Contango vs. Normal Backwardation: pregled
Oblik krivulje budućnosti bitan je za robne zaštitnike i špekulante. Oba se brinu o tome jesu li roba s rokovnim terminima kontagonska ili normalna zaostala tržišta. Međutim, ove dvije krivulje često su jedna za drugom zbunjujuće.
Contango i normalno zaostajanje odnose se na obrazac cijena s vremenom, posebno ako cijena ugovora raste ili pada.
Godine 1993. njemačka tvrtka Metallgesellschaft slavno je izgubila više od milijardu dolara, ponajviše zato što je uprava implementirala sustav zaštite koji je profitirao od normalnih zaostalih tržišta, ali nije predvidio prijelaz na tržište kontagona., izložit ćemo razlike između contango-a i zaostalosti i pokazati vam kako izbjeći ozbiljne gubitke.
Ključni odvodi
- Tržište kontagona često se miješa s normalnom futurističkom krivuljom. Normalno tržište zaostajanja miješa se s obrnutom krivuljom budućnosti. Futures tržište je normalno ako su cijene budućnosti na višim rokovima dospijeća i obrnute ako su cijene budućnosti na nižim rokovima dospijeća.
Contango
Kontaktno tržište često se miješa s normalnom budućnosti krivulje.
Normalno zaostajanje
Normalno tržište zaostajanja - koje se ponekad naziva i jednostavno zaostajanje - miješa se s obrnutom krivuljom budućnosti.
Posebna razmatranja
Da biste bolje razumjeli razliku između to dvoje, počnite sa statičkom slikom futurne krivulje. Statička slika krivulje terminskih odnosa prikazuje cijene ročnih ugovora (osi y) u odnosu na dospijeća ugovora (tj., Uvjeti do dospijeća). To je analogno crtežu terminske strukture kamatnih stopa: Gledamo cijene za mnoga različita ročnosti dok se šire u horizont. Grafikon ispod prikazuje normalno tržište zelene boje i obrnuto tržište crvenom bojom:
U gornjem grafikonu, spot cijena iznosi 60 USD. Na normalnom (zelenoj liniji) tržištu jednogodišnji terminski ugovor košta 90 dolara. Stoga, ako zauzmete dugu poziciju u jednogodišnjem ugovoru, obećavate kupiti jedan ugovor za 90 dolara u jednoj godini. Vaš dugi položaj nije opcija u budućnosti, to je obaveza u budućnosti.
Contango Versus Normalna zaostalost
Crvena linija na slici 1, s druge strane, prikazuje obrnuto tržište. Na preokrenutom tržištu, terminska cijena za daleke isporuke manja je od spot cijene. Zašto bi se krivulja budućnosti pojavila? Nekoliko temeljnih čimbenika, kao što su troškovi za nošenje fizičke imovine ili financiranje financijske imovine, informirat će ponudu / potražnju robe. Ova interakcija ponude i potražnje u konačnici određuje oblik krivulje budućnosti.
Ako doista želimo biti precizni, mogli bismo reći osnove kao što su trošak skladištenja, troškovi financiranja (troškovi nošenja) i praktičnost prinosa. Ponuda zadovoljava potražnju tamo gdje su sudionici na tržištu spremni složiti se oko očekivane buduće spot cijene. Njihov konsenzusni pogled postavlja cijenu budućnosti. I zato se vremenom mijenjaju futurne cijene: Sudionici na tržištu ažuriraju svoje poglede na buduću očekivanu spot cijenu.
Na primjer, krivulja terminske naftne nafte s tradicionalnom sirom naftom obično je skromna: ona je kratkoročno normalna, ali daje mjesto pretvorenom tržištu za dulje ročnosti.
U slučaju fizičkog sredstva možda postoji neka korist od posjedovanja sredstva koja se naziva praktični prinos. U slučaju financijskog sredstva, vlasništvo može dodijeliti dividendu vlasniku. Ponekad je korisno držati opipljivu robu, a ne držati izvedene proizvode u imovini.
Ključne razlike
Futures tržište je normalno ako su terminske cijene veće pri duljim dospijećima i obrnuto ako su terminske cijene niže na udaljenim dospijećima.
Ovdje se koncept malo zapetlja, pa ćemo započeti s dvije ključne ideje:
- Kako se približavamo dospijeću ugovora - mogli bismo dugoročno ugovoriti ili kraći - futurna se cijena mora kretati ili konvergirati prema spot cijeni. Razlika između njih dvoje je osnova. To je zato što, na datum dospijeća, futures cijena mora biti jednaka spot cijeni. Ako se ne dospijevaju na dospijeće, bilo tko može zaraditi besplatni novac uz jednostavnu arbitražu. Najracionalnija futures cijena je očekivana buduća spot cijena . Na primjer, koristeći vašu kristalnu kuglu, kada biste oboje mogli predvidjeti da će cijena sirove nafte biti 80 dolara u jednoj godini, racionalno ćete se složiti s cijenama od 80 dolara u budućnosti. Sve što je iznad ili ispod predstavljalo bi gubitak za jedan od ugovora o trgovini.
Sada možemo definirati contango i normalno zaostajanje. Razlika je normalna / obrnuta odnosi se na oblik krivulje dok snimamo vremenski snimak.
Pretpostavimo da smo danas sklopili terminski ugovor iz prosinca 2012. za 100 USD. Sada idite naprijed za mjesec dana. Isti terminski ugovor u prosincu 2012. još uvijek bi mogao biti 100 USD, ali bi se također mogao povećati na 110 USD (što podrazumijeva normalno zaostajanje) ili se mogao smanjiti na 90 USD (podrazumijeva contango). Definicije su sljedeće:
- Contango je kada je futures cijena iznad očekivane buduće spot-cijene. Budući da se futurne cijene moraju konvergirati na očekivanu buduću promptnu cijenu, contango podrazumijeva da terminske cijene padaju s vremenom jer ih nove informacije dovode u skladu s očekivanom budućom spotom. Normalno zaostajanje je kada je terminska cijena ispod očekivane buduće spot-cijene. To je poželjno za špekulante koji su na svom položaju neto: žele da se cijena budućnosti povećava. Dakle, normalno zaostajanje je kada se terminske cijene povećavaju.
Razmotrite terminski ugovor koji kupimo danas, i to za točno godinu dana. Pretpostavimo da je očekivana buduća spot cijena 60 USD (plava ravna linija na slici 2 ispod). Ako današnji trošak za jednogodišnji terminski ugovor iznosi 90 USD (crvena linija), futures cijena je iznad očekivane buduće spot cijene. Ovo je contango scenarij. Ako se ne očekuju buduće promptne promjene cijena, ugovorna cijena mora pasti. Ako krenemo prema naprijed za mjesec dana, odnosit ćemo se na 11-mjesečni ugovor; za šest mjeseci to će biti šestomjesečni ugovor.
Donja linija
Poznavanje razlike između contango i zaostalog rada pomoći će vam da izbjegnete gubitke na tržištu budućnosti.
