Što je punjenje citatima?
Punjenje citata je praksa brzog ulaska, a zatim i povlačenja velikih narudžbi u pokušaju da tržište preplavi citati, zbog čega konkurenti gube vrijeme u njihovoj obradi.
Razumijevanje citiranja punjenja
Punjenje citata skovao je Eric Scott Hunsader, osnivač tvrtke za financijske podatke Nanex, i strategija je koju trgovci visokih frekvencija (HFT) koriste kako bi postigli prednost u odnosu na konkurenciju. Omogućuju to visokofrekventni programi za trgovanje koji nevjerojatnom brzinom mogu izvršiti tržišne akcije - generirajući stotine ili tisuće naloga u sekundi. Trgovanje visokim frekvencijama sada se procjenjuje da čini najmanje 50% ukupnog volumena tržišta. Ovi programi omogućuju HFT-ovcima da zarađuju putem arbitraže: istražujući privremene učinkovitosti cijena prije nego što drugi imaju vremena primijetiti i / ili reagirati na njih.
Trgovanje visokim frekvencijama samo po sebi nije nezakonito. Međutim, punjenje se događa kada trgovci lažno koriste algoritmičke trgovačke alate koji im omogućuju da preplave tržišta usporavanjem resursa razmjene s narudžbama za kupnju i prodaju vrijednosnih papira.
Samo proizvođači na tržištu i drugi veliki igrači na tržištu sposobni su provoditi ove taktike, jer im je potrebna izravna veza s razmjenama vrijednosnih papira kako bi bile učinkovite. Ovo se odnosi na brzinu i što je HFT server bliži razmjeni, brže mogu reagirati na nove informacije.
Navodi regulatore punjenja i vrijednosnih papira
Praksa je pod nadzorom regulatora financijske industrije, uključujući Komisiju za vrijednosne papire i burze (SEC), Nasdaq, Komisiju za trgovanje robnim robama i budućnosti (CFTC) i Regulatorno tijelo za financijsku industriju (FINRA). Sva tri regulirajuća tijela izrekla su novčanim kaznama HFT-ove zbog kršenja pravila razmjene, uključujući punjenje citata, prednjačenje i manipuliranje cijenama i tržištem.
Iako je istraga SEC-a naposljetku uzrokovala druge faktore, nadmetanje citata prvotno je okrivljeno kao jedan od glavnih pokretača 2010. godine „bljeskalnog sudara“, kada je Dow Jones Industrial Average (DJIA) pao 1.000 bodova u roku nekoliko minuta. Bez obzira na uzrok, navodi se da je raširena i uzrokuje negativne učinke na učinkovitost razmjene vrijednosnih papira.
Uz to, istraživačke studije koje je sastavio ResearchGate i one koje su proveli Nanex i CFA Institute, između ostalog, sugeriraju da prakse HFT-a, uključujući punjenje citata, podižu cijene, smanjuju likvidnost i uzrokuju veću volatilnost na tržištima.
I NYSE i FINRA (u prosincu 2016.) usvojili su izmjene pravila za obradu citata s citatima, uključujući pravilo 5210 (Objavljivanje transakcija i kotacija) za zabranu "dvije vrste citiranja i trgovačkih aktivnosti za koje se smatra da su im ometajuće." Ostali prijedlozi za riješiti problem i smanjiti prednost HFT-ova uključuju uspostavljanje minimalnih vremenskih razdoblja, koja se mjere u milisekundama, prije nego što se kvote za kupnju ili prodaju mogu otkazati.
