Svemoćni hedge fond desetljećima je sinonim za raskošan investicijski uspjeh (i sve njegove konotacije, i dobre i loše). Zaštitni fondovi datiraju iz tvrtke Alfreda Winslow Jonesa, AW Jones & Co., koja je prvo alternativno ulagačko vozilo sakupljala sredstva 1949. Ideja o ograničenom partnerskom vozilu koja koristi više strategija ulaganja za kontrolu rizika i sustav kompenzacije proizašla iz rezultata koji su zahvatili u sljedećim godinama, a hedge fondovi su se pojavili kao neke od najjačih investicijskih opcija u 1960-ima. To razdoblje uspona nastavilo se s nekoliko naguravanja kao i na medvjeđim tržištima s početka 1970-ih, desetljećima, ali tek su u protekla dva desetljeća ili toliko da su hedge fondovi dostigli vrhunac. U 2016. godini cjelokupna industrija hedge fondova procijenjena je na više od 3, 2 trilijuna dolara, prema Izvješću Preqin Global Hedge Fund.
No, iako se broj postojećih hedge fondova povećao više od 5 puta u razdoblju od 2002. do 2015., u posljednjih nekoliko godina počelo se pojavljivati razdoblje zaštite hedge fondova. Zapravo, možda čak i postoji razlog za vjerovanje da su hedge fondovi općenito i kako ih znamo desetljećima trajno gotovi. Što se promijenilo? Kamo će se ti investitori okrenuti?
Za što se koriste zaštitni fondovi?
Prije nego što istražimo kako se hedge fondovi smanjuju posljednjih godina, prvo moramo poduprijeti korak i ispitati koje su svrhe hedge fondova povijesno služili investitorima. Hedge fondovi koriste dodanu investicijsku snagu stečenu kada investitori okupljaju svoja sredstva. Hedge fond je, jednostavnije rečeno, krovni pojam za financijsku tvrtku koja objedinjuje imovinu klijenta u nastojanju da maksimizira prinose. U svijetu hedge fondova postoji nekoliko desetaka različitih strategija ulaganja, pri čemu neke tvrtke odlučuju vrlo agresivno upravljati imovinom klijenta, druge koriste poluge i tako dalje. Postoje neki stilovi ulaganja u hedge fondove koji su postali dovoljno popularni da bi postali vlastiti potkategoriji u prostoru; model dugog / kratkog kapitala, na primjer, izveden je iz prvog hedge fonda AW Jonesa 1950-ih. No, širina investicijskih pristupa je toliko široka da ponekad može biti teško klasificirati hedge fondove na ovaj način.
Zaštitni fondovi tradicionalno imaju i nekoliko drugih osobina koje ih izdvajaju od ostalih investicijskih sredstava. Osim što koriste združene fondove, većina hedge fondova je društvo s privatnim ulaganjima, što u osnovi znači da su otvoreni za mali broj odabranih i akreditiranih ulagača i da imaju vrlo visok prag ulaganja za sudjelovanje. Sasvim je uobičajeno da hedge fond zahtijeva minimalno ulaganje od milijuna dolara. Uz visoke potrebe ulaganja, većina hedge fondova zahtijeva od klijenata da zadrže svoju imovinu u fondu prilično dugo vrijeme, obično najmanje godinu dana. Ulagači pristaju povući svoju imovinu samo u određenim intervalima, kao što je jednom u tromjesečju. Jedan od razloga za to je što hedge fondovi moraju imati pri ruci ogroman fond novca kako bi mogli obavljati svoje različite zadatke povezane s ulaganjima.
Drugi dugogodišnji dio industrije hedge fondova je sustav naknada. Većina hedge fondova tradicionalno djeluje na osnovi "dva i dvadeset" naknade. U ovom sustavu naknada, klijenti plaćaju naknadu za upravljanje u iznosu od 2% od svoje ukupne imovine upraviteljima hedge fonda. Uz to, postoji poticajna naknada temeljem uspješnosti fonda. To čini dio od dvadeset; mnogi fondovi naplaćuju klijentima daljnjih 20% svih prinosa ostvarenih u početnom ulaganju. Ovo djeluje kao poticaj za upravitelje hedge fondova da rade što je moguće bolje.
