Iako se uzajamni fondovi i hedge fondovi mogu analizirati koristeći vrlo slične metrike i procese, hedge fondovi zahtijevaju dodatnu razinu dubine kako bi se odgovorila na njihovu razinu složenosti i očekivane prinose asimetričnih. Zaštitni fondovi općenito su dostupni samo akreditiranim investitorima jer zahtijevaju poštivanje manjeg propisa o DIP-u od ostalih fondova.
Ovaj će se članak baviti nekim kritičnim metrikama koje treba razumjeti prilikom analize hedge fondova, a iako postoje mnogi drugi koje je potrebno razmotriti, ovi koji su ovdje uključeni su dobro mjesto za početak stroge analize uspješnosti hedge fondova.
Apsolutni i relativni povratci
Slično kao i uzajamna analiza uspješnosti fondova, hedge fondovi trebaju se ocjenjivati prema apsolutnim i relativnim rezultatima povrata. Međutim, zbog raznolikosti strategija hedge fondova i jedinstvenosti svakog hedge fonda, potrebno je dobro razumijevanje različitih vrsta povrata kako bi se mogli prepoznati.
Apsolutni prinosi daju ulagaču ideju o tome gdje kategorizirati fond u usporedbi s tradicionalnijim vrstama ulaganja. Nazvan i ukupnim prinosom, apsolutni povrat mjeri dobitak ili gubitak koji je iskusio fond.
Na primjer, hedge fond s niskim i stabilnim prinosima vjerojatno je bolja zamjena za ulaganja u fiksni dohodak nego što bi to bilo za kapital na tržištima u nastajanju, koji bi mogao biti zamijenjen globalnim makro fondom s visokim prinosom.
Relativni prinosi, s druge strane, omogućuju investitoru da odredi privlačnost fonda u odnosu na druga ulaganja. Usporedivi mogu biti drugi hedge fondovi, zajednički fondovi ili čak određeni indeksi koje investitor pokušava oponašati. Ključno za procjenu relativnih povrata je utvrđivanje uspješnosti u nekoliko vremenskih razdoblja, poput jednogodišnjeg, trogodišnjeg i petogodišnjeg godišnjeg povrata. Osim toga, te bi se prihode također trebalo razmotriti u odnosu na rizik koji je povezan s svakom investicijom.
Najbolja metoda za procjenu relativne uspješnosti je definiranje popisa kolega koji bi mogao sadržavati presjek tradicionalnih uzajamnih fondova, indeksa kapitala ili fiksnih prihoda i drugih hedge fondova sa sličnim strategijama. Dobar fond bi trebao biti u vrhunskim kvartilima za svako razdoblje koje se analizira kako bi učinkovito dokazao svoju sposobnost stvaranja alfa.
Mjerenje rizika
Kvantitativna analiza bez razmatranja rizika slična je prelasku prometne ulice dok povezujete oči. Osnovna financijska teorija ukazuje na to da se ogromni prinosi mogu stvoriti samo preuzimanjem rizika, pa iako fond može pokazati izvrsne prinose, ulagač bi trebao uključiti rizik u analizu kako bi odredio učinak fonda prilagođen riziku i kako se uspoređuje s drugim investicijama.
Postoji nekoliko mjernih podataka za mjerenje rizika:
Standardno odstupanje
Među prednostima korištenja standardne devijacije kao mjere rizika su jednostavnost izračuna i jednostavnost koncepta normalne raspodjele prinosa. Nažalost, to je i razlog njegove slabosti u opisivanju inherentnih rizika hedge fondova. Većina hedge fondova nema simetrične prinose, a metrika standardnog odstupanja također može prikriti veliku vjerojatnost velikih gubitaka od očekivanih.
Vrijednost na riziku (VaR)
Vrijednost na riziku je metrika rizika koja se temelji na kombinaciji srednjeg i standardnog odstupanja. Za razliku od standardne devijacije, međutim, ne opisuje rizik u smislu volatilnosti, već kao najviši iznos koji će se vjerojatno izgubiti s vjerojatnošću od pet posto. U normalnoj distribuciji zastupljeno je s najmanje lijevih pet posto vjerojatnih rezultata. Nedostatak je taj što se i količina i vjerojatnost mogu podcijeniti zbog pretpostavke normalno distribuiranih povrata. Pri vrednovanju kvantitativne analize trebalo bi ga još ocijeniti, ali investitor također treba razmotriti dodatne mjerne podatke prilikom procjene rizika.
asimetrija
Skewness je mjera asimetrije povrata, a analizom ove metrike može se osvijetliti rizik od fonda.
