Sadržaj
- Partnerstva za hedge fondove
- Cilj hedge fondova
- Ključne karakteristike hedge fonda
- Dva i dvadeset
- Vrste hedge fondova
- Značajni zaštitni fondovi
- Reguliranje hedge fondova
- Prednosti hedge fondova
- Nedostaci hedge fondova
- Primjer hedge fonda na djelu
- Donja linija
Partnerstva za hedge fondove
Upotreba hedge fondova u osobnim financijskim portfeljima drastično je porasla od početka 21. stoljeća. Hedge fond je u osnovi maštovito ime za investicijsko partnerstvo. To je brak profesionalnog upravitelja fonda, koji često može biti poznat i kao generalni partner, i investitora, ponekad poznatih i kao ograničeni partneri, koji svoj novac zajedno udružuju u fond.
Ograničeni partneri doprinose financiranju imovine, a generalni partner upravlja u skladu sa strategijom fonda. Svrha hedge fonda je povećati povrat investitora i eliminirati rizik. Ako ova struktura i ciljevi djeluju poprilično kao uzajamni fondovi, jesu, ali u osnovi tu sličnosti prestaju. Zaštitni fondovi za koje se obično smatra da su agresivniji, rizičniji i isključiviji od uzajamnih fondova
Sam naziv "hedge fonda" proizlazi iz upotrebe tehnika trgovanja koje upravitelji hedge fondova smiju obavljati. U skladu s ciljem ovih vozila da zarade, bez obzira na to je li se berza popela više ili odbila, menadžeri se mogu „zaštititi“ tako što će dugo trajati (ako predviđaju porast tržišta) ili skratiti zalihe (ako predviđaju pad). Iako se za smanjenje rizika koriste strategije zaštite, većina smatra da njihove prakse nose veći rizik.
Cilj hedge fondova
Jedna zajednička tema gotovo svih uzajamnih fondova je njihova neutralnost u tržišnom smjeru; očekuju da će zaraditi bilo da se tržišni trendovi povećavaju ili smanjuju. Na taj način, tim za upravljanje hedge fondovima više podsjeća na trgovce nego na klasične investitore. Neki uzajamni fondovi upotrebljavaju ove vrste tehnika više od drugih, a ne svi uzajamni fondovi sudjeluju u stvarnoj zaštiti.
Kako zakonski formirati hedge fond
Ključne karakteristike hedge fonda
Hedge fondovi imaju nekoliko ključnih karakteristika koje ih izdvajaju od ostalih vrsta združenih investicija poput uzajamnih fondova. Najuočljivija razlika je njihova ograničena dostupnost investitorima.
Otvoreno samo za "akreditirane" ili kvalificirane ulagače
Ulagači u hedge fondove moraju ispunjavati određene zahtjeve neto vrijednosti - općenito, neto vrijednost veća od milijun dolara (isključujući njihovo primarno prebivalište) ili godišnji prihod koji je u posljednje dvije godine premašio 200 000 USD.
Šira širina ulaganja
Investicijski svemir hedge fonda ograničen je samo svojim mandatom. Hedge fond u osnovi može ulagati u bilo što - zemlju, nekretnine, derivate, valute i druge alternativne imovine. Nasuprot tome, uzajamni fondovi obično se moraju držati dionica ili obveznica.
Često zaposliti utjecati
Zaštitni fondovi često će koristiti poluge ili posuđeni novac kako bi pojačali svoj povrat, što ih potencijalno izlaže mnogo širem rasponu investicijskih rizika - što je pokazano tijekom Velike recesije 2007.-2009. U padu subprime, koji je započeo recesiju, zaštitni fondovi bili su posebno pogođeni zbog povećane izloženosti kolateraliziranih dužničkih obveza i visoke razine utjecaja.
Struktura naknada
Umjesto da naplaćuju samo omjer troškova, hedge fondovi naplaćuju i omjer troškova i naknadu za izvedbu. Zajednička struktura naknada poznata je kao "Dva i dvadeset" (ili "2 i 20"): 2% naknade za upravljanje imovinom, a zatim smanjenje od 20% za bilo koji ostvareni dobitak.
Postoje određenije karakteristike koje definiraju hedge fond, ali u osnovi jer su to sredstva privatnog ulaganja koja omogućuju ulaganje samo bogatim pojedincima, hedge fondovi mogu u velikoj mjeri raditi ono što žele - sve dok investitorima otkriju strategiju unaprijed.
Ova široka širina može zvučati vrlo rizično, a ponekad može i biti. Neki od najspektakularnijih financijskih kriza uključuju hedge fondove. U skladu s tim, ta fleksibilnost osigurana hedge fondovima dovela je do nekih od najtalentiranijih menadžera novca koji su stvorili nevjerojatne dugoročne prinose.
