Offshore bušenje je jednostavan koncept, ali vrlo težak posao. S većinom lako dostupnih kopnenih rezervi nafte i plina koji su već u fazi razvoja, energetske tvrtke sve su češće na punoj strani kako bi napunile svoje rezerve i zadovoljile svoje proizvodne potrebe. Iako ispod morskog dna čeka dovoljno nafte i plina, nije mu lako pristupiti. Rad pod vodom pomalo je nalik radu u svemiru - neprijateljski je raspoložen prema čovjeku i stroju i zahtijeva specijaliziranu opremu i znanje.
Industrija offshore bušenja je više milijuna milijardi godišnje poduzeće. Iako vodeći igrači poput Transoceana (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) i Noble (NYSE: NE) predstavljaju značajan postotak operativnih sistema, postoje desetine manjih igrača širom svijeta a tržišna kapitalizacija javno trgovačkih društava u tom sektoru prelazi 50 milijardi USD. (Prije nego što uskočite u ovaj sektor, naučite kako te kompanije zarađuju svoj novac na Primjeri za naftnu i plinsku industriju .)
U SLIKAMA: 10 najboljih zelenih industrija
Povijest poslovanja Trebalo je više od 30 godina da ljudi počnu tražiti naftu negdje ispod suhe zemlje. Prvi potopljeni bunari su bušeni u rezervoaru (Grand Lake, St. Mary's) u Ohiju 1890-ih, a prvi bunari sa slanom vodom izbušeni su nedugo zatim u polju Summerland u Kaliforniji. Prva offshore postrojenja bila su u osnovi modificirana kopnena postrojenja, a tek je 1947. bušena prva bušotina potpuno izvan vidika (u Meksičkom zaljevu). Od tada, u polju su prisutne inovacije i industrija se značajno proširila. Sada je malo područja koja su tehnološki nedostupna za istraživanje, a kopnena eksploatacija energetskih resursa važan je faktor globalne energetske ekonomije.
Ključni pojmovi Kao i svaki sektor, investitori moraju znati nekoliko ključnih izraza. Najvažnija terminologija obuhvaća vrstu postrojenja koja tvrtka koristi, jer različiti uređaji imaju različite mogućnosti zarade i karakteristike potražnje.
- Dizalice s dizalicama najčešće su vrsta postrojenja za bušenje u moru, a obično su najstrože u pogledu stopa i potražnje. Priključci imaju dio barke koji pluta na vodi (i drži opremu za bušenje) i više nogu (obično tri, ali ponekad i više) koje se protežu do morskog dna. Dizalice se obično vuču do ciljanog mjesta bušenja i, po dolasku, noge se spuštaju do morskog dna.
Jednom postavljene, ove su platforme obično postojane i čvrste, s platformom za bušenje znatno iznad valova. Zbog toga što fizički dodiruju dno morskog dna, obično ih je moguće koristiti samo u relativno plitkoj vodi - do oko 400 stopa vode. Većina jazavaca buši se kroz rupe u platformi, ali neki (koji se nazivaju "konzolnim") buše na bočnoj strani barke. (Upipajte se u financijske izvještaje da biste iskoristili prave tvrtke i pustili prinose tečenja; provjerite neiskorištenu dobit u istraživanju i proizvodnji nafte .) Poluproizvodi koji su polupodmornici prilično su različiti od jackupova. Polusuproporive lebde na potopljenim pontonima i imaju operacijsku palubu koja je znatno iznad površine. Ispod površine nalaze se sidra i pupkovine koji u osnovi vezuju postavljanje, iako neki imaju pogonske sustave koji pomažu u održavanju metala. S sljedećim generacijama, kapacitet ovih postrojenja se povećao, a najmodernija generacija polu-potopnih podmornica može raditi u vodi do 10 000 metara. Iako jackupovi mogu zaraditi visoke dnevne stope u specifičnim okolnostima, polutrvene stope imaju tendenciju da budu tri do pet puta veće. Drillinghips Kao polupodmornice , bušilice mogu raditi u raznim okolnostima i često se koriste na mjestima s vrlo dubokom vodom. Kao i polupodmornice, bušilice obično imaju operativnu granicu od 10 000 stopa - ograničenje koje ima više veze s produženjem operacije bušenja kroz toliko vode, za razliku od bilo kakvih ograničenja samog broda.
Drillhips u osnovi izgledaju (i djeluju) poput vrlo velikih brodica, pri čemu se bušenje odvija kroz rupu u trupu (koja se zove mjesečev bazen). Ti su brodovi potpuno neovisni i samostalni. Iako nisu stabilne polumjese, bušilice su pokretne i mogu nositi puno opreme - što ih čini dobrom opcijom za bušenje istražnih bušotina. Poput polupodmornica, dnevne stope za brodove za bušenje često su malo više od onih za jastuke.
