Jednom kada se deflacija uspostavi, može proći desetljeća da se gospodarstvo ispadne iz ruke… Japan se još uvijek pokušava izbiti iz deflacijske spirale nazvane Izgubljene decenije koja je započela 1990. No, što središnje banke mogu učiniti u borbi protiv štetnih i razorni učinci deflacije? Posljednjih godina središnje banke širom svijeta koristile su ekstremne mjere i inovativne alate za borbu protiv deflacije u svojim gospodarstvima. U nastavku raspravljamo o tome kako se središnje banke bore protiv deflacije.
Učinci deflacije
Deflacija se definira kao kontinuirani i široki pad razine cijena u gospodarstvu tijekom određenog razdoblja. Deflacija je suprotna inflaciji i razlikuje se od dezinflacije, što predstavlja razdoblje u kojem je stopa inflacije pozitivna, ali opada.
Kratka razdoblja nižih cijena, kao u dezinflacijskom okruženju, nisu loša za ekonomiju. Ako plaćate manje robe i usluga, potrošačima ostaje više novca za diskrecijske troškove, što bi trebalo potaknuti ekonomiju. U razdoblju opadajuće inflacije središnja banka vjerojatno neće biti "sokolov" (drugim riječima, spremna na agresivno povećanje kamatnih stopa) na monetarnu politiku, što bi također potaknulo gospodarstvo.
Ali deflacija je drugačija. Najveći problem koji se stvara deflacijom je taj što vodi potrošače do odgađanja potrošnje velikih ulaznica poput uređaja, automobila i kuća. Napokon, mogućnost da cijene poskupe je ogroman motivator za kupnju predmeta s velikim ulaznicama (zbog čega su prodaja i ostali privremeni popusti tako učinkoviti).
U Sjedinjenim Državama potrošačka potrošnja čini 70% ekonomije, a ekonomisti ga smatraju jednim od najpouzdanijih motora globalne ekonomije. Zamislite negativan utjecaj ako potrošači odgode potrošnju jer misle da će roba sljedeće godine možda biti jeftinija.
Nakon što se potrošnja potrošača počne smanjivati, ima jaki učinak na korporativni sektor, koji počinje odgoditi ili smanjiti kapitalne izdatke - potrošnju na imovinu, zgrade, opremu, nove projekte i ulaganja. Korporacije također mogu početi smanjivati kako bi održale profitabilnost. To stvara začarani krug, s otpuštanjem poduzeća koji ometaju potrošnju potrošača, što zauzvrat dovodi do novih otpuštanja i rastuće nezaposlenosti. Takva kontrakcija potrošnje i korporacije može izazvati recesiju i, u najgorem slučaju, potpunu depresiju.
Drugi izrazito negativan učinak deflacije je njezin utjecaj na teret duga. Dok inflacija odvaja stvarnu (tj. Prilagođenu inflaciji) vrijednost duga, deflacija dodaje opterećenje stvarnog duga. Povećanje dužničkog opterećenja tijekom recesije povećava promašaje i bankrote zaduženih kućanstava i tvrtki.
Nedavne brige o deflaciji
Tijekom posljednjih četvrt stoljeća, zabrinutost zbog deflacije porastala je nakon velikih financijskih kriza i / ili pucanja mjehurića imovine poput Azijske krize 1997., "olupine tehnologije" od 2000. do 2002. i velike recesije od 2008. do 2009.. Te su brige zauzele središnju fazu posljednjih godina zbog iskustva Japana nakon što je njegov mjehurić imovine puknuo početkom devedesetih.
Kako bi se suprotstavio porastu japanskog jena od 50% u 1980-ima i posljedičnoj recesiji u 1986., Japan je započeo s programom monetarnih i fiskalnih poticaja. To je uzrokovalo masivni balon imovine jer su se japanske zalihe i cijene gradskog zemljišta utrostručile u drugoj polovici 1980-ih. Mjehur je puknuo 1990. godine, jer je Nikkei indeks izgubio trećinu svoje vrijednosti u roku od godinu dana započevši slajdom koji je trajao do listopada 2008. i doveo je Nikkei do 80% od vrhunca u prosincu 1989. godine. Kako se deflacija učvrstila, japansko gospodarstvo - koje je bilo jedno od najbrže rastućih u svijetu od 1960-ih do 1980-ih - dramatično se usporilo. Realni rast BDP-a u prosjeku je iznosio samo 1, 1% godišnje u odnosu na 1990. Godine 2013. Japanski nominalni BDP bio je približno 6% ispod razine sredinom 1990-ih.