Dva i dvadeset
Ali ono što najviše kritizira najviše je drugi dio sheme kompenzacije menadžera: "2 i 20", koji koristi velika većina hedge fondova koji trenutno rade.
Kao što je već spomenuto, struktura kompenzacije 2 i 20 znači da upravitelj hedge fonda prima 2% imovine i 20% dobiti svake godine. Upravo 2% dobiva kritiku, a nije teško razumjeti zašto. Čak i ako upravitelj hedge fonda izgubi novac, on i dalje prima 2% AUM naknade. Menadžer koji nadgleda fond od milijardu dolara mogao bi dobiti 20 milijuna dolara odštete godišnje bez podizanja prsta. Još je gore od toga što menadžer fonda zarađuje 20 milijuna dolara, dok njegov fond gubi novac. Zatim mora objasniti investitorima zašto su se vrijednosti njihovog računa smanjile, opravdavajući dobivanje 20 milijuna dolara. Teška je prodaja i ona koja obično ne funkcionira. U gore navedenom izmišljenom primjeru moj određeni fond nije naplatio naknadu za upravljanje imovinom i umjesto toga uzeo je veće smanjenje učinka - 25% umjesto 20%. To daje menadžeru hedge fondova priliku da zaradi više novca - ne na štetu ulagača fonda, već paralelno s njima. Nažalost, ova struktura naknade za upravljanje imovinom rijetka je u današnjem svijetu hedge fondova. Struktura 2 i 20 još uvijek prevladava, iako mnogi fondovi počinju ići u postavke 1 i 20.
Vrste hedge fondova
Zaštitni fondovi mogu provoditi različite razine strategija, uključujući makro, kapital, relativnu vrijednost, vrijednosne papire i aktivizam. Makro hedge fond ulaže u dionice, obveznice i valute u nadi da će se profitirati od promjena u makroekonomskim varijablama kao što su globalne kamatne stope i ekonomska politika zemalja. Kapitalni hedge fond može biti globalan ili za pojedine zemlje, ulažući u atraktivne dionice, a istovremeno štiti od pada na tržištima dionica kratkim cijenama dionica ili indeksima dionica. Hedge fond s relativnom vrijednošću iskorištava cijenu ili širi neučinkovitost. Ostale strategije hedge fondova uključuju agresivan rast, prihod, tržišta u nastajanju, vrijednost i kratku prodaju.
Druga popularna strategija je pristup „fonda fondova“ u kojem se hedge fond kombinira i podudara s drugim hedge fondovima i ostalim udruženim investicijskim vozilima. Ovaj spoj različitih strategija i klase imovine želi osigurati stabilniji dugoročni povrat ulaganja od vrijednosti bilo kojeg pojedinačnog fonda. Povratak, rizik i nestabilnost mogu se kontrolirati kombinacijom temeljnih strategija i sredstava.
Za popis najvećih hedge fondova na svijetu pročitajte: "Koji su najveći hedge fondovi na svijetu?"
Značajni zaštitni fondovi
Značajni hedge fondovi danas uključuju Paulson fondove, skupinu različitih hedge fondova koje je osnovao John Paulson. Paulson je postao poznat nakon što je njegov fond iskoristio milijarde za klađenje protiv hipoteke još 2008. Paulson ima druge posebne hedge fondove, uključujući i onaj koji ulaže isključivo u zlato, na primjer.
Pershing Square vrlo je uspješan i istaknuti aktivni hedge fond kojim upravlja Bill Ackman. Ackman ulaže u tvrtke za koje smatra da su podcijenjene s ciljem da preuzme aktivniju ulogu u kompaniji kako bi otključao vrijednost. Aktivističke strategije obično uključuju promjenu upravnog odbora, imenovanje novog rukovodstva ili zalaganje za prodaju tvrtke. Carl Icahn, poznati aktivist, također upravlja vrlo uspješnim aktivnim hedge fondovima. U stvari, jednim od njegovih holding društava, Icahn Enterprises (IEP), javno se trguje i pruža investitorima koji ne mogu ili ne žele izravno uložiti u hedge fond priliku da se klade na Icahnovu vještinu pri otključavanju.
Reguliranje hedge fondova
Još jedna jedinstvena karakteristika hedge fondova: Oni se suočavaju s malim propisima Komisije za vrijednosne papire, posebno u usporedbi s uzajamnim fondovima, mirovinskim fondovima i drugim sredstvima ulaganja. To je zato što hedge fondovi uglavnom uzimaju novac od onih "kvalificiranih" ili akreditiranih ulagača, pojedinaca visokih neto vrijednosti koji udovoljavaju gore navedenim uvjetima neto vrijednosti. Iako neki fondovi posluju s neakreditiranim investitorima; Američki zakoni o vrijednosnim papirima diktiraju da je najmanje više sudionika hedge fondova kvalificirano. DIP ih smatra dovoljno sofisticiranim i bogatim da shvate i mogu se nositi s potencijalnim rizicima koji dolaze iz šireg investicijskog mandata i strategija hedge fonda, pa stoga sredstva ne podliježu istom regulatornom nadzoru.