Važne metrike Uz rizik od prevelike pojednostavljenja, prihod od bušenja na moru je funkcija dnevnih stopa i stope iskorištenja, pri čemu dnevne stope predstavljaju cijenu, a iskorištenost predstavlja količinu. Dnevna stopa je iznos novca koji tvrtka prima za dnevnu aktivnost bušenja. Kao i svaka cijena, dnevna cijena ovisi i o potražnji za uslugom i troškovima pružanja usluge - stope se obično brzo povećavaju kada naleti potražnja, a specijalna oprema (koja se koristi u teškim ili teškim uvjetima) uvijek ima premiju. (Kako tvrtka evidentira svoje troškove utječe na to kako izvještava o neto prihodu i novčanom toku; pročitajte Knjigovodstvo za razlike u računovodstvu nafte i plina .)
Korištenje se odnosi na postotak flote poduzeća koja su aktivno bila angažirana i zarađivala novac u tom razdoblju. Korištenje je funkcija opskrbe (koliko opreme ima industrija) i potražnje, (koliko energetskih tvrtki treba ili želi) i kretanja u ciklusima. Offshore bušilice su obično kupci cijena, ali nije neuobičajeno da tvrtke odstrane uređaje iz usluge (posebno starijih postrojenja koja su skuplja za rad) kad cijene padnu.
Ulagači također trebaju biti svjesni filozofije tvrtke prema ugovorima i promptnim stopama. Dok neke tvrtke radije slijede ugovore za sve svoje programe (a ponekad ti ugovori traju i nekoliko godina), druge su spremne iskoristiti svoje šanse i prihvatiti bez obzira na brzinu kretanja (spot rate). Ova odluka ima puno veze s tolerancijom menadžmenta i rizikom da točno prognozira buduće stope. Tvrtke koje prihvaćaju spot cijene tijekom cikličkih uspona mogu donijeti zaradu suparnicima koji rade na ugovorima, ali suprotno vrijedi i u razdobljima pada potražnje. (Ove opcije predstavljaju jednu od najvažnijih političkih roba; pogledajte Gorivo budućnosti na energetskom tržištu .)
Starost flote je metrika koja se čini očiglednom, ali je zapravo malo složenija. S očigledne strane, to je mjera prosječne starosti voznog parka. Međutim, koja flota može reći investitoru, nešto je složenija. Starija oprema obično je manje moćna i može zahtijevati višu razinu stalnog održavanja. Obično, manje moćan uređaj znači da treba duže izbušiti bušotinu, pa klijenti uglavnom neće platiti toliko za stariji pogon - barem kada ima dovoljno opreme za koje klijenti mogu priuštiti svoje izbirljivosti.
S druge strane, starije flote već su primijetile trošak svoje amortizacije, a računovodstvo može biti jeftinije. Isto tako, tvrtka koja se odluči za korištenje starije flote uglavnom štedi novac na kapitalnim izdacima, a to može značiti veće dividende dioničarima ili čistiju bilancu. Kao grubo pravilo, mlađa flota je poželjnija na početku ciklusa i na vrhu ciklusa bušenja, ali starije flote su poželjnije kada aktivnost bušenja opada ili kod cikličkih padova.
Rizici Najveći rizik u industriji bušenja na moru proizlazi iz činjenice da je ona uslužna industrija i da ovisi o svojim kupcima i njihovim proračunima i vrlo osjetljiv na cijene robe. Ako glavni proizvođači nafte i plina predviđaju niže cijene energije, oni smanjuju proračun za bušenje. Kako bi umanjile poteškoće u poslovanju, neke tvrtke za bušenje izvršavaju višegodišnje ugovore za svoje usluge. Takvi su ugovori kompromitirani za bušače - to im daje zajamčeno knjigovodstvo, ali pod cijenu zaključavanja stope koja može ili ne mora biti konkurentna godinama kasnije. (Niste sigurni kamo vode cijene nafte? Ova teorija pruža određeni uvid; pogledajte naftu kao imovinu: Hotellingova teorija o cijeni .)
Prekomjerni kapacitet također je čest rizik u industriji. Kad se dnevne stope pređu u viši raspon, tvrtke aktiviraju složene platforme i naručuju novu izgradnju. Povijesno gledano, preveliki kapacitet bio je veće pitanje na jackup tržištu, gdje su troškovi izgradnje i vrijeme isporuke kraći i gdje je praktičnije odlagati hladne zalihe (tj. Držati ih u praznom hodu u očekivanju buduće potražnje).
