Sadržaj
- Rizici druge ugovorne strane
- Definiranje ispravnog i pogrešnog
- Nekoliko konceptualnih primjera
- Specifični rizik od pogrešnog puta
- Opći rizik pogrešnog puta
- Pravilan rizik
- SWWR u kolateralnoj transakciji
- SWWR-GWWR Hibrid
- Donja linija
Rizici druge ugovorne strane
Kreditni rizik druge ugovorne strane (CCR) u središtu je pozornosti još od financijske krize 2007-08. Općenito je prepoznata njegova važnost u procjeni ukupnog rizika i utjecaja na financijska tržišta. Budući da su u potpunosti na snazi Basel 3 smjernice o regulatornim zahtjevima za kapitalom i ostalim smjernicama koje bi trebalo dovršiti u razdoblju 2018.-9., Ovo je postavljeno kao visoko prioritetno područje za financijske regulatore i institucije.
Rizik pogrešnog puta i rizik na pravi način su dvije vrste rizika koji se mogu pojaviti unutar područja kreditnog rizika druge ugovorne strane. Rizik pogrešnog puta može se dalje klasificirati u SWWR (specifičan rizik pogrešnog puta) i GWWR (opći rizik pogrešnog puta).
Definiranje ispravnog i pogrešnog
Recimo da druga ugovorna strana A ulazi u trgovinu s drugom ugovornom stranom B. Ako se tijekom trajanja trgovine kreditna izloženost druge ugovorne strane A prema drugoj ugovornoj strani B povećava istodobno s pogoršanjem kreditne sposobnosti druge ugovornice B, imamo slučaj pogrešnog - rizik rizika (WWR). U takvom scenariju, kreditna izloženost jednoj drugoj ugovornoj strani nepovoljno je povezana s kreditnom kvalitetom druge ugovorne strane i mogućnošću plaćanja koja je dospjela. Drugim riječima, veća je vjerojatnost da će druga strana propasti jer gubi više na trgovinskoj poziciji.
- Specifičan rizik s pogrešnim putem (SWWR) nastaje zbog specifičnih čimbenika koji utječu na drugu ugovornu stranu, poput smanjenja rejtinga, loše zarade ili parničnog postupka. Opći rizik s pogrešnim putem (GWWR) - poznat i kao pretpostavljeni pogrešan rizik - javlja se kada na trgovinsku poziciju utječu makroekonomski faktori poput kamatnih stopa, političkih nemira ili inflacije u određenoj regiji.
Rizik ispravnog puta (RWR), s druge strane, potpuno je suprotna riziku od pogrešnog puta. Kada se poboljšava kreditna sposobnost druge ugovorne strane s povećanjem obveze plaćanja prema toj trgovini, to se naziva pravi put rizika.
U CCR-u, to je pozitivan rizik, što znači da je dobro preuzeti rizik na pravi način, dok rizik od pogrešnog puta treba izbjegavati. Financijske se institucije potiču da strukturiraju svoje transakcije tako da nose pravilan rizik, a ne pogrešan način rizika. Rješenje WWR-a i pravi put zajedno se naziva rizikom usmjerenog puta (DWR).
Nekoliko konceptualnih primjera
Bilanca ovog članka bit će posvećena pružanju primjera različitih vrsta ispravnih i pogrešnih putnih rizika koji mogu postojati u različitim scenarijima. Ovi će primjeri koristiti sljedeći okvir poduzeća, njihove vrijednosne papire i transakcije.
Specifični rizik od pogrešnog puta
Cortana Inc. kupuje putnu opciju s dionicama tvrtke Alfa Inc (ALFI) kao osnovnom 12. dan od tvrtke Alfa Inc.
24. dana ALFI je pao na 60 USD zbog smanjenja ocjene, a opcija je u novcu. Ovdje je izloženost tvrtke Cortana Inc. kompaniji Alfa Inc. porasla na 15 dolara (štrajk cijena umanjena za trenutnu cijenu) istodobno što je vjerojatnije da će Alfa Inc. platiti svoje doznake. To je slučaj specifičnog pogrešnog rizika.
Opći rizik pogrešnog puta
BAC banka sa sjedištem u Singapuru sklapa zamjenu za povrat (TRS) s Alfa Inc. Prema ugovoru o swapu, BAC banka plaća ukupni povrat svoje obveznice BND_BAC_AA i prima plutajuću stopu LIBOR plus 3% od Alfa Inc. Ako se kamatne stope počnu globalno povećavati, tada se kreditna pozicija Alfa Inc. pogoršava istovremeno s povećanjem obveza plaćanja prema BAC banci. Ovo je primjer transakcije s općim rizikom na pogrešan način (situacija BAC-a ne proizlazi iz bilo čega određenog zbog njegovog poslovanja, nego s povećanjem međunarodne kamatne stope).