No, nemojte pogriješiti, hedge fondovi su regulirani, a u posljednje vrijeme sve više i više dolaze pod mikroskop. Zaštitni fondovi postali su toliko veliki i moćni (prema većini procjena, tisuće hedge fondova danas djeluju, kolektivno upravljajući s više od trilijuna dolara) da DIP počinje pridavati veću pozornost. A čini se da se kršenja poput insajderske trgovine događaju mnogo češće, regulatori aktivnosti teško padaju.
Značajne regulatorne promjene
Prije pet godina industrija hedge fondova doživjela je jednu od najznačajnijih regulatornih promjena koja će nastupiti tijekom godina. U ožujku 2012. godine potpisan je Zakon Jumpstart Our Business Startupps (Zakon o JOBS-u). Osnovna premisa Zakona o JOBS-u bila je poticanje financiranja malih poduzeća u SAD-om ublažavanjem regulacije vrijednosnih papira.
Zakon o JOBS-u također je imao veliki utjecaj na hedge fondove. U rujnu 2013. ukinuta je zabrana oglašavanja hedge fondova. U glasovanju 4 protiv 1, DIP je odobrio prijedlog za omogućavanje hedge fondova i drugih tvrtki koje stvaraju privatne ponude za oglašavanje kome žele, iako oni i dalje mogu prihvaćati ulaganja samo od akreditiranih ulagača. Iako hedge fondovi možda ne izgledaju kao rizični kapitalisti, zbog široke investicijske širine oni su često ključni dobavljači kapitala za pokretanje novih poduzeća i za male tvrtke. Davanje zaštite hedge fondovima, zapravo bi pomoglo rastu malih poduzeća povećanjem baze dostupnog investicijskog kapitala.
Zahtjevi D obrasca D
Oglašavanje hedge fondova bavi se ponudom investicijskih proizvoda fonda akreditiranim investitorima ili financijskim posrednicima putem tiska, televizije i interneta. Hedge fond koji želi privući (oglašavati) investitore mora podnijeti "D obrazac D" DIP-u najmanje 15 dana prije nego što počne oglašavati. Budući da je oglašavanje hedge fondova bilo strogo zabranjeno prije ukidanja te zabrane, SEC je vrlo zainteresiran za uporabu oglašavanja od strane privatnih izdavača, pa je izvršio izmjene u obrascima D obrascima. Fondovi koji objavljuju javne pozive također će morati podnijeti izmijenjeni Obrazac D u roku od 30 dana od ukidanja ponude. Nepoštivanje ovih pravila vjerojatno će rezultirati zabranom stvaranja dodatnih vrijednosnih papira u trajanju od godinu dana ili više.
Prednosti hedge fondova
Treba biti očito da hedge fondovi nude neke korisne prednosti u odnosu na tradicionalne investicijske fondove. Neke značajne prednosti hedge fondova uključuju:
- Strategije ulaganja koje imaju mogućnost stvaranja pozitivnih prinosa i na rastućem i na padajućem tržištu dionica i obveznica. Zaštićeni fondovi u uravnoteženom portfelju mogu umanjiti ukupni rizik portfelja i volatilnost i povećati prinose. Veliki izbor različitih investicijskih stilova hedge fondova - mnogi međusobno neusklađeni - koji pružaju mogućnost ulagača da precizno prilagodi investicijsku strategiju Pristup nekim od najtalentiranijih investicijskih menadžera na svijetu
prozodija
-
Dobit od rastućih i padajućih tržišta
-
Uravnoteženi portfelj smanjuje rizik i nestabilnost
-
Nekoliko stilova ulaganja koje možete odabrati
-
Upravljaju vrhunski investicijski menadžeri
kontra
-
Gubici mogu biti potencijalno veliki
-
Manja likvidnost od standardnih uzajamnih fondova
-
Uključuje sredstva na dulji period
-
Korištenje poluga može povećati gubitke
Nedostaci hedge fondova
Naravno, hedge fondovi također nisu bez rizika:
- Koncentrirana investicijska strategija izlaže hedge fondove potencijalno velikim gubicima. Zaštitni fondovi obično su mnogo manje likvidni od uzajamnih fondova. Oni obično zahtijevaju od investitora da zaključaju novac tijekom godina. Upotreba poluge ili posuđenog novca može pretvoriti što bi bio mali gubitak u značajan gubitak.
