"Klasa imovine" definirana je kao posebna kategorija povezanih financijskih instrumenata, poput dionica, obveznica ili novca. Te se tri kategorije često smatraju osnovnim razredima imovine, iako ljudi često uključuju i nekretnine.
Institucije i drugi financijski profesionalci zalažu se za potrebu pravilnog razvrstavanja portfelja po više klasa imovine radi diverzifikacije rizika. Desetljeća akademskog istraživanja podržavaju mišljenje da je odabir svake vrste imovine u portfelju daleko važniji od odabira pojedinih dionica ili drugih pozicija.
Zašto raznolikost klasa imovine zapravo može biti rizična
Međutim, postoji jedan značajan nedostatak u njihovim istraživanjima. To je ista greška svojstvena razredima imovine općenito. Klase imovine namjerno se ograničavaju i njihova uporaba nije u mogućnosti stvoriti istinsku diverzifikaciju portfelja iz dva osnovna razloga:
- Klasificirajući klase imovine kao dugoročne samo na povezanim tržištima, razne klase imovine izlažu ljude istim „pokretačima povratka“. Kao rezultat toga, postoji rizik da će neuspjeh jednog vozača povratka negativno utjecati na više klasa imovine. Ograničavanje vaših mogućnosti diverzifikacije na klase imovine eliminira brojne strategije trgovanja koje, budući da ih pokreću potpuno odvojeni pokretači povrata, mogu pružiti ogromnu diverzifikaciju. vrijednost vašeg portfelja.
Kada se gleda portfelj raznovrstan po razredi imovine, jasno je da većina tih klasa imovine ovisi o istim pokretačima povrata ili osnovnim uvjetima za proizvodnju povrata. To nepotrebno izlaže portfelj riziku "događaja", što znači da jedan događaj, ako je pogrešan, može negativno utjecati na cijeli portfelj.
Na slici ispod prikazane su performanse komponenata portfelja temeljene na konvencionalnoj mudrosti tijekom medvjeđeg tržišta 2007.-2009. Ovaj portfelj uključuje 10 klasa imovine "raznolike" po dionicama, obveznicama i nekretninama, kako u Sjedinjenim Državama, tako i u inozemstvu. Prema konvencionalnoj mudrosti, ovaj se portfelj smatra visoko raznolikim. Od 10 klasa imovine, gubici su izbjegli samo američke i međunarodne obveznice. Sve ostale klase imovine naglo su pale. Portfelj dodijeljen jednako svakoj kategoriji imovine smanjio se za više od 40 posto u razdoblju od 16 mjeseci. Očito je da konvencionalna investicijska mudrost nije uspjela.
Portfelj izgrađen oko klase imovine nepotrebno je rizično, a preuzimanje nepotrebnog rizika ekvivalent je kockanja s vašim novcem.
Diverzifikacija preko pokretačkih pokreta i strategija trgovanja
Istinska diverzifikacija portfelja može se postići samo diverzifikacijom preko pokretačkih programa povrata i strategije trgovanja, a ne klasa imovine. Ovaj postupak započinje prvo identificiranjem i razumijevanjem potrebnih osnovnih uvjeta i povratnim pokretačima koji su u osnovi uspješnosti svake strategije trgovanja.
„Strategija trgovanja“ sastoji se od dvije komponente: sustav koji iskorištava pokretački program za povratak i tržište koje je najprikladnije za snimanje obećanih pokretačkih programa.
Zatim se kombiniraju strategije trgovanja radi stvaranja uravnoteženog i raznolikog portfelja ulaganja.
Klase imovine sadržane u portfelju većine ulagača jednostavno su ograničeni podskup od potencijalno stotine (ili više) kombinacija pokretača povratka i tržišta koja su dostupna za uvrštenje u portfelj.
Na primjer, američka vlasnička klasa imovine zapravo je strategija koja se sastoji od sustava kupovine u duge pozicije na tržištu "američkih dionica".
Kako rizik utvrđuju pokretački programi
Rizik se obično definira u teoriji portfelja kao standardno odstupanje (volatilnost) prinosa. Bez razumijevanja pokretača povrata koji su temelj strategija unutar portfelja, međutim, ova tipična definicija rizika nije adekvatna. Zdravi, racionalni pokretači povrata ključ su svake uspješne strategije trgovanja. Rizik se može odrediti samo razumijevanjem i procjenom tih pokretača povrata. Povijest je puna primjera naizgled nisko rizičnih ulaganja (karakteriziranih dosljednim mjesečnim povratima s malom volatilnošću) koja iznenada postaju bezvrijedna jer se ulaganje nije temeljilo na solidnom pokretaču povrata.
