Što je konveksnost?
Konveksnost je mjera zakrivljenosti ili stupnja krivulje u odnosu između cijena obveznica i prinosa obveznice. Konveksnost pokazuje kako se trajanje obveznice mijenja kako se mijenja kamatna stopa. Portfeljski menadžeri koristit će konveksnost kao alat za upravljanje rizikom za mjerenje i upravljanje izloženošću portfelja riziku kamatnih stopa.
Slika Julie Bang © Investopedia 2019
Ključni odvodi
- Konveksnost je alat za upravljanje rizikom, koji se koristi za mjerenje i upravljanje izloženošću portfelja tržišnom riziku. Konveksnost je mjera zakrivljenosti u odnosu između cijena obveznica i prinosa obveznica. Konveksnost pokazuje kako se trajanje obveznice mijenja kako kamatna stopa Promjene.Ako se trajanje obveznice povećava kako se prinosi povećavaju, kaže se da veza ima negativnu konveksnost. Ako se trajanje obveznice poveća i prinosi padnu, kaže se da ona ima pozitivnu konveksnost.
konveksnost
Objasnjena konveksnost
Prije objašnjenja konveksnosti, važno je znati kako se cijene obveznica i tržišne kamatne stope međusobno odnose. Kako kamatne stope padaju, cijene obveznica rastu. Suprotno tome, rastuće tržišne kamatne stope dovode do pada cijena obveznica. Ova suprotna reakcija je stoga što kako stope rastu, obveznica može zaostajati u zaradi koju može ponuditi potencijalnom ulagaču u usporedbi s drugim vrijednosnim papirima.
Na primjeru prikazanom gore, Obveznica A ima veću konveksnost od Bond B, što ukazuje na to da su svi ostali jednaki, Obveznica A će uvijek imati višu cijenu od Obveze B, kako kamatne stope rastu ili padaju.
Prinos obveznice je zarada ili povrat koji investitor može očekivati od kupnje udjela koji određeni vrijednosni papir. Cijena obveznice ovisi o nekoliko karakteristika, uključujući tržišnu kamatnu stopu i može se redovito mijenjati.
Kako se odnose kamatne stope i prinosi na obveznice
Kako tržišne stope rastu, nove obveznice koje dolaze na tržište također imaju sve veći prinos jer se izdaju po novim, višim stopama. Također, kako se stope povećavaju, ulagači zahtijevaju veći prinos od obveznica koje kupuju. Ulagači ne žele obveznicu s fiksnom stopom uz trenutne prinose ako očekuju da će se kamatne stope povećati u budućnosti. Kao rezultat toga, kada se kamatne stope povećaju, izdavatelj ovih dužničkih vozila također mora povećati svoje prinose kako bi ostao konkurentan. Međutim, kako se kamatna stopa povećava, cijena obveznica koje se vraćaju manje od te stope padat će.
Kako se odnose kamatne stope i cijene obveznica
Ako ulagač posjeduje obveznicu s fiksnom stopom koja plaća 2%, a kamatne stope počnu rasti iznad 2%, možda će htjeti prodati ovu vrijednosnicu s nižim platišem. Razlog rasprodaje je taj što je njihova postojeća stopa manje atraktivna od postojeće. Ulagači ne žele zadržati obveznicu koja plaća 2% ako mogu uložiti isti princip u onu koja plaća višu stopu u budućnosti. Na tržištu rastućih stopa vlasnici obveznica žele prodati svoje postojeće obveznice i odlučiti se za novoizdane obveznice koje plaćaju veće prinose.
Budući da na tržištu postoji prelijevanje obveznica po nižoj stopi, cijene tih zadržavanja će padati. Također, kako se obveznice rasprodaju i cijena pada, ulagač može pričekati da stope prestanu rasti prije nego što se vrate na tržište obveznica kupnjom vrijednosnijeg vrijednosnog papira. Kao rezultat, cijene i prinosi na obveznice kreću se u suprotnom ili obrnutom smjeru.
Trajanje obveznica
Trajanje obveznice mjeri promjenu cijene obveznice kada kamatne stope variraju. Ako je trajanje obveznice veliko, to znači da će se cijena obveznice kretati u većoj mjeri u suprotnom smjeru od kamatnih stopa. Suprotno tome, kada je ta brojka mala, instrument duga će pokazati manje kretanja.
Obično, ako tržišne stope porastu za 1%, cijena jednogodišnjih obveznica dospijeća trebala bi pasti za jednakih 1%. No, za obveznice s rokovima dospijeća reakcija se povećava. Drugim riječima, ako se stope povećaju za 1%, cijene obveznica padaju za 1% za svaku godinu dospijeća. Na primjer, ako stope porastu za 1%, cijena dvogodišnjih obveznica pala bi za 2%, trogodišnja cijena obveznica za 3%, a 10-godišnja cijena za 10%.