Primjer hedge fonda na djelu
Da bismo bolje razumjeli hedge fondove i zašto su postali toliko popularni i kod investitora i kod upravitelja novca, postavimo jedan i promatramo kako djeluje godinu dana. Nazvat ću svoj hedge fond "Vrijednost fonda mogućnosti, LLC." Moj ugovor o radu - pravni dokument koji govori kako funkcionira moj fond - kaže da ću primati 25% zarade veće od 5% godišnje i da mogu uložiti u bilo što na svijetu.
Deset investitora prijavi se, svaki uloži 10 milijuna dolara, tako da moj fond počinje sa 100 milijuna dolara. Svaki investitor ispunjava svoj ugovor o ulaganju - slično kao obrazac za prijavu računa - i svoj ček šalje direktno mom posredniku ili administratoru fonda, računovodstvenoj tvrtki koja osigurava sav knjigovodstveni i knjigovodstveni rad za investicijski fond. Administrator će zabilježiti svoje ulaganje u knjige i potom proslijediti sredstva brokeru. Fond vrijednosti prilike je sada otvoren i ja započinjem s upravljanjem novcem. Jednom kad nađem atraktivne mogućnosti, nazovem svog brokera i kažem mu što kupiti sa 100 milijuna dolara.
Prolazi godina, a moj fond raste 40%, tako da sada vrijedi 140 milijuna dolara. Sada, prema sporazumu o radu fonda, prvih 5% pripada ulagačima. Dakle, kapitalni dobitak od 40 milijuna dolara prvo bi se smanjio za dva milijuna dolara, odnosno 5% od 40 milijuna dolara, a to ide za investitore. Tih 5% je poznato kao stopa prepreka, jer prvo moram postići 5% povratka prije nego što zaradim kompenzaciju performansi. Preostalih 38 milijuna dolara podijeljeno je: 25% meni i 75% mojim ulagačima.
Na temelju uspješnosti u prvoj godini i uvjeta mog fonda, zaradio sam 9, 5 milijuna dolara odštete u jednoj godini. Ulagači dobivaju preostalih 28, 5 milijuna dolara zajedno s smanjenjem stope prepreke od 2 milijuna dolara za kapitalni dobitak od 30, 5 milijuna dolara. Kao što vidite, poslovanje hedge fondova može biti vrlo unosno. Da sam umjesto toga upravljao milijardom, uložio bih 95 milijuna dolara, a moji ulagači, 305 milijuna dolara. Naravno, mnogi menadžeri hedge fondova kriju se za zaradu tako velikih količina novca. Ali to je zato što oni koji rade prstom ne spominju da su moji ulagači zaradili 305 milijuna dolara. Kad ste posljednji put čuli ulagača za hedge fond kako se žali da mu je upravitelj fonda previše plaćen?
Donja linija
Hedge fond je službeno partnerstvo investitora koji zajedno okupljaju novac kako bi ih vodile profesionalne tvrtke za upravljanje, a ne za razliku od zajedničkog fonda. Unatoč ovoj zajedničkoj namjeni, operacije hedge fondova izrazito se razlikuju od uzajamnih fondova. U usporedbi s uzajamnim fondovima, hedge fondovi su manje regulirani; imaju strože minimalne zahtjeve ulaganja; slijede fleksibilnije i potencijalno rizične strategije i posluju s daleko manjim otkrivanjem.
Svrha ulaganja hedge fondova je povećati povrat, ali tvrtke za upravljanje koriste različite strategije za postizanje ovog cilja. Iako nemaju sve iste zahtjeve kao i ostale investicije, hedge fondovi i dalje imaju prospekt, nazvan "memorandum o ponudi", koji detaljno opisuje specifičnu strategiju fonda, uključujući limite za utjecaj.
Mnogi od najtalentiranijih menadžera portfelja nastoje raditi na hedge fondovima zbog karakterističnih struktura naknada. Ne samo da su naknade za upravljanje veće od onih za uzajamne fondove, već hedge fondovi uključuju i dodatne naknade koje uzajamni fondovi ne procijenjuju. Poticajne naknade na temelju ostvarene dobiti mogu biti u rasponu od 10 do 30%, iako su dogovorene veće naknade. Ulagači hedge fondova očekuju vrlo velike razine povrata od svojih menadžera i često zahtijevaju da se gubici nastali nadoknade prije nego što se budući profit računa na poticajne naknade.
U Sjedinjenim Državama hedge fondovi djeluju pod drugačijim regulatornim smjernicama od većine ostalih vrsta investicijskih aranžmana. Većina ulagača hedge fondova je "akreditirana", što znači da ostvaruju vrlo visoke prihode i imaju postojeće neto vrijednosti veće od milijun dolara. Budući da se sudionici hedge fondova smatraju "sofisticiranim", ti investicijski mehanizmi ne primaju regulatorni nadzor od DIP-a i stoga imaju puno veću operativnu fleksibilnost. Iz tog razloga, hedge fondovi stekli su sumnjivu reputaciju kao spekulativni luksuz za bogate.
