Čini se da mnogi igrači s fiksnim primanjima govore u šifri. Oni koriste izraze kao što su ABX, CMBX, CDX i LCDX. O čemu oni pričaju? Ovaj članak će objasniti abecedu indeksa indeksa kreditnih derivata i dati vam ideju zašto ih različiti sudionici na tržištu mogu koristiti.
Kopanje u derivate
Da biste razumjeli proizvode indeksa kreditnih derivata, prvo treba znati što je kreditni derivat. Derivat je vrijednosni papir čija cijena ovisi ili je izvedena iz jedne ili više osnovnih sredstava. Dakle, kreditni derivat je vrijednosni papir čija cijena ovisi o kreditnom riziku jedne ili više osnovnih sredstava.
Što to znači laici?
Derivat kredita, iako vrijednosni papir, nije fizička imovina. Kao takvi, derivati se ne kupuju i prodaju, kao ni obveznice. S izvedenim derivatima, kupac sklapa ugovor koji mu omogućuje sudjelovanje u kretanju na tržištu osnovne referentne obveze ili fizičke sigurnosti.
Zamjene kreditnih zadataka
Zamjeni kreditni swap (CDS) vrsta je kreditnih derivata. CD-ovi s jednim imenom (samo jedna referentna tvrtka) prvi su put stvoreni sredinom 1990-ih, ali nisu se prodavali značajnim količinama do kraja tog desetljeća. Prvi indeks CDS stvoren je 2002. godine i temelji se na košarici CDS-ova s jednim izdavateljem. Trenutni indeks poznat je kao CDX.
Kao što naziv govori, u CDS-u s jednim imenom temeljna imovina ili referentna obveza je obveznica jednog određenog izdavatelja ili referentnog entiteta. Možda ćete čuti ljude kako govore kako je CDS "bilateralni ugovor." To samo znači da u swap trgovini postoje dvije strane: kupac zaštite i prodavač zaštite. Ako referentni subjekt zamjene kreditne neisplate doživi ono što je poznato kao kreditni događaj (poput bankrota ili propadanja unatrag), kupac zaštite (koji plaća premiju za tu zaštitu) može primiti plaćanje od prodavatelja zaštite. To je poželjno jer će cijena tih obveznica osjetiti pad vrijednosti zbog negativnog kreditnog događaja. Postoji i mogućnost fizičke, a ne novčane, trgovinske nagodbe u kojoj temeljna obveznica ili referentna obveza zapravo mijenja ruke, od kupca zaštite do prodavača zaštite.
Ono što može biti malo zbunjujuće, ali važno je zapamtiti da je kod CDS-a kupovina zaštite kratka, a prodaja zaštite dugačka. To je zato što je zaštita kupnje sinonim za prodaju referentne obveze. Tržišna vrijednost dionice zaštite od kupnje djeluje poput kratke jer se s padom cijene CDS-a tržišna vrijednost trgovine povećava. Suprotno je kod prodajne zaštitne noge.
Glavni indeksi
Glavni trgovački indeksi uključuju CDX, ABX, CMBX i LCDX. Indeksi CDX raščlanjeni su između investicijskog razreda (IG), visokog prinosa (HY), visoke volatilnosti (HVOL), crossovera (XO) i tržišta u nastajanju (EM). Primjerice, CDX.NA.HY je indeks temeljen na košarici jednoameričnih CD-ova s visokim prinosom Sjeverne Amerike (NA). Crossover indeks uključuje imena koja su podijeljena s ocjenama, što znači da ih je jedna agencija ocijenila "investicijskim razredom" i "drugim ispod razine ulaganja".
CDX indeks kreće se svakih šest mjeseci, a njegovih 125 imena ulazi i ostavlja indeks prema potrebi. Na primjer, ako je jedno od imena nadograđeno s niže razine ulaganja u IG, preći će iz indeksa HY u IG indeks kada dođe do rebalansa.