Donja slika prikazuje dva grafikona s identičnim sredstvima i standardnim odstupanjima. Graf s lijeve strane je pozitivno iskrivljen. To znači srednji> srednji način rada . Primjetite kako je desni rep duži, a rezultati na lijevoj strani su nagnuti prema sredini. Iako ovi rezultati ukazuju na veću vjerojatnost rezultata manjeg od prosjeka, oni također pokazuju vjerojatnost, iako nisku, izuzetno pozitivnog rezultata na koji ukazuje dugačak rep s desne strane.
Pozitivna i nagibna negativnost. Slika Julie Bang © Investopedia 2020
Nakrivljenost od približno nule ukazuje na normalnu raspodjelu. Bilo koja mjera nagiba koja je pozitivna vjerovatno bi bila slična distribuciji na lijevoj strani, dok negativna nagibnost nalikuje distribuciji na desnoj strani. Kao što možete vidjeti na grafovima, opasnost od negativno nakrivljene distribucije vjerojatnost je vrlo negativnog rezultata, čak i ako je vjerojatnost mala.
Kurtosis
Kurtoza je mjera kombinirane težine distribucijskih repova u odnosu na ostatak raspodjele.
Na slici 2, distribucija na lijevoj strani pokazuje negativnu kurtozu, što ukazuje na manju vjerojatnost rezultata oko srednje vrijednosti i manju vjerojatnost ekstremnih vrijednosti. Pozitivna kurtoza, raspodjela na desnoj strani, ukazuje na veću vjerojatnost rezultata blizu srednje vrijednosti, ali i veću vjerojatnost ekstremnih vrijednosti. U ovom slučaju, obje distribucije također imaju istu srednju vrijednost i standardno odstupanje, tako da investitor može početi dobivati predodžbu o važnosti analize dodatnih mjernih podataka izvan standardne devijacije i VAR-a.
Negativni kurtoza i pozitivna kurtoza. Slika Julie Bang © Investopedia 2020
Oštar omjer
Jedna od najpopularnijih mjera povrata prilagođenih riziku koji koriste hedge fondovi je omjer Sharpe. Omjer oštrine ukazuje na količinu dodatnog povrata dobivenog za svaku preuzetu razinu rizika. Oštar omjer veći od 1 je dobar, dok se omjeri ispod 1 mogu procijeniti na temelju korištene klase imovine ili korištene investicijske strategije. U svakom slučaju, ulazni podaci za izračun Sharpeovog omjera su srednja vrijednost, standardna devijacija i stopa bez rizika, tako da Sharpe omjeri mogu biti privlačniji u razdobljima niskih kamatnih stopa i manje atraktivni tijekom razdoblja viših kamatnih stopa.
Mjerni učinak s omjerima mjerenja
Da bi se precizno izmjerio učinak fonda, potrebno je imati točku usporedbe na temelju koje će se procijeniti prinosi. Te su usporedne točke poznate kao referentne vrijednosti.
Postoji nekoliko mjera koje se mogu primijeniti za mjerenje uspješnosti u odnosu na referentnu vrijednost. To su tri uobičajena:
Beta
Beta se naziva sustavnim rizikom i mjera je prinosa fonda u odnosu na prinose indeksa. Tržištu ili indeksu koji se uspoređuje dodijeljena je beta 1. Fond s beta verzijom od 1, 5, stoga će imati povrat od 1, 5 posto za svako kretanje na tržištu / indeksu od 1 posto. Fond s beta verzijom od 0, 5, s druge strane imat će 0, 5 posto prinosa za svaki povrat od 1 posto na tržištu.
