Množici cijena obično se koriste za određivanje vrijednosti kapitala tvrtke. Relativna lakoća i jednostavnost ovih metoda relativne procjene svrstava ih među favorite institucionalnih i maloprodajnih ulagača. Obično se analiziraju usporedbe cijena različitih dionica na temelju željenog standarda vrednovanja između cijene i zarade, cijene u prodaju i vrijednosti cijene u knjigu. Mnoštvo cijena-novca-protoka (P / CF) spada u istu kategoriju kao i gornja metrika cijena, jer procjenjuje cijenu dionica tvrtke u odnosu na to koliko novčanog toka tvrtka stvara.
Izračunavanje P / CF odnosa
P / CF množenja izračunavaju se s sličnim pristupom onome što se koristi u ostalim cjenovnim metricama. P, ili cijena, jednostavno je trenutna cijena dionice. Kako bi se izbjegla volatilnost u višestrukim, prosječna cijena od 30 ili 60 dana može se iskoristiti za dobivanje stabilnije vrijednosti koja nije izvrgnuta slučajnim kretanjima na tržištu. CF ili novčani tijek koji se nalazi u nazivniku omjera dobiva se izračunavanjem zaostalih 12-mjesečnih novčanih tokova koje generira tvrtka, podijeljenih s brojem izdatih dionica.
Pretpostavimo da je prosječna cijena dionica tvrtke ABC u trajanju od 30 dana 20 USD - u zadnjih 12 mjeseci generirano je milijun novčanih tokova, a tvrtka ima 200.000 dionica u vlasništvu. Izračunavajući novčani tok po dionici, dobiva se vrijednost 5 USD (1.000.000 USD / 200.000). Nakon toga, osoba bi podijelila 20 dolara na 5 dolara da bi se dobila tražena cijena višestruko. Također imajte na umu da bi isti rezultat bio određen ako je tržišna kapa podijeljena s ukupnim novčanim tokom tvrtke. P / E omjer je jednostavan alat za procjenu tvrtke, ali niti jedan omjer ne može ispričati cijelu priču.
Različite vrste novčanog toka
Postoji nekoliko pristupa za izračunavanje novčanog toka. Prilikom provođenja usporedne analize relativnih vrijednosti sličnih tvrtki, u cjelokupnom postupku vrednovanja mora se primijeniti konzistentni pristup vrednovanju. Na primjer, jedan analitičar može izračunati novčani tok jednostavnim dodavanjem nenamjenskih troškova kao što su amortizacija i amortizacija neto dobiti, dok drugi analitičar može pogledati sveobuhvatniju cifru besplatnog novčanog toka. Nadalje, alternativni pristup utvrđivanju novčanog toka bio bi jednostavno zbrajanje operativnih, financiranja i ulaganja novčanih tokova koji se nalaze unutar izvještaja o novčanom toku.
Iako je pristup slobodnog novčanog toka najintenzivniji, obično daje najpreciznije rezultate, koji se mogu usporediti između tvrtki. Slobodni novčani tokovi izračunavaju se na sljedeći način:
FCF =
Većina financijskih podataka može se brzo izvući (ponekad uz neke manje izračune) iz financijskih izvještaja tvrtke. Bez obzira na primijenjeni pristup, on mora biti dosljedan. Kada pokušavate procijeniti tvrtku, uvijek se svodi na utvrđivanje vrijednosti slobodnih novčanih tokova i diskontiranje do danas.
Analiza relativne vrijednosti
Kad se izračuna omjer P / CF, početni rezultat analitičaru zapravo ne otkriva ništa od velikog značaja. Slično kao u sljedećem postupku za metodologije relativne vrijednosti - koji koriste P / E, P / S i P / BV višestruke vrijednosti - izračunati P / CF mora se procijeniti na temelju usporedivih tvrtki. AP / CF od 5 zapravo ne otkriva mnogo korisnih informacija ukoliko nije poznata industrija i faza života tvrtke. Malobrojna cijena besplatnog novčanog protoka može biti neprivlačna za uspostavljeno osiguravajuće društvo za spor rast, ali ipak predstavlja solidnu priliku za kupovinu malog biotehničkog pokretanja. U osnovi, da bi stekli smisao ako neko društvo trguje po jeftinoj cijeni u odnosu na svoje novčane tokove, popis prikladnih uporedivih proizvoda mora činiti referentnu vrijednost.
Prednosti i nedostaci P / CF
Postoji nekoliko prednosti koje P / CF ima u odnosu na druge ulagačke multiple. Ono što je najvažnije, za razliku od zarade, prodaje i knjigovodstvene vrijednosti, tvrtke mnogo teže manipuliraju novčanim tokom. Iako se prodajom i neizbježnom zaradom može manipulirati takvim praksama kao što su agresivno knjigovodstvo, a knjigovodstvena vrijednost imovine postaje žrtva subjektivnih procjena i metoda amortizacije, novčani tok je jednostavno novčani tijek - to je konkretna metrika koliko novca je tvrtka donijela u određenom roku. Količine novčanog toka također pružaju precizniju sliku poduzeća. Primjerice, na primjer, mogu biti izuzetno visoki, ali mala bruto marža izbrisala bi pozitivne prednosti visokog obujma prodaje. Isto tako, višestruke računovodstvene prakse u kompanijama često je teško standardizirati višestruku zaradu. Studije fundamentalne analize zaključile su da omjer P / CF pruža pouzdan pokazatelj dugoročnog povrata.
Unatoč brojnim prednostima, postoje neke sitne zamke omjera P / CF. Kao što je prethodno rečeno, novčani tijek u nazivniku može se izračunati na nekoliko načina kako bi odražavao različite vrste novčanih tokova. Primjerice, slobodni novčani tijek vlasnicima udjela izračunava se različito od novčanog toka prema dionicima, što se razlikuje od jednostavnog zbrajanja različitih novčanih tokova u izvještaju o novčanom toku. Kako bi se izbjegla zabuna, uvijek je važno odrediti vrstu novčanog toka koja se primjenjuje na metriku. Drugo, omjeri P / CF zanemaruju utjecaj bezgotovinskih komponenti, kao što su odgođeni prihod. Iako se ovo često koristi kao argument protiv ove višestruke, nenovčane stavke poput odgođenog prihoda na kraju će uvesti opipljivu ili mjerljivu novčanu komponentu. Napokon, sličan svim tehnikama višestrukog vrednovanja, omjer P / CF je "brz i prljav" pristup koji bi trebao biti nadopunjen postupcima diskontiranog novčanog toka.
Donja linija
Analiziranje vrijednosti dionica na temelju novčanog toka slično je utvrđivanju je li udio podcijenjen ili precijenjen na temelju zarade. Visok omjer P / CF ukazivao je da određena tvrtka trguje po visokoj cijeni, ali ne stvara dovoljno novčanih tokova da podrži višestruke - ponekad je to u redu, ovisno o tvrtki, industriji i njenim specifičnim poslovima. Manji omjeri cijena općenito su poželjni jer mogu otkriti poduzeće koje stvara dovoljno novčanih tokova koji još nisu pravilno uzeti u obzir u trenutnoj cijeni dionica.
Ako su svi faktori konstantni, iz perspektive ulaganja, preferira se manji P / CF nad većim višestrukim. Ipak, kao i svi temeljni omjeri, ni jedna mjerna vrijednost nikada ne govori cijelu priču. Cjelovita slika mora biti pravilno određena iz više uglova (omjera) kako bi se procijenila unutarnja vrijednost investicije. P / CF multiple jednostavno je još jedan alat koji bi investitori trebali dodati svom repertoaru tehnikama pretraživanja vrijednosti.
