Što je uvjetna vrijednost u riziku (CVaR)?
Uvjetna vrijednost u riziku (CVaR), poznata i kao očekivani manjak, mjera je procjene rizika koja kvantificira iznos repnog rizika koji investicijski portfelj ima. CVaR se izračunava uzimajući ponderirani prosjek "ekstremnih" gubitaka u repu raspodjele mogućih prinosa, iznad vrijednosti granične vrijednosti rizika (VaR). Uvjetna vrijednost rizika koristi se u optimizaciji portfelja za učinkovito upravljanje rizikom.
Ključni odvodi
- Uvjetna vrijednost rizika izvedena je iz rizične vrijednosti za portfelj ili investiciju. Upotreba CVaR-a, za razliku od samo VaR-a, ima tendenciju dovesti do konzervativnijeg pristupa u smislu izloženosti riziku. Izbor između VaR-a i CVaR-a nije uvijek jasan, ali promjenjiva i projektirana ulaganja mogu imati koristi od CVaR-a kao provjere pretpostavki koje je VaR nametnuo.
Razumijevanje uvjetne vrijednosti u riziku (CVaR)
Općenito govoreći, ako je investicija tijekom vremena pokazala stabilnost, tada rizična vrijednost može biti dovoljna za upravljanje rizikom u portfelju koji sadrži to ulaganje. Međutim, što je investicija manje stabilna, to je veća šansa da VaR neće pružiti cjelovitu sliku rizika, jer je ravnodušan prema bilo čemu koji prelazi vlastiti prag.
Uvjetna vrijednost s rizikom (CVaR) pokušava riješiti nedostatke VaR modela, što je statistička tehnika koja se koristi za mjerenje razine financijskog rizika unutar tvrtke ili investicijskog portfelja tijekom određenog vremenskog okvira. Iako VaR predstavlja gubitak u najgorem slučaju povezan s vjerojatnošću i vremenskim horizontom, CVaR je očekivani gubitak ako se ikada prijeđe taj najgori prag. CVaR, drugim riječima, kvantificira očekivane gubitke koji nastanu izvan VaR točke prekida.
Formula uvjetne vrijednosti u riziku (CVaR)
Budući da su vrijednosti CVaR izvedene iz izračuna VaR-a, pretpostavke na kojima se temelji VaR, poput oblika raspodjele povrata, upotrijebljene razine graničenja, periodičnosti podataka i pretpostavki o stohastičkoj volatilnosti, sve će utjecati na vrijednost CVaR. Izračunavanje CVaR-a je jednostavno kad se izračuna VaR. To je prosjek vrijednosti koje prelaze VaR:
CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dxwhere: p (x) dx = gustoća vjerojatnosti dobivanja povrata s vrijednošću „x“ c = granična točka na raspodjeli na kojoj analitičar postavlja VaR točka prekida
Uvjetna vrijednost u rizičnim i investicijskim profilima
Sigurnija ulaganja poput američkih dionica s velikim kapitalom ili investicijskih obveznica rijetko prelaze VaR za značajan iznos. Više nepostojane klase imovine, poput američkih dionica s malim kapitalom, dionica na tržištima u nastajanju ili derivata mogu pokazati CVaR-ove mnogostruko veće od VaR-ova. U idealnom slučaju, ulagači traže male CVaR-ove. Međutim, ulaganja s najviše potencijala nagore često imaju velike CVaR-ove.
Financijski inženjerstva ulaganja se često uvelike oslanjaju na VaR jer se u modelima ne zamaraju s vanjskim podacima. Međutim, bilo je vremena u kojima su projektirani proizvodi ili modeli mogli bolje izrađivati i opreznije se koristiti ako je favoriziran CVaR. Povijest ima mnogo primjera, poput dugoročnog upravljanja kapitalom koji je ovisio o VaR-u za mjerenje njegovog profila rizika, ali se ipak uspio srušiti ne uzimajući pravilno računajući gubitak veći od predviđenog VaR modelom. CVaR bi, u ovom slučaju, fokusirao hedge fond na stvarnu izloženost riziku, a ne na smanjenje VaR. U financijskom se modeliranju gotovo uvijek vodi rasprava o VaR-u protiv CVaR-a za učinkovito upravljanje rizikom.