Beta je izvrsna mjera za utvrđivanje kolike je izloženosti glavnici - prema određenoj kategoriji imovine - fond i omogućuje investitoru da utvrdi je li i / ili koliko opravdano veliko dodijeljenje fondu. Beta se može mjeriti u odnosu na bilo koji referentni indeks, uključujući indeks kapitala, fiksnog prihoda ili hedge fondova, kako bi se otkrila osjetljivost fonda na kretanja u određenom indeksu. Većina hedge fondova izračunava beta u odnosu na S&P 500 indeks jer prodaju prinose na temelju njihove relativne neosjetljivosti / povezanosti sa širim tržištem kapitala.
Poveznica
Korelacija je vrlo slična beta fazi jer mjeri relativne promjene u prinosu. Međutim, za razliku od beta verzije, koja pretpostavlja da tržište do određene mjere utječe na učinak fonda, korelacija mjeri koliko bi mogli biti prinosi dva fonda. Diverzifikacija se, na primjer, temelji na činjenici da različite klase imovine i strategije ulaganja različito reagiraju na sustavne čimbenike.
Korelacija se mjeri na skali od -1 do +1, gdje -1 označava savršenu negativnu korelaciju, nula ne pokazuje nikakvu očitu korelaciju, a +1 označava savršenu pozitivnu korelaciju. Savršena negativna korelacija može se postići usporedbom prinosa na dugom S&P 500 položaju s kratkim S&P 500 položajem. Očito će za svaki porast posto na jednoj poziciji biti jednak postotak smanjenja u drugoj poziciji.
Najbolja upotreba korelacije je usporedba korelacije svakog fonda u portfelju sa svakim drugim fondovima u tom portfelju. Što je niža korelacija ovih sredstava međusobno, to je vjerojatnije da je portfelj dobro raznolik. Međutim, ulagača treba paziti na preveliku diverzifikaciju, jer se prinosi mogu dramatično smanjiti.
Alfa
Mnogi investitori pretpostavljaju da je alfa razlika između povrata fonda i referentnog povrata, ali alfa zapravo razmatra razliku u prinosu u odnosu na količinu preuzetog rizika. Drugim riječima, ako su prinosi za 25 posto bolji od referentne vrijednosti, ali preuzet rizik je 40 posto veći od referentne vrijednosti, alfa će zapravo biti negativan.
Budući da većina menadžera hedge fondova tvrdi da pridonose prinosu, važno je razumjeti kako to analizirati.
Alpha se izračunava pomoću CAPM modela:
ERi = Rf + βi × (ERm −Rf) gdje je: ERi = Očekivani povrat investicijeRf = stopa bez rizikaβi = Beta investicijeERm = Očekivani povrat tržišta
Da bi izračunao je li menadžer hedge fonda dodao alfa na temelju preuzetog rizika, investitor može jednostavno zamijeniti beta hedge fonda u gornjoj jednadžbi, što bi rezultiralo očekivanim povratom učinkovitosti hedge fonda. Ako stvarni prinosi premaše očekivani povrat, tada je upravitelj hedge fonda dodao alfa na temelju preuzetog rizika. Ako je stvarni povrat manji od očekivanog povrata, tada upravitelj hedge fonda nije dodao alfa na temelju preuzetog rizika, iako je stvarni povrat možda veći od relevantnog referentnog broja. Investitori bi trebali željeti menadžere hedge fondova koji dodaju alfa povratima uz rizik koji preuzimaju, a koji ne generiraju povrat jednostavno preuzimanjem dodatnog rizika.
Donja linija
Provođenje kvantitativne analize hedge fondova može biti dugotrajno i izazovno. Međutim, ovaj je članak pružio kratak opis dodatnih mjernih podataka koji dodaju vrijedne informacije u analizu. Postoji i mnoštvo drugih mjernih podataka koje se mogu upotrijebiti, a čak i one o kojima se raspravlja mogu biti relevantnije za neke hedge fondove i manje relevantne za druge.
Ulagač bi trebao biti u stanju razumjeti više rizika koji su svojstveni određenom fondu nastojanjem izvršiti nekoliko dodatnih izračuna, od kojih se mnogi automatski izračunavaju analitičkim softverom, uključujući sustave davatelja poput Morningstar, PerTrac i Zephyr.