ABX i CMBX su košare CDS-a na dva sekuritizirana proizvoda: vrijednosnim papirima zaštićenim imovinom (ABS) i vrijednosnim papirima zaštićenim hipotekom (CMBS). ABX se temelji na ABS-ovim zajmovima, a CMBX - na CMBS. Tako, primjerice, kvačica ABX.HE.AA označava indeks koji se temelji na košarici od 20 CDS-ova ABS-a s matičnom vrijednošću (ABS) čija su referentna obveza 'AA'-obveznice. Postoji pet zasebnih ABX indeksa za ocjene u rasponu od "AAA" do "BBB-." CMBX također ima istu raščlambu od pet indeksa prema ocjenama, ali temelji se na košarici od 25 CDS-a, koji upućuju na CMBS vrijednosne papire. (Za povezani uvid pogledajte „Iza kulisa vaše hipoteke.“)
LCDX je indeks izvedenog kredita s košaricom sastavljenom od jednoimenih CDS-ova samo za zajam. Navedeni zajmovi su krediti pod utjecajem kredita. Košara se sastoji od 100 imena. Iako se bankovni zajam smatra osiguranim dugom, nazivi koji obično trguju na tržištu hibridnih kredita su krediti slabije kvalitete. (Ako bi mogli izdati na uobičajenim tržištima IgG-a, to bi učinili.) Stoga LCDX indeks uglavnom koriste oni koji traže izloženost visokom prinosu.
Sve gore navedene indekse izdaje CDS Index Company, a upravlja Markit. Da bi ovi indeksi djelovali, moraju imati dovoljnu likvidnost. Stoga se izdavatelj obvezao od najvećih dilera (velikih investicijskih banaka) za pružanje likvidnosti na tržištu.
Kako se indeksi koriste
Različiti sudionici s fiksnim dohotkom koriste različite indekse iz različitih razloga. Oni se, također, razlikuju o tome s koje strane trgovine se bave - kupovinom zaštite ili prodajom zaštite. Za rukovoditelje portfelja, jednoimeni CDS-ovi su sjajni ako imate određenu izloženost koju želite zaštititi. Na primjer, recimo da posjedujete obveznicu za koju vjerujete da će doći do pada cijena zbog pogoršanja kreditne sposobnosti izdavatelja. Možete kupiti zaštitu na tom imenu s jednim imenom CDS, koji će povećati vrijednost ako cijena obveznice opada.
Ono što je uobičajenije za menadžera portfelja je da koristi indeks izvedenih kredita. Recimo da želite izložiti se sektoru visokih prinosa. Možete unijeti trgovinu za zaštitu od prodaje na CDX.NA.HY (koja bi, ako se sjećate iz ranije, učinkovito djelovala kao dugačka s visokim prinosom). Na ovaj način, ne morate imati mišljenje o određenim kreditima; niti trebate kupiti nekoliko obveznica - jedna trgovina će obaviti posao i moći ćete brzo ući i izaći iz njega. Ovo naglašava glavne prednosti indeksa i derivata općenito: Značajka likvidnosti indeksa je prednost u vrijeme tržišnog stresa. Pomoću indeksa CDS možete brzo povećati ili smanjiti izloženost širokoj kategoriji. Kao i kod mnogih derivata, prilikom ulaska u trgovinu ne morate vezati novac.
Neki sudionici na tržištu uopće ne štite; oni nagađaju. To znači da oni uopće neće posjedovati temeljnu obveznicu, već će ugovor o kreditnom derivatu sklopiti „goli“. Ti špekulanti obično su hedge fondovi koji nemaju ista ograničenja na kraće i poluge kao i većina drugih fondova.
Donja linija
Tko su tipični korisnici indeksa sekuritiziranih proizvoda? To bi mogao biti menadžer portfelja koji želi brzo steći ili smanjiti izloženost ovom segmentu ili je to možda drugi sudionik na tržištu, kao što je banka ili financijska institucija koji izdaje zajmove za vlasničke vlasničke udjele; obje su strane mogle koristiti ABX u svojim strategijama zaštite.
Razvijaju se novi kreditni derivati. Potražnja će odrediti što slijedi nakon novosti, stoga je uvijek dobra ideja pratiti alate poput Markita. (Za povezani uvid, pogledajte "Spekuliranje s fondovima kojima se trguje razmjenom.")
