Što je usporedna transakcija?
Trošak usporedive transakcije jedan je od glavnih čimbenika u procjeni vrijednosti poduzeća koja se smatra ciljanim spajanjem i akvizicijom (M&A). Obrazloženje je isto kao i potencijalnom kupcu kuće koji provjerava nedavne prodaje u susjedstvu.
To se obično naziva comp transakcija.
Ključni odvodi
- Usporedne transakcije koriste se za procjenu fer vrijednosti cilja korporativnog preuzimanja. Idealna uporediva transakcija je za tvrtku u istoj branši sa sličnim poslovnim modelom. Fer vrijednost cilja preuzimanja temelji se na nedavnoj zaradi.
Razumijevanje usporedive transakcije
Tvrtke nastoje steći druge tvrtke kako bi rasle svoje tvrtke, stekle pristup vrijednim resursima, proširile domet, eliminirale konkurenta ili neku kombinaciju svih ovih razloga.
U svakom slučaju, preplata za tu akviziciju mogla bi biti katastrofalna. Dakle, tvrtka i njeni investicijski bankari traže usporedive transakcije - što je novije, to bolje. Gledaju tvrtke s sličnim poslovnim modelom kao tvrtka na koju ciljaju. Što su podaci o transakciji dostupni za analizu, to je lakše dobiti fer vrijednost.
Suprotno tome, tvrtka koja je postala cilj preuzimanja radi istu vrstu analiza kako bi utvrdila je li ponuda koja stoji na stolu dobra za vlastite dioničare.
U oba slučaja, usporediva metoda vrednovanja transakcija može pomoći društvu da postigne cijenu za stjecanje koje su dioničari spremni prihvatiti.
Mjerna vrijednost
Specifična mjerna vrijednost u širokoj upotrebi za usporedbu analiza transakcija je EV-to-EBITDA višestruka. EV je vrijednost poduzeća, a EBITDA je dobit prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije. U ovoj se formuli za EBITDA koristi razdoblje od 12 mjeseci.
Usporedna procjena transakcije obično se koristi zajedno s drugim podacima, uključujući diskontni novčani tijek tvrtke, omjer cijene i zarade, omjer cijene i prodaje i omjer cijena prema novcu / protoku. Drugi su čimbenici relevantni za pojedine industrije.
Svi su navedeni brojevi lako dostupni javnim tvrtkama. Ako cilj stjecanja nije javno trgovačko društvo, dostupni podaci mogu biti ograničeni.
Primjer stvarnog svijeta usporedive transakcije
Becton, Dickinson i Company (BDX) su sredinom 2017. podnijeli obrazac S-4 SEC-u radi namjeravanog pribavljanja tvrtke CR Bard, Inc. Obje tvrtke su programeri i proizvođači medicinskih proizvoda.
Mišljenje o pravičnosti
Iz prijave je otkriveno da je Bard zadržao Goldman Sachs kao financijski savjetnik, da bi dao fer mišljenje za cijenu koju je BD ponudio. Budući da je industrija zdravstvene zaštite posljednjih godina doživjela značajnu konsolidaciju, Goldman Sachs je imao na raspolaganju niz uporedivih podataka o transakcijama.
U prijavi je navedeno devet usporedivih transakcija od 2011. do 2016. godine. To je omogućilo robusnu analizu dioničara Barda i upravnog odbora tvrtke da razmotre ponudu BD za preuzimanje.
Usporedni podaci analiziraju se ciljem preuzimanja kao i budućim stjecateljem.
Bardov financijski savjetnik izračunao je raspon EV-to-LTM EBITDA višestrukih prijašnjih transakcija kao i medijan višestrukog. Usporedna analiza transakcija bila je jedna od nekoliko tehnika procjene, analiziranih za ovaj posao, a ostale su uključivale cijene i zarade, višekratnike rasta. No on je bio i vodeći, kao što je uobičajena praksa spajanja i preuzimanja.
Uobičajeno upozorenje
Iako je to uobičajena praksa, to se ne smatra zadnjom riječi o vrednovanju ciljane tvrtke. U ovom primjeru, Goldman Sachs izdao je izjavu o odricanju odgovornosti da njegova uporediva analiza transakcija, zajedno s ostalim analizama metričkih vrednota, "ne smiju biti procjene niti moraju nužno odražavati cijene po kojima se tvrtke ili vrijednosni papiri mogu prodati".
Dogovor je na kraju odobren po cijeni od 24 milijarde dolara.