Velika recesija od 2008. do 2009. izazvala je strahove od sličnog razdoblja produljene deflacije u Sjedinjenim Državama i drugdje zbog katastrofalnog kolapsa cijelog raspona imovine - dionica, hipotekarnih vrijednosnih papira, nekretnina i dobara. Globalni financijski sustav također je bio uznemiren nesolventnošću niza glavnih banaka i financijskih institucija u Sjedinjenim Državama i Europi, primjerice bankrotom Lehman Brothersa u rujnu 2008. (Da biste saznali više, pročitajte: Studija slučaja - Kolaps od Braća Lehman ). Rasprostranjena je zabrinutost da će mnoge banke i financijske institucije propasti u domino učinku što će dovesti do kolapsa financijskog sustava, propadanja povjerenja potrošača i iskrene deflacije.
Kako se Federalna rezerva borila protiv deflacije
Predsjedavajući Ben Bernanke iz Federalnih rezervi već je kupio nosilac "Helikoptera Bena". U govoru iz 2002. godine spomenuo je poznatu crtu ekonomista Miltona Friedmana da se deflaciji može suzbiti odbacivanjem novca iz helikoptera. Iako Bernanke nije morao pribjegavati padu helikoptera, Federalne rezerve su se koristile nekim istim metodama opisanim u svom govoru iz 2002. godine od 2008. nadalje, za borbu protiv najgore recesije od 1930-ih.
U prosincu 2008., Federalni odbor za otvoreno tržište (FOMC, tijelo monetarne politike Federalnih rezervi) smanjio je ciljanu stopu saveznih sredstava u osnovi na nulu. Stopa nahranjenih sredstava konvencionalni je instrument monetarne politike Federalnih rezervi, ali s tim da je ona sada na "nultoj granici" - tzv. Jer nominalne kamatne stope ne mogu ići ispod nule - Federalne rezerve su morale pribjeći nekonvencionalnim monetarnim politikama olakšati kreditne uvjete i potaknuti ekonomiju.
Federalne rezerve okrenule su se dvije glavne vrste nekonvencionalnih alata monetarne politike: (1) usmjeravanje politike prema politici i (2) kupovina velikih razmjera (poznatija kao kvantitativno olakšavanje (QE)).
Federalne rezerve su u izjavi FOMC-a iz kolovoza 2011. uvele eksplicitne smjernice o politici naprijed kako bi utjecale na dugoročne kamatne stope i uvjete na financijskom tržištu. Fed je izjavio da očekuje da će gospodarski uvjeti zahtijevati izuzetno niske razine stope saveznih fondova barem do sredine 2013. godine. Te su smjernice dovele do pada prinosa u trezoru jer su ulagači ugodno rasli da bi Fed odgodio povećanje stopa za sljedeće dvije godine. Fed je nakon toga dvaput produžio smjernice za napredak u 2012. godini, jer je brzi oporavak natjerao da gurne horizont zbog održavanja niskih stopa.
No, kvantitativno ublažavanje postalo je naslove i postalo sinonim za politiku Feda o lakom novcu. QE u osnovi uključuje stvaranje novog novca od strane središnje banke radi otkupa vrijednosnih papira u nacionalnim bankama i usmjeravanja likvidnosti u gospodarstvo i snižavanja dugoročnih kamatnih stopa. To se nadovezuje na ostale kamatne stope u cijelom gospodarstvu, a široki pad kamatnih stopa potiče potražnju za potrošačima i tvrtkama za kreditima. Banke mogu zadovoljiti ovu veću potražnju za kreditima zbog sredstava koje su dobile od središnje banke u zamjenu za njihove vrijednosne udjele.
Vremenska crta Fedovog programa QE bila je sljedeća:
- Između prosinca 2008. i kolovoza 2010. Federalne rezerve kupile su obveznice za 1, 75 bilijuna dolara, što je sadržavalo 1, 25 biliona USD hipotekarnih vrijednosnih papira izdanih od vladinih agencija poput Fannie Mae i Freddie Mac, 200 milijardi USD agencijskog duga i 300 milijardi USD u dugoročnim blagajnama. Ta je inicijativa kasnije postala poznata kao QE1.U studenom 2010, Fed je najavio QE2, u kojem će kupiti još 600 milijardi USD dugoročnih državnih blagajnikih tempom od 75 milijardi USD mjesečno. U rujnu 2012, Fed je pokrenuo QE3, prvobitno kupujući hipoteku vrijednosnih papira sa tempom 40 milijardi dolara mjesečno. Fed je proširio program u siječnju 2013. kupnjom 45 milijardi američkih dolara dugoročne blagajne mjesečno u ukupnoj mjesečnoj obvezi od kupnje u iznosu od 85 milijardi USD. U prosincu 2013. Fed je objavio da će smanjiti tempo kupovine imovine mjerenim koracima i kupnju zaključio u listopadu 2014. godine.