Konveksnost i rizik
Konveksnost se temelji na konceptu trajanja mjerenjem osjetljivosti trajanja obveznice kako se prinosi mijenjaju. Konveksnost je bolje mjerilo kamatnog rizika, u pogledu trajanja obveznica. Tamo gdje trajanje pretpostavlja da su kamatne stope i cijene obveznica linearni odnos, konveksnost omogućuje druge čimbenike i stvara nagib.
Trajanje može biti dobra mjera kako mogu utjecati na cijene obveznica zbog malih i naglih oscilacija kamatnih stopa. Međutim, odnos cijena obveznica i prinosa obično je više koso ili konveksan. Stoga je konveksnost bolja mjera za procjenu utjecaja na cijene obveznica kada postoje velike fluktuacije kamatnih stopa.
Kako se konveksnost povećava, raste i sistemski rizik kojem je portfelj izložen. Izraz sistemski rizik postao je uobičajen tijekom financijske krize 2008. jer je neuspjeh jedne financijske institucije prijetio drugima. Međutim, ovaj se rizik može primijeniti na sva poduzeća, industrije i privredu u cjelini.
Rizik za portfelj s fiksnim prihodom znači da s povećanjem kamatnih stopa postojeći instrumenti s fiksnom stopom nisu tako atraktivni. Kako se konveksnost smanjuje, izloženost tržišnim kamatnim stopama smanjuje se i portfelj obveznica može se smatrati zaštićenim. Obično, što je viša stopa ili prinos kupona, niža je konveksnost - ili tržišni rizik - obveznice. To smanjenje rizika je zbog toga što bi tržišne stope morale uvelike porasti da bi nadmašile kupon na obveznicu, što znači da postoji manji rizik za ulagača.
Negativna i pozitivna konveksnost
Ako se trajanje obveznice povećava kako se prinosi povećavaju, kaže se da veza ima negativnu konveksnost. Drugim riječima, cijena obveznica padati će većom stopom s porastom prinosa nego ako su prinosi padali. Stoga, ako neka obveznica ima negativnu konveksnost, trajanje bi se povećavalo - cijena bi pala. Kako se kamate povećavaju, vrijedi i obrnuto.
Ako se trajanje obveznice poveća i prinosi padnu, kaže se da ona ima pozitivnu konveksnost. Drugim riječima, kako prinosi padaju, cijene obveznica rastu većom stopom - ili trajanjem - nego ako prinosi rastu. Pozitivna konveksnost dovodi do većih porasta cijena obveznica. Ako jedna obveznica ima pozitivnu konveksnost, ona obično doživljava veća poskupljenja kako prinosi opadaju, u odnosu na smanjenje cijena kod povećanja prinosa.
U normalnim tržišnim uvjetima, što je viša kuponska stopa ili prinos, niži je stupanj konveksnosti obveznice. Drugim riječima, postoji manji rizik za ulagača kada obveznica ima visoki kupon ili prinos jer bi se tržišne stope morale značajno povećati da bi nadmašile prinos obveznice. Dakle, portfelj obveznica s visokim prinosima imao bi nisku konveksnost, a posljedično, manji rizik da njihovi postojeći prinosi postanu manje atraktivni s rastom kamatnih stopa.
Slijedom toga, nula-kuponske obveznice imaju najviši stupanj konveksnosti jer ne nude nikakvo kuponsko plaćanje. Za investitore koji žele mjeriti konveksnost portfelja obveznica, najbolje je razgovarati s financijskim savjetnikom zbog složene prirode i broja varijabli koje su uključene u izračun.
Primjer konveksnosti u stvarnom svijetu
Većina hipotekarnih vrijednosnih papira (MBS) imat će negativnu konveksnost, jer je njihov prinos obično veći od tradicionalnih obveznica. Kao rezultat, trebalo bi značajno povećati prinose kako bi postojeći vlasnik MBS-a imao manji prinos ili manje atraktivan od postojećeg na tržištu.
Na primjer, ETF-ova hipotekarna hipotekarna obveznica pod zaštitom Barclays ETF (MBG) nudi prinos od 3, 33% od 26. ožujka 2019. Ako usporedimo prinos ETF-a s trenutnim 10-godišnjim prinosom riznice, koji trguje s otprilike 2, 45%, kamate stope bi se morale znatno povećati, i znatno iznad 3, 33% da bi MBG ETF imao rizik gubitka od većih prinosa. Drugim riječima, ETF ima negativnu konveksnost jer bi svaki porast prinosa imao manje utjecaja na postojeće ulagače.
