Sadržaj
- Povijesna vs implicirana volatilnost
- Volatilnost, Vega i još mnogo toga
- Kupite (ili idite duge) priloge
- Pišite (ili kratke) pozive
- Kratke Straddles ili Strangles
- Omjer pisanja
- Željezni kondori
- Donja linija
Postoji sedam čimbenika ili varijabli koje određuju cijenu opcije. Od ovih sedam varijabli, šest ima poznate vrijednosti, a ne postoji dvosmislenost u vezi s njihovim ulaznim vrijednostima u opcijski model određivanja cijena. Ali sedma varijabla - volatilnost - samo je procjena i zbog toga je najvažniji faktor u određivanju cijene opcije.
- Trenutna cijena osnovne cijene - poznata štrajk cijena - poznata Vrsta opcije (poziv ili put) - poznato vrijeme do isteka opcije - poznata kamatna stopa bez rizika - poznate dividende na osnovnoj osnovi - poznata volatilnost - nepoznato
Ključni odvodi
- Cijene opcija presudno ovise o procijenjenoj budućoj volatilnosti temeljnog sredstva. Kao rezultat, iako su poznati svi drugi unosi u cijenu opcije, ljudi će imati različita očekivanja o volatilnosti. Tržište volatilnosti stoga postaje ključni skup strategija koje koriste trgovci opcijama,
Povijesna vs implicirana volatilnost
Hlapljivost može biti povijesna ili podrazumijevana; obje su izražene na godišnjoj osnovi u procentima. Povijesna volatilnost stvarna je volatilnost koju pokazuje temeljna vrijednost tijekom određenog vremenskog razdoblja, poput prošlog mjeseca ili godine. S druge strane, implicirana volatilnost (IV) je razina volatilnosti donje temeljene na trenutnoj opcijskoj cijeni.
Implidirana volatilnost mnogo je relevantnija od povijesne volatilnosti za cijene opcija jer izgleda naprijed. Zamislite impliciranu volatilnost kao da viri kroz pomalo mutno vjetrobransko staklo, dok je povijesna volatilnost poput gledanja u retrovizor. Iako razina povijesne i implicirane volatilnosti za određenu dionicu ili imovinu može biti i često je vrlo različita, to intuitivno ima smisla da povijesna volatilnost može biti važna odrednica implicirane volatilnosti, baš kao što ceta kojom se prolazi može dati ideju o tome što prednjači.
Uz sve jednake vrijednosti, povišena razina podrazumijevane volatilnosti rezultirat će višom cijenom opcija, dok će smanjena razina podrazumijevane volatilnosti rezultirati nižom opcijskom cijenom. Na primjer, volatilnost obično doseže vrijeme kada tvrtka prijavi zaradu. Stoga će podrazumijevana volatilnost koju cijene trgovci za opcije ove tvrtke oko „sezone zarade“ općenito biti znatno veća od procjena nestabilnosti tijekom mirnijih vremena.
Volatilnost, Vega i još mnogo toga
"Opcija grka" koja mjeri cjenovnu osjetljivost opcije na podrazumijevanu volatilnost poznata je kao Vega. Vega izražava promjenu cijene opcije za svaku promjenu nestabilnosti 1% u osnovi.
Dvije točke treba napomenuti u vezi s volatilnošću:
- Relativna volatilnost korisna je za izbjegavanje usporedbe jabuka i naranči na tržištu opcija. Relativna volatilnost odnosi se na trenutno volatilnost dionica u usporedbi s njenom volatilnošću tijekom određenog vremenskog razdoblja. Pretpostavimo da su opcije novčanih dionica A koje istječu u jednom mjesecu uglavnom imale implicirajuću volatilnost od 10%, ali sada pokazuju IV od 20%, dok su opcije mjesečnih novčanih dionica B u prošlosti povijesno imale IV od 30%, što je sada poraslo na 35%. Iako na relativnoj osnovi, iako dionica B ima veću apsolutnu volatilnost, očito je da je A došlo do veće promjene u relativnoj volatilnosti. Ukupna razina volatilnosti na širokom tržištu također je važno razmatranje pri procjeni volatilnosti pojedinih dionica. Najpoznatija mjera tržišne volatilnosti je CBOE indeks volatilnosti (VIX), koji mjeri volatilnost S&P 500. Poznat i kao mjera straha, kada S&P 500 pretrpi značajan pad, VIX se naglo povećava; obrnuto, kada se S&P 500 nesmetano uspinje, VIX će se nazvati.