Vladina regulacija razvija se u industriji. Od izlijevanja nafte BP Macondo iz 2010. godine, američka vlada potvrdila je pravo izdavanja moratorija za bušenje za svoja offshore područja. Takvi moratoriji zapravo okončavaju sve aktivnosti na obuhvaćenom području i zamjenjuju prethodne ugovore. Vlade širom svijeta imaju različitu razinu regulatornog nadzora i pravila. U nekim su područjima (posebno u zemljama u razvoju) zahtjevi minimalni, ali uvijek postoji rizik od veće regulacije i skupljih radnih zahtjeva.
Prirodne i industrijske katastrofe još su jedan jasan rizik za industriju. Uragani mogu oštetiti ili uništiti opremu, a operateri će gotovo uvijek odgoditi aktivnosti bušenja kada se očekuje oluja. Čovjekove katastrofe mogu pokriti mnogo više tla - od manjih požara na postrojenju do većih nesreća koje rezultiraju gubitkom postrojenja. Iako je ozbiljna šteta od katastrofa relativno neuobičajena, ipak predstavlja rizik.
Vrednovanje Djelomično zbog cikličke prirode posla, procjenjivanje tvrtki za bušenje izvan mora biti je zamršenije od procjene tipične industrijske tvrtke. Kada tradicionalni omjeri poput cijene i zarade izgledaju nisko, to je često znak vrhunske zarade i vrijeme za izbjegavanje zaliha.
Modeliranje novčanog toka trebalo bi funkcionirati, ali problem svih modela je što su sve više netačni što duže produljuju. Zgodan investitor mogao bi biti u stanju precizno predvidjeti tržišne uvjete i rezultirajući proračun profitabilnosti i kapitalnih troškova tvrtke, ali to je prilično teško. Alternativno, ulagači mogu pokušati izgraditi modele „prosječnog ciklusa“ koji pokušavaju predvidjeti prosječnu razinu profitabilnosti i novčanog toka tijekom čitavog ciklusa, ali i ovi su škakljivi.
Za bolje ili lošije, omjer forward termina poduzeća (EV) i zarade prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije (EBITDA) najčešće se koristi za vrednovanje tih dionica. Općenito govoreći, ovaj sektor trguje u rasponu od 7, 0-8, 0 puta EV / EBITDA.
Pristupi procjene koji pokušavaju procijeniti osnovne vrijednosti imovine također mogu biti korisni. Vrijednost cijene po knjizi je jednostavna i poznata formula. Zalihe u ovom sektoru obično trguju u rasponu cijene od 2, 0 do 5, 0 puta, a kada su omjeri u "dvojki", to može biti signal za kupovinu, dok omjeri u "četvorci" sugeriraju da je sektor bliži vrh.
Za usporedbu, trošak zamjene imovine pokušava procijeniti koliko bi koštalo zamjenu trenutnog voznog parka. Nažalost, ovo nije vrlo pristupačna metrika za pojedinog investitora - nije lako pronaći trenutne kotacije na novoizgrađenim postrojenjima, a potrebno je puno znanja kako bi se adekvatno diskontirala dob i mogućnosti flote.
Ovi pristupi također nisu nužno korisni u izolaciji - tvrtka se može činiti jeftinom jer se njegova vrijednost EV / zamjene čini niskom, ali nakon daljnje istrage investitor vidi da tvrtka nikada nije uspjela proizvesti marže na ravnopravnosti s ostalim u industriji. Sukladno tome, ulagači koji žele koristiti metričke procjene na osnovi imovine moraju ih smjestiti u kontekst uspoređivanja profitabilnosti s drugima. (Ova jednostavna mjera može pomoći investitorima da utvrde je li dionica dobar posao; provjerite ulaganje vrijednosti koristeći Enterprise Multiple .)
Zaključak
Industrija bušenja na moru je dinamična i uvijek pronalazi nova rješenja za ono što su nekad bili nerješivi tehnološki problemi. Kombinirajte tekući globalni apetit za naftom, realnost da velika otkrića najvjerojatnije leže na moru i poboljšavaju tehnološke mogućnosti bušilica, a ovo je sektor koji će vjerojatno i dalje privući pažnju Wall Streeta.
Ovo je škakljiv i ciklički sektor i nije prikladno mjesto za početnike koji ulažu prve zalihe. Međutim, za iskusnije i rizične investitore ovaj je pregled dobro mjesto za početak i brzi temeljni temelj u industriji. Naoružani ovim znanjem započnite s istraživanjem financija poduzeća u industriji i pogledajte postoje li privlačni ulozi za ulaganja koji čekaju da budu otkriveni.
