Iako sigurno postoji mnogo održivih strategija kupovine opcija dostupnih trgovcima, podaci o isteku opcija dobiveni iz CME-a za trogodišnje razdoblje sugeriraju da se kupci bore protiv tečaja. Na temelju podataka dobivenih od CME-a, analizirao sam pet glavnih tržišta opcija CME - S&P 500, eurodolar, japanski jen, živu stoku i Nasdaq 100 - i otkrio da tri od svake četiri opcije istječu bez vrijednosti. U stvari, samo prodajne opcije 82, 6% je isteklo beskorisno za ovih pet tržišta.
Iz ove studije proizlaze tri ključna obrasca: (1) u prosjeku, tri od svake četiri mogućnosti do isteka vremena ostaju bezvrijedne; (2) na udio poziva i poziva koji su istekli beskorisno utječe primarni trend osnovnog; i (3) prodavači opcija još uvijek izlaze naprijed čak i kad prodavač ide ukorak s trendom.
Podaci CME
Na temelju CME studije o isteku i iskorištenim opcijama u razdoblju od tri godine (1997., 1998. i 1999.), u prosjeku je 76, 5% svih opcija koje se drže do isteka na čikaškoj robnoj burzi bezvrijedno (bez novca). Ovaj prosjek ostao je dosljedan za trogodišnje razdoblje: 76, 3%, 75, 8% i 77, 5%, kao što je prikazano na slici 1. Stoga, s ove opće razine, možemo zaključiti da je za svaku opciju koja je unovčena u novcu nakon isteka bilo tri opcije ugovora kojima je istekao novac i tako su bezvrijedni, što znači da su prodavači opcija imali bolje izglede od kupaca opcija za pozicije zadržane do isteka roka.
Slika 1 - Postotak CME vježbi i isteklih beskorisnih opcija
Podatke prikazujemo kao iskorištene mogućnosti nasuprot onima koje istječu bezvrijedno. Slika 2. sadrži stvarne brojeve, što pokazuje da je bilo 20.003.138 isteka (bezvrijednih) opcija i 6.131.438 iskorištenih (u novcu) opcija. Futures opcije koje u novcu isteknu, automatski se primjenjuju. Stoga možemo izvući ukupne istekle beskorisne opcije oduzimanjem iskorištenih opcija od ukupnih opcija koje se drže do isteka. Kad detaljnije pogledamo podatke, moći ćemo uočiti određene obrasce, kao što je na primjer kako pristranost trenda u osnovi utječe na udio opcija poziva nasuprot staviti opcije koje istječu bezvrijedno. Jasno je, međutim, kako je cjelokupan obrazac što je većina opcija isticala beskorisno.
Slika 2 - Ukupne CME vježbe i isteklo bezvrijedne mogućnosti poziva i dolaska
Trogodišnji prosjeci iskorištenih opcija (u novcu) nasuprot opcijama koje istječu bezvrijedno (od novca) za tržišta koja se ispituju u nastavku potvrđuju ono što sveukupni nalazi govore: pristranost u korist prodavača opcija. Na slici 3 prikazani su ukupni iznosi za iskorištene mogućnosti (u novcu) i bezvrijedne opcije za S&P 500, NASDAQ 100, eurodolar, japanski jen i živu stoku. Za obje ponude i pozive kojima se trguje na svakom od ovih tržišta, opcije koje istječu bezvrijedno su nadmašile one koje istječu u novcu.
Na primjer, ako uzmemo S&P 500 futures opcije indeksa dionica, ukupno 2.739.573 staviti opcije isteka bez vrijednosti u odnosu na samo 177.741 koje su istekle u novcu.
Slika 3 - Ukupni ugovori o iskorištenim / isteklim opcijama
Što se tiče opcija poziva, trend primarnog tržišta bikova pomogao je kupcima, kojima je 843.414 opcija poziva isticalo bezvrijedno u usporedbi s 587.729 koji istječu u novcu - očito puno bolju izvedbu za kupce opcija nego kupce. Eurodollars je u međuvremenu imao 4, 178, 247 opcija koje istječu bezvrijedno, dok je u novcu istekao 1, 041, 841. Kupci Eurodollar poziva, međutim, nisu postigli ništa bolje. Ukupno je 4.301.125 opcija poziva bezvrijedno prošlo, dok je samo 1.378.928 zaradilo novca, unatoč povoljnom (tj. Bikovskom) trendu. Kao što pokazuju i ostali podaci u ovom istraživanju, čak i kada trguju primarnim trendom, većina kupaca je i dalje izgubila na pozicijama koje su držale do isteka roka.
Slika 4 - Postotak ugovora o iskorištenim / isteklim opcijama
Na slici 4. prikazani su podaci u postocima, što olakšava usporedbu. Za skupinu kao cjelinu, najveći postotak imali su opcije koje istječu bezvrijedno, jer je 82, 6% isticalo iz novca. Postotak opcija za pozive koji istječu bez vrijednosti, u međuvremenu je iznosio 74, 9%. Postotak ponuđenih opcija koji istječe bezvrijedno došao je iznad prosjeka cjelokupne ranije citirane studije (od svih CME futures opcija, 76, 5% je isteklo bezvrijedno), jer su opcije burzovnih indeksa (Nasdaq 100 i S&P 500) imale vrlo velik broj opcije istječu bez vrijednosti, 95, 2% i 93, 9%.
Ova pristranost u korist prodavača može se pripisati snažnoj bullish pristranosti indeksa dionica tijekom ovog razdoblja, unatoč nekim oštrim, ali kratkotrajnim padovima tržišta. Podaci za 2001.-2003. Mogu, međutim, pokazati pomak prema većem broju poziva koji istječu bezvrijedno, što odražava promjenu na primarnom trendu tržišta medvjeda od početka 2000. godine.
Zaključak
Podaci predstavljeni u ovoj studiji potječu iz trogodišnjeg izvješća koje je CME proveo o svim opcijama o terminima kojima se trguje na burzi. Iako nije cijela priča, podaci pokazuju da prodavači opcija imaju prednost u obliku pristranosti prema opcijama koje istječu iz novca (bezvrijedno). Pokazujemo da ako prodavatelj opcija trguje s trendom temeljnog indeksa, ova se prednost značajno povećava. No ako prodavač nije u krivu s trendom, to dramatično ne mijenja vjerojatnost uspjeha. Stoga se čini da se kupac suočava s odlučnim nedostatkom u odnosu na prodavatelja.
Iako predlažemo da podaci razumiju slučaj prodaje, jer nam ne govore koliko je opcija koje su istekle u novcu bile dobitne, a ne gubljenje obrta, podaci bi trebali reći dovoljno da vas potaknu da razmišljate o razvoju strategija prodaje kao vaš primarni pristup trgovinskim mogućnostima. Rekavši da, ipak, treba naglasiti da strategije prodaje mogu uključivati značajan rizik (kupci se, po definiciji, suočavaju sa ograničenim gubicima), stoga je važno primijeniti strogo upravljanje novcem i trgovati samo rizičnim kapitalom prilikom implementacije prodajnih strategija.
