Kakva je Jensenova mjera?
Jensenova mjera, ili Jensenova alfa, mjera performansi prilagođena riziku koja predstavlja prosječni prinos na portfelju ili investiranju, iznad ili ispod onog koji je predvidio modelom određivanja cijene kapitalne imovine (CAPM), s obzirom na beta portfelj ili ulaganje portfelja i prosjek povrat na tržištu. Ova metrika se također naziva jednostavno alfa.
Ključni odvodi
- Jensenova mjera je razlika u tome koliko se osoba vraća u odnosu na cjelokupno tržište. Jensenova se mjera obično naziva alfa. Kad menadžer nadmaši tržišno uporedo s rizikom, isporučio je alfa svojim klijentima. Mjera obračunava bescarinsku stopu povrata za vremensko razdoblje.
Razumijevanje Jensenove mjere
Da bi precizno analizirao performanse investicijskog menadžera, investitor mora gledati ne samo na cjelokupni povrat portfelja, već i na rizik tog portfelja kako bi vidio je li povrat ulaganja nadoknađen rizikom koji je preuzeo. Na primjer, ako dva uzajamna fonda imaju 12% prinosa, racionalni ulagač bi trebao dati prednost manje rizičnom fondu. Jensenova mjera jedan je od načina da se utvrdi zarađuje li portfelj odgovarajući povrat za razinu rizika.
Ako je vrijednost pozitivna, tada portfelj donosi višak povrata. Drugim riječima, pozitivna vrijednost Jensenove alfe znači da je upravitelj fonda "pobijedio tržište" svojim sposobnostima branja dionica.
Primjer stvarnog svijeta Jensenove mjere
Pod pretpostavkom da je CAPM točan, Jensenova alfa se izračunava pomoću sljedeće četiri varijable:
Koristeći ove varijable, formula za Jensenovu alfu je:
Alpha = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
gdje:
R (i) = ostvareni povrat portfelja ili ulaganja
R (m) = ostvareni povrat odgovarajućeg tržišnog indeksa
R (f) = stopa rizika bez povrata za vremenski period
B = beta portfelja ulaganja u odnosu na odabrani tržišni indeks
Na primjer, pretpostavimo da je uzajamni fond ostvario povrat od 15% prošle godine. Odgovarajući tržišni indeks za ovaj fond vratio je 12%. Beta fonda prema istom indeksu je 1, 2, a stopa bez rizika 3%. Alfa fonda izračunava se kao:
Alpha = 15% - (3% + 1, 2 x (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
S obzirom na beta od 1, 2, očekuje se da će uzajamni fond biti rizičniji od indeksa i tako zaraditi više. Pozitivna alfa u ovom primjeru pokazuje da je upravitelj uzajamnog fonda zaradio više nego dovoljan povrat da bi bio nadoknađen rizikom koji su preuzeli tijekom godine. Ako bi uzajamni fond vratio samo 13%, izračunata alfa bila bi -0, 8%. S negativnom alfom, upravitelj uzajamnog fonda ne bi zaradio dovoljan povrat s obzirom na količinu rizika koji preuzima.
Posebno razmatranje: EMH
Kritičari Jensenove mjere općenito vjeruju u hipotezu o učinkovitom tržištu (EMH) koju je izumio Eugene Fama i tvrde da višak povrata menadžera portfelja proizlazi iz sreće ili slučajnosti, a ne od vještine. Budući da je tržište već koštalo sve dostupne informacije, kaže se da je "učinkovito" i točno određeno, kaže teorija, što sprečava bilo kojeg aktivnog menadžera da unese bilo što novo na stol. Dalje se potkrepljuje teorija činjenica je da mnogi aktivni menadžeri ne uspijevaju pobijediti tržište više od onih koji novac svojih klijenata ulažu u pasivne indeksne fondove.