Pravilan rizik
Sparrow Inc. kupuje opciju poziva s ALFI dionicama kao temeljnim danom 1. dana od tvrtke Alfa Inc.
30. dana, opcija poziva je u novcu i ima vrijednost 15 dolara, što je ujedno i izloženost tvrtke Sparrow Inc. kompaniji Alfa Inc. Tijekom istog razdoblja dionice ALFI porasle su na 80 dolara zbog pobjede u velikoj tužbi protiv još jedna firma. Možemo vidjeti da se kreditna izloženost tvrtke Sparrow Inc. prema Alfa Inc. povećala istodobno s poboljšanjem kreditne sposobnosti Alfa. To je slučaj s pravim rizikom, koji je pozitivan ili preferirani rizik prilikom strukturiranja financijskih transakcija.
SWWR u slučaju kolateralne transakcije
Pretpostavimo da Cortana Inc. sklapa terminski ugovor o sirovoj nafti sa Sparrow Inc. U ovom aranžmanu obje su ugovorne strane dužne da pošalju kolaterale kada njihova neto pozicija u trgovini padne ispod određene vrijednosti. Nadalje, pretpostavimo da Cortana Inc. zalaže ALFI dionice i Sparrow Inc. zalog indeksa dionica STQI kao kolaterala. Ako je Sparrowov SPRW dionica sastavni dio indeksa STQ 200, tada je Cortana Inc. izložena pogrešnom riziku u transakciji. Međutim, izloženost na pogrešan način, u ovom slučaju, ograničena je na težinu SPRW zaliha u količini STQ 200 pomnoženo sa trgovačkim napomenama.
SWWR-GWWR Hybrid u slučaju CDS-a
Prijelazimo na složeniji slučaj pogrešnog rizika. Pretpostavimo da Cortana ulaganja u dionicu drži po nominalnoj vrijednosti 30 milijuna USD strukturiranih vrijednosnih papira BND_BAC_AA, izdala je BAC banka. Da bi zaštitila ovo ulaganje od kreditnog rizika druge ugovorne strane, Cortana sklapa kreditnu zamjenu (CDS) s Alfa Inc. U tom aranžmanu, Alfa Inc. pruža kreditnu zaštitu Cortani u slučaju da BAC banka ne ispuni svoje obveze.
Međutim, što se događa ako pisac CDS-a (Alfa) nije u stanju ispuniti svoje obveze u isto vrijeme kad i BAC banka ispunjava zadane obveze? Alfa Inc. i BAC banka, koji posluju u istoj djelatnosti, mogu utjecati na slične makroekonomske čimbenike. Na primjer, tijekom velike recesije, bankarska industrija u svijetu postala je slaba, što je dovelo do pogoršanja kreditne pozicije za banke i financijske institucije općenito. U ovom slučaju, i izdavatelj CDS-a i izdavatelj referentne obveze nepovoljno su povezani s određenim GWWR / makro faktorima i stoga nose rizik dvostrukog propusta za kupca CDS-a Cortana Inc.
Donja linija
Rizičan način nastaje kada je kreditna izloženost jedne druge ugovorne stranke tijekom trajanja transakcije nepovoljno povezana s kvalitetom kredita druge ugovorne strane. To može biti posljedica loše strukturirane transakcije (specifičnog WWR-a) ili tržišnih / makroekonomskih čimbenika koji istovremeno utječu na transakciju kao i druge ugovorne strane na nepovoljan način (opći ili pretpostavljeni WWR).
Mogu postojati različiti scenariji u kojima se može dogoditi pogrešan rizik, a postoje regulatorne smjernice kako se riješiti nekih od njih - poput primjene dodatne frizure u slučaju WWR-a u kolateralnoj transakciji ili izračuna izloženosti prema zadanom (EAD) i gubitak zadan zadani (LGD).
U financijskom svijetu koji se stalno razvija, nijedna metoda ili smjernica ne mogu biti posve iscrpni. Stoga odgovornost za uspostavu snažnijeg globalnog bankarskog sustava, sposobnog da izdrži duboke ekonomske šokove, ostaje podijeljena između regulatora i financijskih institucija.