Najvažnije načelo ulaganja je kupovina niske i visoka prodaja, a mogućnosti trgovanja nisu drugačije. Dakle, trgovci opcijama obično će prodavati (ili pisati) opcije kad je implicirana volatilnost velika jer je to slično prodaji ili „smanjenju“ volatilnosti. Isto tako, kad je implicirana volatilnost mala, trgovci opcijama kupuju opcije ili "odu u dugo" na volatilnost.
(Više informacija potražite u: Implidirana volatilnost: kupujte nisko i prodajte visoku .)
Na temelju ove rasprave, evo pet opcija strategije koje trgovci koriste za trgovinsku volatilnost, poredani u redoslijed povećanja složenosti. Da ilustriramo koncepte, kao primjere koristit ćemo opcije Netflix Inc (NFLX).
Kupite (ili idite duge) priloge
Kad je volatilnost velika, kako u pogledu širokog tržišta, tako i u relativnom pogledu za određenu dionicu, trgovci koji su na vrijednosti dionica mogu je kupiti na temelju dvostrukih premisa „kupujte visoko, prodajte više“ i „ trend je tvoj prijatelj."
Primjerice, Netflix se 29. siječnja 2016. zatvorio na 91, 15 USD, što je pad od 20% do danas, nakon više nego udvostručenih u 2015., kada je bila dionica s najboljom izvedbom u S&P 500. Trgovci koji su medvjedi na dionicama mogu kupite 90 dolara (tj. štrajk od 90 USD) na dionici koja je istekla u lipnju 2016. Podrazumijevana volatilnost ovog stava iznosila je 53% 29. siječnja 2016., a ponuđena je u iznosu od 11, 40 USD. To znači da bi Netflix trebao smanjiti za 12, 55 USD ili 14% s trenutnih razina prije nego što stavljena pozicija postane profitabilna.
Ova je strategija jednostavna, ali skupa, tako da trgovci koji žele smanjiti troškove svog dugog stava mogu kupiti bilo koji drugi novac bez novca ili mogu smanjiti troškove dugog stava dodavanjem kratkog stava položaj po nižoj cijeni, strategija poznata kao širenje medvjeda. Nastavljajući s primjerom Netflixa, trgovac može kupiti u lipnju 80 dolara za 7, 15 USD, što je 4, 25 USD ili 37% jeftinije u odnosu na 90 USD. Ili pak trgovac može konstruirati namaz od medvjeda kupivši 90 dolara za 11, 40 dolara, prodajući ili napisavši 80 dolara za 6, 75 dolara (imajte na umu da licitacija-ponuda za lipanjski 80 dolara iznosi 6, 75 USD / 7, 15), za neto cijenu od 4, 65 USD,
(Za čitanje u vezi, pogledajte: Bear Put Spreads: Vrela alternativa kratkom rasprodaji .)
Pišite (ili kratke) pozive
Trgovac koji je također medvjeđi na dionicama, ali misli da bi nivo IV za junske opcije mogao pasti mogao bi razmotriti pisanje golih poziva na Netflixu kako bi ostvario džepu premije od preko 12 dolara. Junski pozivi u vrijednosti od 90 USD trgovali su se po cijeni od 12, 35 USD / 12, 80 USD 29. siječnja 2016., tako da bi pisanje tih poziva trgovcu primilo premiju u iznosu od 12, 35 USD (tj. Cijenu ponude).
Ako se dionica zatvori na ili ispod 90 USD do isteka poziva 17. lipnja, trgovac će zadržati puni iznos primljene premije. Ako se dionica zatvori na 95 USD neposredno prije isteka roka, 90 dolara poziva koštalo bi 5 dolara, tako da će neto dobitak trgovca i dalje iznositi 7, 35 USD (tj. 12, 35 - 5 USD).
Vega je na 90 $ poziva u lipnju iznosila 0, 2216, pa ako IV od 54% naglo padne na 40% ubrzo nakon pokretanja pozicije za kratki poziv, opcija opcije će pasti za oko 3, 10 USD (tj. 14 x 0, 2216).
Imajte na umu da je pisanje ili skraćivanje golog poziva rizična strategija, zbog teoretski neograničenog rizika ako temeljni kapital ili imovina poskupe. Što ako Netflix povisi na 150 USD prije isteka lipnja na otvorenoj poziciji od 90 USD? U tom slučaju, poziv od 90 dolara vrijedio bi najmanje 60 dolara, a trgovac bi gledao nevjerojatnih 385% gubitka. Da bi ublažili taj rizik, trgovci će često kombinirati kratku poziciju s dugom pozicijom po višoj cijeni u strategiji poznatoj kao "medved" poziv.
