Općenito se očekuje da će Federalne rezerve tijekom sastanka u srijedu, 31. srpnja 2019. odlučiti smanjiti federalnu stopu za 25 baznih bodova (bp). Goldman Sachs vjeruje da su dionice blizu "fer vrijednosti" s obzirom na trenutnu razinu kamata stope, ali upućuju na to da smanjenje stope može ojačati tržište na 5 načina, s obzirom na njegove vjerovatno pozitivne utjecaje na višestruke vrijednosti vrednovanja, otkupe dionica, istraživanja i razvoj, istraživanje i pridruživanje i kapitalne izdatke (kaptoks).
"Iz perspektive ulagača, niže kamatne stope povećavaju vrijednost dionica, a sve su ostale jednake. Više od 95% YTD uspona na S&P 500 potaknuto je ekspanzijom višestrukih P / E višestrukih prinosa jer su prinosi američke državne riznice padali i P / E multipleks se proširio sa 14x na 17x ", piše Goldman u trenutnom izdanju američkog Weekly Kickstart izvještaja. "Iz korporativne perspektive, niže kamatne stope povećavaju sposobnost poduzeća da ulažu u rast i vraćaju gotovinu dioničarima", dodaju.
Značaj za investitore
"Danas naš makro model ukazuje da S&P 500 trguje gotovo fer vrijednosti uzimajući u obzir nisku razinu kamatnih stopa", piše Goldman. Međutim, ne predviđaju precizno koliki bi utjecaj smanjenje stope od 25 bp moralo imati na cijene dionica, ako ih ima.
Goldman kolektivno istraživanje, istraživanje i razvoj i gotovinsko M&A vide kao "investiciju za rast". Gledajući povijest od 1995. pa nadalje, zaključuju da su smanjenja stopa Feda težila da kratkoročno potaknu takva ulaganja, jer smanjuju troškove financiranja i ometaju stope, što je posljednji minimalni povrat koji investicija mora stvoriti da bi se smatrala profitabilnom.,
"Iza prva tri tromjesečja, put potrošnje određivao je zdravlje američke ekonomije… Naši ekonomisti u maloj budućnosti vide malu vjerojatnost recesije, što podupire naše stajalište da će investicije i dalje rasti. Procjenjujemo da će S&P 500 novčanica (+ 8%), istraživanje i razvoj (+ 9%), te stjecanje novca (+ 13%) sve će rasti tijekom 2019."
Što se tiče otkupa dionica, koji se nazivaju i otkupi dionica, Goldman izračunava da YTD rashodi do sredine srpnja povećavaju se za 26% na godišnjoj razini (YOY). Projektiraju da će potrošnja za otkup biti veća za 13% u cijeloj 2019. godini u odnosu na 2018. godinu, dosegnuvši novi godišnji rekord od 940 milijardi dolara.
"Međutim, prvi put u razdoblju prije krize kompanije vraćaju više novca dioničarima nego što stvaraju u slobodnom novčanom toku (FCF)", upozorava Goldman. Da bi financirale otkupe, dividende i investicije, nefinancijske tvrtke S&P 500 smanjile su svoj gotovinski saldo u posljednjih 12 mjeseci za 272 milijarde dolara ili 15%, što je najveći postotni pad od najmanje 1980. godine.
U međuvremenu, korporativni utjecaj porastao je na novi najviši vrhunac u 2019. Rezultat je da će se budući troškovi ulaganja i povrata novca dioničarima vjerojatno suočiti s ograničenjima.
Gledajući unaprijed
Goldman piše: "Gledajući prema naprijed, dionice sa slabim bilancama trebale bi imati koristi od skromnog ubrzanja tempa američkog gospodarskog rasta. Slabi bilanci trguju značajnim popustom temeljenim na napretku P / E na dionicama s jakim bilancama (15x u odnosu na 25x) i očekuje se da će stvoriti ekvivalentni rast EPS-a tijekom 2019. (+ 7%). Međutim, mišljenje naših ekonomista da će Fed biti manje doviran nego što to implicira tržišne cijene, predstavlja rizik za nastavak slabog rezultata bilance."
