Na Wall Streetu je obnovljen osjećaj volje, ali dionicama je u opasnosti veliko povlačenje koje bi kapital moglo poslati na teritorij tržišta medvjeda. Cijene dionica porasle su daleko ispred rasta zarade tijekom posljednjih 12 godina, stvarajući neodržive procjene i tako omogućivši pad dionica na 25% ili više vrlo mogućim, pokazuju povijesni podaci. Taj je rizik detaljno prikazan u izvješću s dužinom značajki u Fortuneu sažetom u nastavku.
"Važno je ponovno naglasiti da su zarade već na ultra visokim razinama mjerenim operativnim maržama i udjelom nacionalnog dohotka, što ostavlja ne samo malo prostora za rast, već i povećava rizik od strmog pada", navodi Fortune. "Što ako zarada padne za 10%, što je uobičajena pojava koja se dogodila nakon vrhunaca u 2000., 2006. i 2014.", kaže Fortune. "U tom slučaju, S&P 500 propustio bi više od četvrtine svoje vrijednosti."
Ključni odvodi
- Cijene dionica i procjene cijena porasle su brže od zarade od 2007. Razlika je bila još veća od 2014. godine. Prognoze o rastu dobiti 2020. izgledaju previše previše optimistično. Vjerojatnost velikog rasprodaje dionica raste.
Značaj za investitore
Fortune naziva moguću prodaju od 25% "ispravkom", ali pad od 20% ili više uobičajena je definicija medvjeđeg tržišta ili najmanje ulaska na teritorij medvjeda, koliko god to moglo biti kratko. Korekcija se obično definira kao povlačenje od 10% ili više, ali manje od 20%. Fortune nije ponudio vremenski okvir o tome kada bi mogao započeti 25-postotni rasplet ili koliko dugo može trajati.
Dobit za S&P 500, mjerena s četiri četvrtine kasne zarade po dionici (EPS), dosegla je vrhunac prije financijske krize u Q2 2017. U tom trenutku, najniži omjer cijene i zarade (P / E) za indeks je iznosio 17, 8 puta veću zaradu. Od Q2 2017. do Q2 2019, zaostali EPS za indeks porastao je za 59%, ali je sam indeks porastao za 106%.
Kao rezultat, procjena vrijednosti S&P 500, mjerena njegovim posljednjim P / E omjerom, skočila je sa 17, 8 na 23, 0. Obrnut omjer P / E, prinos zarade na indeksu, tako je pao sa 5, 6% na 4, 3%. Gledajući na još jedan način, za svaki dolar uložen u S&P 500, kupac danas dobija 23% manje (4, 3% podijeljeno sa 5, 6%) godišnje zarade nego što bi je ostvarili prije 12 godina.
U posljednjih 5 godina, od vrhunca prethodne zarade, odstupanje između rasta dobiti i cijena dionica još je veće. Otada je S&P 500 EPS porastao za 28%, ali indeks je porastao za 57%, što je dvostruko brže.
Konsenzus analitičara koje je ispitao S&P jest da će zarade porasti za 24% između sada i kraja 2020. Ako je tako, i ako cijene dionica ostanu nepromijenjene, to bi poslalo zaostali P / E omjer za S&P 500.
Međutim, korporativni profit sada predstavlja 9, 8% američkog BDP-a, znatno iznad njihove dugoročne vrijednosti od 7, 5%. Ako se profit poveća za 24% u sljedećoj godini, iznosio bi 12% BDP-a, a svi ostali jednaki. U međuvremenu, operativna profitna marža za S&P 500 trenutno iznosi 11, 3%, što je najviše u desetljeću, i znatno iznad prosjeka od 9, 5% od 2010. godine. Da bi dobit donjeg retka skočila za 24%, operativne marže bi se trebale naglo povećati. Ti su scenariji "nečuveni", kaže Fortune.
Gledajući unaprijed
Drugi analitičari vide više vjetrova. Stajaće plaće i padajući troškovi zaduživanja u posljednje su vrijeme veliki faktori koji povećavaju profit, ali ti se trendovi obrću. U međuvremenu, smanjivanje poreza na dobit doneseno krajem 2017. godine donijelo je dobit nakon oporezivanja na viši visoravni, ali najveći dio njihova utjecaja na stopu rasta dobiti zabilježen je u 2018. godini.
Barry Bannister, šef strategije institucionalnog udjela u kompaniji Stifel Nicolaus & Co., vjeruje da su Federalne rezerve prebacile s povećanja stope na njihovo prekasno smanjenje kako bi spriječile još jedan veliki prodaju dionica na temelju svoje analize triju prethodnih kriza koje su počele 1998. godine, 2000 i 2007, kako je izvijestio Business Insider.
Morgan Stanley također dijeli Fortuneine skeptične izglede o rastu zarade. Očekuju da će procjene EPS-a za sljedećih 12 mjeseci početi padati prema nedavnom izdanju izvještaja Weekly Warm Up iz njihove američke grupe za kapitalne strategije koje vodi Mike Wilson. Nadalje, izvješće o globalnoj strategiji za 2020. godinu Morgan Stanleya, objavljeno ovog tjedna, kaže da je "američka imovina rizika preskupa za skromne letjelice koje prognoziramo".
