Što je diskontirani novčani tok (DCF)?
Diskontirani novčani tijek (DCF) je metoda vrednovanja koja se koristi za procjenu vrijednosti investicije na temelju njegovih budućih novčanih tokova. DCF analiza pokušava utvrditi vrijednost tvrtke danas na temelju projekcija koliko novca će stvarati u budućnosti.
DCF analizom utvrđuje se sadašnja vrijednost očekivanih budućih novčanih tokova koristeći diskontnu stopu. Sadašnja procjena vrijednosti koristi se za procjenu potencijalne investicije. Ako je vrijednost izračunata putem DCF-a veća od trenutnog troška ulaganja, treba razmotriti priliku.
DCF se izračunava na sljedeći način:
- CF = novčani tijek = diskontna stopa (WACC) DCF je također poznat kao model diskontiranih novčanih tokova
Diskontirani novčani tok (DCF)
Kako djeluje diskontirani novčani tok (DCF)
Svrha DCF analize je procijeniti novac koji bi investitor dobio od investicije, prilagođenu vremenskoj vrijednosti novca. Vremenska vrijednost novca pretpostavlja da danas dolar vrijedi više od dolara sutra.
Na primjer, uz pretpostavku 5% godišnje kamate, 1, 00 USD na štednom računu vrijedit će 1, 05 USD godišnje. Slično tome, ako se isplata u iznosu od $ 1 odgodi za godinu dana, njegova sadašnja vrijednost iznosi $ 95, jer se ne može upisati na vaš štedni račun.
Za investitore, DCF analiza može biti zgodan alat koji služi kao način da se potvrde cijene fer vrijednosti koje su objavili analitičari. Od vas se traži da razmislite o mnogim čimbenicima koji utječu na tvrtku, uključujući budući rast prodaje i profitnu maržu. Morat ćete razmišljati i o diskontnoj stopi, na koju utječu bezrizična kamatna stopa, troškovi kapitala tvrtke i potencijalni rizici za cijene dionica. Sve to vam pomaže da steknete uvid u faktore koji pokreću cijenu dionica, tako da ćete moći staviti točnije cijene na dionice tvrtke.
Izazov s DCF modelom je odabir novčanih tokova koji će se diskontirati kada je ulaganje veliko, složeno ili ako investitor ne može pristupiti budućim novčanim tokovima. Vrednovanje privatne firme u velikoj se mjeri temelji na novčanim tokovima koji će biti dostupni novim vlasnicima. DCF analiza utemeljena na dividendi isplaćenim manjinskim dioničarima (koje su dostupne ulagaču) za javno trgovane dionice gotovo će uvijek pokazati da je dionica loša vrijednost.
No, DCF može biti od velike pomoći za procjenu pojedinačnih investicija ili projekata koje investitor ili tvrtka može kontrolirati i prognozirati s razumnom dozom pouzdanosti.
DCF analiza također zahtijeva diskontnu stopu koja računa vremensku vrijednost novca (stopa bez rizika) plus povrat rizika koji preuzimaju. Ovisno o namjeni ulaganja, postoje različiti načini pronalaska ispravne diskontne stope.
Alternativna ulaganja
Investitor može postaviti svoju diskontnu stopu DCF jednaku povratu koji očekuju od alternativnog ulaganja sličnog rizika. Na primjer, Aaliyah bi mogla uložiti 500.000 dolara u novi dom za koji očekuje da će ga moći prodati za 10 godina za 750.000 dolara. S druge strane, mogla bi uložiti svojih 500 000 USD u investicijski fond za prodaju nekretnina (REIT) za koji se očekuje da će vraćati 10% godišnje tijekom sljedećih 10 godina.
Da pojednostavimo primjer, pretpostavit ćemo da Aaliyah ne obračunava troškove supstitucije stanarine ili porezne učinke između dviju investicija. Sve što joj treba za analizu DCF-a su diskontna stopa (10%) i budući novčani tok (750 000 USD) od buduće prodaje kuće. Ova DCF analiza ima samo jedan novčani tijek pa će izračun biti jednostavan.
U ovom primjeru, Aaliyah ne bi trebala ulagati u kuću jer njezina DCF analiza pokazuje da njezini budući novčani tokovi danas vrijede samo 289, 157.47 dolara. Nakon uključivanja poreznih učinaka, stanarine i drugih čimbenika, Aaliyah može otkriti da je DCF malo bliži trenutnoj vrijednosti kuće. Iako je ovaj primjer pojednostavljen, trebao bi pomoći u ilustriranju nekih problema DCF-a, uključujući pronalaženje odgovarajućih diskontnih stopa i pouzdano predviđanje budućnosti.
Ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC)
Ako tvrtka procjenjuje potencijalni projekt, oni mogu koristiti ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC) kao diskontnu stopu za procijenjene buduće novčane tijekove. WACC je prosječni trošak koji tvrtka plaća za kapital posuđivanjem ili prodajom kapitala.
Zamislite tvrtku koja bi mogla uložiti 50 milijuna dolara u opremu za projekt za koji se očekuje da će generirati 15 milijuna dolara godišnje tijekom 4 godine. Na kraju projekta oprema koja je korištena može se prodati za 12 milijuna dolara. Ako je WACC tvrtke 12%, može se dovršiti DCF analiza.
U ovom slučaju, tvrtka bi trebala ulagati u projekt, jer DCF analiza rezultira vrijednošću većom od početne investicije u iznosu od 50 milijuna USD.
Ograničenja modela diskontiranog novčanog toka
DCF model je moćan, ali postoje ograničenja ako se primjenjuju preširoko ili s lošim pretpostavkama. Na primjer, stopa bez rizika mijenja se s vremenom i može se mijenjati tijekom projekta. Promjena troškova kapitala ili očekivane vrijednosti spašavanja na kraju projekta također može poništiti analizu nakon što projekt ili investicija već započnu.
Primjena DCF modela na komplicirane projekte ili ulaganja koja investitor ne može kontrolirati također je teška ili gotovo nemoguća. Na primjer, zamislite investitora koji želi kupiti dionice u Apple Inc. (AAPL) krajem 2018. godine i odluči se pomoću DCF-a odlučiti je li trenutna cijena dionica fer vrijednost.
Ovaj investitor mora napraviti nekoliko pretpostavki za dovršetak ove analize. Ako za model koristi slobodni novčani tok (FCF), treba li dodati očekivanu stopu rasta? Koja je prava diskontna stopa? Postoje li alternative ili se ona samo treba osloniti na procijenjenu premiju na tržišni rizik? Koliko će dugo držati dionice AAPL-a i kolika će mu biti vrijednost na kraju tog razdoblja? Nažalost, nedostaje konzistentnih odgovora na ova pitanja i budući da ona ne može pristupiti novčanom toku AAPL-a kao manjinski dioničar, model nije od pomoći.
Sažetak modela diskontiranog novčanog toka (DCF)
Ulagači mogu upotrijebiti koncept sadašnje vrijednosti novca da utvrde jesu li budući novčani tokovi investicije ili projekta jednaki ili veći od vrijednosti početnog ulaganja. Za provođenje DCF analize investitor mora donijeti procjenu budućih novčanih tokova i krajnje vrijednosti ulaganja, opreme ili druge imovine.
Investitor također mora odrediti odgovarajuću diskontnu stopu za model DCF-a, koja će varirati ovisno o projektu ili investiciji koja se razmatra. Ako investitor ne može pristupiti budućim novčanim tokovima ili je projekt vrlo složen, DCF neće imati veliku vrijednost i treba koristiti alternativne modele.