Kratke Straddles ili Strangles
Na žalu, trgovac piše ili prodaje poziv i stavlja istu cijenu štrajka kako bi primio premije i na kratkom pozivu i na kratkim pozicijama. Razlog ove strategije je da trgovac očekuje da će IV znatno smanjiti nakon isteka opcije, omogućujući zadržavanje većine ako ne i sve premije primljene na pozicijama kratkog i kratkog poziva.
(Za više informacija pogledajte: Straddle Strategy: Jednostavan pristup neutralnom tržištu .)
Ponovno korištenje opcija Netflix kao primjer, pisanje poziva u lipnju od 90 USD i uplata stavljenih u iznosu od 90 USD rezultiraće time da trgovac primi premiju za opciju u iznosu od 12, 35 USD + 11, 10 $ = 23, 45 USD. Trgovac bankari s dionicama koje ostaju blizu cijene štrajka od 90 dolara do isteka opcije u lipnju.
Pisanje kratkog stava daje trgovcu obvezu kupnje temeljnog proizvoda po štrajkačkoj cijeni, čak i ako padne na nulu tijekom pisanja kratkog poziva, teoretski je neograničen rizik kao što je ranije napomenuto. Međutim, trgovac ima određenu granicu sigurnosti na temelju razine primljene premije.
U ovom primjeru, ako se osnovna dionica Netflix zatvori iznad 66, 55 USD (tj. Štrajk cijena od 90 USD - premija primljena u iznosu od 23, 45 USD), ili ispod 113, 45 USD (tj. 90 USD + 23, 45 USD), prema isteku opcije u lipnju, strategija će biti profitabilna. Točna razina profitabilnosti ovisi o tome gdje je cijena dionica istekom opcije; profitabilnost je maksimalna po cijeni dionica do isteka 90 USD i smanjuje se kako se dionica dalje udaljava od razine od 90 USD. Ako se dionica zatvori ispod 66, 55 USD ili više od 113, 45 USD do isteka opcije, strategija bi bila neisplativa. Dakle, 66, 55 i 113, 45 USD dvije su točke ujednačenosti ove kratke strategije stradanja.
Kratko zadavanje slično je kratkom stradanju, razlika je u tome što cijena štrajka na kratkim pozicijama i na pozicijama kratkog poziva nisu iste. Općenito je pravilo da je štrajk poziva iznad postavljenog štrajka, a oba su bez novca i približno su jednako udaljena od trenutne cijene osnovne. Tako je, s Netflixovom trgovinom od 91, 15 USD, trgovac mogao upisati 80 milijuna dolara u lipnju 6, 75 dolara i lipanjski poziv u iznosu od 8, 20 dolara, kako bi primio neto premiju u iznosu od 14, 95 dolara (tj. 6, 75 dolara + 8, 20 dolara). Zauzvrat za dobivanje niže razine premije, rizik ove strategije se u određenoj mjeri smanjuje. To je zbog toga što su točke za ravnomjernu strategiju sada 65, 05 (80 USD - 14, 95 USD) i 114, 95 USD (100 + 14, 95 USD).
Omjer pisanja
Pisanje omjerom jednostavno znači pisanje više opcija koje ste kupili. Najjednostavnija strategija koristi omjer 2: 1, s dvije mogućnosti, koje se prodaju ili pišu za svaku kupljenu opciju. Obrazloženje je iskoristiti znatan pad implicirane volatilnosti prije isteka opcije.
(Za više informacija pogledajte: Pisanje omjera: Strategija opcija s visokom volatilnošću .)
Trgovac koji koristi ovu strategiju kupio bi Netflixov poziv za 90 dolara u lipnju za 12, 80 dolara i napisao (ili kratko) uputila dva poziva u iznosu od 100 dolara po 8, 20 dolara svaki. Neto premija primljena u ovom slučaju je 3, 60 USD (tj. 8, 20 USD x 2 - 12, 80 USD). Ova se strategija može smatrati ekvivalentom širenju bikovskih poziva (dugi poziv u lipnju 90 USD + kratak poziv u lipnju 100 USD) i kratki poziv (poziv u lipnju 100 USD). Najveća dobit od ove strategije prikupila bi se ako se temeljna dionica zatvori točno na 100 USD neposredno prije isteka opcije. U ovom slučaju, dugačak poziv od 90 dolara vrijedio bi 10 dolara, dok bi dva kratka poziva od 100 dolara isticala bezvrijedno. Maksimalni dobitak, prema tome, bio bi 10 USD + primljena premija u iznosu od 3, 60 = 13, 60 USD.
