vrijednosni papiri poput nazimica i američkih državnih trezorskih obveznica ne uključuju zadani rizik, ali očekivanja veće inflacije i promjene kamatnih stopa mogu utjecati na njihovu vrijednost.
Potom dolazi pitanje broja zaliha potrebnih za diverzifikaciju. Koliko je dovoljno? Uzajamni fondovi mogu sadržavati desetke i desetke zaliha. Guru ulaganja William J. Bernstein kaže da čak 100 dionica nije dovoljno za diverzifikaciju nesistematičnog rizika. Suprotno tome, Edwin J. Elton i Martin J. Gruber u svojoj knjizi "Moderna portfeljska teorija i analiza ulaganja" (1981.) zaključuju da biste došli vrlo blizu postizanju optimalne raznolikosti nakon dodavanja 20. dionica.
Donja linija
Svrha MPT-a je da je tržište teško pobijediti i da su ljudi koji pobijede tržište oni koji preuzimaju nadprosječni rizik. Također se podrazumijeva da će ti preuzimatelji rizika doći do izražaja kada se tržišta smanje.
Zatim opet ulagači poput Warrena Buffetta podsjećaju da je teorija portfelja upravo to - teorija. Na kraju dana, uspjeh portfelja počiva na ulagateljevoj vještini i vremenu koje mu se posvećuje. Ponekad je bolje odabrati mali broj ulaganja izvan prednosti i pričekati da se tržište okrene u vašu korist nego se oslanjati samo na tržišne prosjeke.