Kako su se druge centralne banke borile protiv deflacije
I druge središnje banke pribjegle su nekonvencionalnoj monetarnoj politici kako bi potaknule svoje gospodarstvo i zaustavile deflaciju.
U prosincu 2012., japanski premijer Shinzo Abe pokrenuo je ambiciozan politički okvir za zaustavljanje deflacije i revitalizaciju gospodarstva. Program nazvan "Abenomics", program ima tri glavna elementa - (1) monetarno ublažavanje, (2) fleksibilna fiskalna politika i (3) strukturne reforme. U travnju 2013., Japanska banka najavila je rekordni QE program. Centralna banka je objavila da kupila bi japanske državne obveznice i udvostručila novčanu osnovicu na 270 trilijuna jena do kraja 2014. s ciljem okončanja deflacije i postizanja inflacije od 2% do 2015. godine. Cilj politike smanjivanja fiskalnog deficita na pola do 2015. u odnosu na 2010. godinu razina od 6, 6% BDP-a i postizanje suficita do 2020. godine započelo je povećanjem japanskog poreza na promet s 5% na 8% u travnju 2014. Element strukturnih reformi zahtijevao su odvažne mjere za nadoknađivanje učinaka starenja stanovništva, poput omogućavanja stranih rada i zapošljavanja žena i starijih radnika.
U siječnju 2015., Europska središnja banka (ECB) započela je vlastitu verziju QE-a obvezavši se da će do rujna 2016. kupiti najmanje 1, 1 bilijuna eura obveznica, mjesečnim tempom od 60 milijardi eura, a ECB je pokrenula svoj program QE šest godina nakon što su Federalne rezerve pokušale poduprijeti krhki oporavak u Europi i suzbiti deflaciju. Njegov neviđeni potez za smanjenje referentne stope zajma ispod 0% krajem 2014. našao se s ograničenim uspjehom.
Iako je ECB bila prva velika središnja banka koja je eksperimentirala s negativnim kamatnim stopama, brojne središnje banke u Europi, uključujući Švedsku, Dansku i Švicarsku, gurnule su svoje referentne kamatne stope ispod nule. Koje će biti posljedice takvih nekonvencionalnih mjera?
Namjerne i nenamjerne posljedice
Bujica gotovine u globalnom financijskom sustavu kao rezultat QE programa i drugih nekonvencionalnih mjera isplatila se za tržište dionica. Globalna tržišna kapitalizacija premašila je 70 biliona dolara prvi put u travnju 2015., što predstavlja povećanje od 175% u odnosu na najnižu razinu od 25, 5 bilijuna dolara u ožujku 2009. S&P 500 utrostručio se u ovom razdoblju dok su mnogi indeksi kapitala u Europi i Aziji trenutno uopće -uvremeni vrhunci.
Ali utjecaj na realnu ekonomiju manje je jasan. Prema Reutersu, izvještavajući o procjenama Kongresa za proračun Kongresa, američki će se ekonomski rast usporiti u 2019. godini na manje od 3% koje je Trumpova administracija navela kako učinak fiskalnih poticaja blijedi. U međuvremenu, usklađeni potezi ka deflaciji na globalnoj razini doveli su do neobičnih posljedica:
- Bilanca središnjih banaka je naduva : velike kupovine imovine Federalnih rezervi, Japanske banke i ECB-a podižu svoje bilance na rekordne razine. Bilanca Feda narasla je s manje od 870 milijardi američkih dolara u kolovozu 2007. na preko 4 trilijuna dolara u listopadu 2018. Smanjenje ovih bilanci središnje banke može imati negativne posljedice na putu. QE bi mogao dovesti do rata prikrivene valute : QE programi doveli su do toga da su glavne valute prelazile preko američkog dolara preko cijele ploče. Budući da je većina zemalja iscrpile gotovo sve svoje mogućnosti za poticanje rasta, deprecijacija valute može biti jedino preostalo sredstvo za jačanje gospodarskog rasta, što bi moglo dovesti do prikrivenog valutnog rata. (Da biste saznali više, pročitajte: " Što je valutni rat i kako funkcionira? "). Prinosi europskih obveznica postali su negativni : Više od četvrtine državnog duga izdanih od europskih vlada trenutno ima negativne prinose. To bi mogao biti rezultat programa kupnje obveznica ECB-a, ali to bi moglo ujedno biti signal za ozbiljno usporavanje ekonomije u budućnosti.
Donja linija
Čini se da mjere središnjih banaka pobjeđuju u borbi protiv deflacije, ali prerano je reći jesu li pobijedile u ratu. Neizražen strah je da su središnje banke možda potrošile većinu, ako ne i svu svoju municiju, u povratku nadletanja. Ako je to slučaj u narednim godinama, deflacija bi mogla biti izuzetno težak pobjeda.