Omjer pisanja prednosti i rizici
Razmotrimo neke scenarije za procjenu profitabilnosti ili rizika ove strategije. Što ako se dionica zatvori na 95 dolara istekom opcije? U ovom slučaju, dugačak poziv od 90 USD vrijedio bi 5 USD, a dva kratka poziva u iznosu od 100 USD isticala bi bezvrijedno. Stoga bi ukupni dobitak iznosio 8, 60 USD (5 USD + neto primljena premija u iznosu od 3, 60 USD). Ako se dionica zatvori na 90 USD ili niže do isteka opcije, sva tri poziva istječu bezvrijedno i jedini dobitak je neto primljena premija u iznosu od 3, 60 USD.
Što ako se dionica zatvori iznad 100 dolara istekom opcije? U ovom slučaju, dobitak na 90 dolara dugog poziva stalno bi se smanjivao gubitkom na dva kratka poziva od 100 dolara. Primjerice, po cijeni dionica od 105 USD ukupni iznos P / L iznosio bi = 15 USD - (2 X $ 5) + 3, 60 $ = 8, 60 USD
Takav proboj za ovu strategiju bi, prema isteku opcije, bio po cijeni dionica od 113, 60 USD, kada bi P / L bio: (dobit na dugom pozivu od 90 dolara + primljena neto premija od 3, 60 dolara) - (gubitak od dva kratka poziva od 100 dolara) = (23, 60 USD + 3, 60) - (2 X 13, 60) = 0. Dakle, strategija bi bila sve neisplativija jer se dionice dižu iznad točke probijanja od 113, 60 USD.
Željezni kondori
U strategiji željeznog kondorda, trgovac kombinira širenje razgovora medvjeda i širenje bika istog roka upotrebe, nadajući se iskorištavanju povlačenja volatilnosti što će rezultirati trgovanjem dionicama u uskom rasponu tijekom životnog vijeka opcija.
Željezni kondor izrađen je prodajom poziva bez novca (OTM) i kupnjom drugog poziva s višom cijenom štrajka, dok prodaje putnog novca (ITM) i kupuje drugi komad s nižom štrajkom. Općenito, razlika između štrajkačkih cijena poziva i poziva je ista, a oni su na istoj udaljenosti od temeljnih. Koristeći cijene opcija Netflix June, željezni konditor uključivao bi prodaju poziva od 95 USD i kupnju poziva za 100 USD za neto kredit (ili primljenu premiju) od 1, 45 USD (tj. 10, 15 $ - 8, 70 $) i istodobnu prodaju cijene od 85 USD i kupovinu uloženih 80 USD neto kredit od 1, 65 USD (tj. 8, 80 USD - 7, 15 USD). Stoga bi ukupni primljeni kredit iznosio 3, 10 USD.
Maksimalni dobitak od ove strategije jednak je neto primljenoj premiji (3, 10 USD) koja bi se nakupila ako se dionica zatvori između 85 i 95 dolara istekom opcije. Maksimalni gubitak nastao bi ako se dionica koja istječe nakon trgovanja iznad vrijednosti od 100 USD ili ispod štrajka od 80 USD. U ovom slučaju, najveći gubitak bio bi jednak razlici u štrajkačkim cijenama poziva, odnosno manje umanjene primljene premije, odnosno 1, 90 USD (tj. 5 USD - 3, 10 USD). Željezni kondor ima relativno nisku zaradu, ali kompromis je da je potencijalni gubitak također vrlo ograničen.
(Za više informacija pogledajte: Željezni kondor .)
Donja linija
Ove pet strategija trgovci koriste za iskorištavanje dionica ili vrijednosnih papira koji pokazuju visoku volatilnost. Budući da većina ovih strategija uključuje potencijalno neograničene gubitke ili je prilično složena (poput strategije željeznog kondora), njih bi trebali koristiti samo trgovci stručnim opcijama koji dobro poznaju rizike trgovanja opcijama. Početnici bi se trebali držati kupovine običnih poziva ili vanilija.