Stoga rizik ne određuje volatilnost povrata. U stvari, vrlo volatilne strategije trgovanja, ako se zasnivaju na dobrom, logičnom pokretaču povratka, mogu biti "siguran" doprinos portfelju.
Dakle, ako volatilnost povrata nije prihvatljiva definicija rizika, koja je prikladnija definicija? Odgovor su nedostaci. Prepadi su najveća prepreka visokim prinosima i prava mjera rizika. Daleko je lakše izgubiti novac nego povratiti od tih gubitaka. Na primjer, za oporavak od 80-postotnog smanjenja potrebno je četiri puta više truda u odnosu na 50-postotni pad. Plan upravljanja rizikom mora se posebno odnositi na destruktivnu moć odustajanja.
Volatilnost i korelacija
Iako volatilnost nije pravo mjerilo rizika (budući da volatilnost ne opisuje na odgovarajući način temeljni povrat), volatilnost i dalje daje značajan doprinos snažnosti diverzifikacije portfelja.
Koeficijenti mjerenja uspješnosti portfelja, kao što je omjer oštrine, obično se izražavaju kao odnos prinosa prilagođenog riziku i rizika portfelja. Zbog toga, kada se hlapljivost smanjuje, oštri omjer raste.
Nakon što smo razvili strategije trgovanja zasnovane na pokretačima zdravog povratka, istinska diverzifikacija portfelja tada uključuje postupak kombiniranja naizgled rizičnijih pojedinačnih pozicija u sigurniji diverzificirani portfelj. Kako kombinacija pozicija poboljšava rad portfelja? Odgovor se temelji na korelaciji, koja je definirana kao "statistička mjera kako se dva vrijednosna papira kreću jedno u odnosu na drugo".
Kako je ovo korisno? Ako su prinosi negativno povezani jedan s drugim, kada jedan povratni tok izgubi, drugi povratni tok vjerojatno će pobijediti. Stoga, diverzifikacija smanjuje ukupnu volatilnost. Hlapljivost kombiniranog povratnog toka je manja od isparljivosti pojedinih povratnih tokova.
Ova diverzifikacija povratnih tokova smanjuje volatilnost portfelja i budući da je volatilnost nazivnik Sharpeovog omjera, kako se nestabilnost smanjuje, oštri omjer raste. U stvari, u ekstremnom slučaju savršene negativne korelacije, Sharpe-ov omjer ide u beskonačnost! Stoga je cilj prave diverzifikacije portfelja kombinirati strategije (temeljene na pokretačima zvuka povratka), koje su nekorelirane ili (još bolje) negativno povezane.
Donja linija
Većina ulagača uči se izraditi portfelj na temelju klase imovine (obično ograničene na dionice, obveznice i eventualno nekretnine) i dugoročno zadržati te pozicije. Ovaj pristup nije samo rizičan, već je i ekvivalent kockanju. Portfelj mora sadržavati strategije koje se temelje na zvučnim i logičkim pokretačima povratka. Najkonzistentniji i uporniji povrat ulaganja u različitim tržišnim okruženjima najbolje je postići kombiniranjem više neusklađenih strategija trgovanja, a svaka je osmišljena kako bi profitirala od logičnog, različitog „pokretača povrata“ u doista diverzificirani portfelj ulaganja.
Prava diverzifikacija portfelja omogućuje najveći prinos tijekom vremena. Doista diverzificirani portfelj pružit će vam veće prinose i manji rizik od portfelja diverzificiranog samo kroz uobičajene klase imovine. Pored toga, predvidljivost budućih performansi može se povećati povećanjem broja različitih vozača koji se vraćaju u portfelju.
Prednosti diverzifikacije portfelja su stvarne i daju ozbiljne opipljive rezultate. Jednostavnim učenjem kako prepoznati dodatne pokretače povratka, moći ćete se prebaciti s kockanja svog portfelja na samo jednom od njih i postati „investitor“ tako što ćete se diverzificirati na mnoge od njih.