Sve u svemu, ove su osobine desetljećima razdvajale hedge fondove od većine ostalih investicijskih vozila. Doista, na svom vrhuncu, hedge fondovi kao skupina bili su nevjerojatno uspješni. Uobičajeno je da hedge fondovi u uspješnim razdobljima generiraju povrat u dvoznamenkastim znamenkama svake godine, daleko nadmašujući referentne vrijednosti poput S&P 500. Naravno, uz mogućnost prevelikih povrata dolazi i do povećanog rizika i velikog broja zaštite. sredstva također nisu uspjela. Ipak, industrija je provela mnogo desetljeća uglavnom izlazeći iz tih razdoblja propadanja. Dakle, što se promijenilo u posljednjih nekoliko godina?
Loši povrati, frustracija investitora
U posljednjih nekoliko godina, posebno hedge fondovi suočeni su s novim pritiscima. Vjerojatno je da je šteta ugledu hedge fonda došla iz različitih izvora; mnogi su se glavni fondovi borili da osiguraju izvanredne prinose za koje su nekad bili sposobni, apetit investitora preusmjerio se prema pasivnijim mogućnostima upravljanja poput indeksnih fondova i fondova kojima se trguje na burzi (ETF-ovi) i tako dalje. Zaštitni fondovi i dalje postoje, a nekoliko odabranih tvrtki i dalje uspijeva izvrsno poslovati. Međutim, čini se da je industrija u cjelini izgubila dio privlačnosti.
Dokle god su hedge fondovi napredovali, u svijetu investicija bilo je onih koji su ih gledali sumnjičavo u najboljem slučaju i otvoreno neprijateljstvo u najgorem slučaju. Guru milijardera za ulaganja Warren Buffett odavno je proglasio hedge fondove prenaglašenim. Zapravo, 2007. godine stavio je ulog od milijun dolara da bi Vanguard S&P 500 indeks fond nadmašio grupu od pet hedge fondova koje je odabrala treća tvrtka tijekom deset godina. Kada je u prosincu 2017. navršio kraj deset godina, pokazalo se da je točna: indeksni fond je u tom razdoblju stekao 85%, dok su hedge fondovi na agregatnom nivou imali samo 22%. A to čak nije uključivalo visoke troškove naknada hedge fondova!
Buffettova oklada bila je vrlo popularan primjer promjene interesa investitora do kojih je došlo iz mnogih razloga. Oduvijek su postojali hedge fondovi koji nisu uspjeli isporučiti izvanzemaljske prinove koje je industrija obećala. Ta se sredstva obično završavaju. Ali s druge strane, uvijek su postojala sredstva koja su mogla ulagačima pružiti nevjerojatne prinose koje su očekivali. Sada je sve manje i manje sredstava za to. I kako zaostajanje poslovanja fondova u mnogim slučajevima zaostaje za referentnom vrijednošću S&P 500, ulagači su postali otporniji. Zašto ne bi? Ako ne zarađuju toliko novca u hedge fondovima kao u pasivno upravljanom fondu, zašto se gnjaviti? Činjenica da mnogi fondovi zadržavaju model dva i dvadeset naknada povrh loših prinosa potaknula je masovni izlazak imovine investitora posljednjih godina.
Novac menadžera novca; Što je obiteljski ured?
Ulagači hedge fondova nisu jedini koji odustaju od modela. Zapravo, neka od najvećih imena u svijetu upravljanja novcem također postaju frustrirana hedge fondovima. Za svijet hedge fondova, u kojem se karizmatični sveznajući milijarder novca smatra ključnim pokazateljem uspjeha, to predstavlja značajne probleme. Sve češće se ti vodeći investicijski lideri potpuno odriču igre hedge fondova. Kad to učine, ipak imaju tendenciju da i dalje ulažu svoje milijarde dolara, ali to umjesto toga rade kroz ono što je poznato kao obiteljski ured.
Obiteljski ured učinkovito je personalizirano poduzeće za upravljanje bogatstvom koje je osmišljeno uložiti novac jednog pojedinca. Stanley Druckenmiller, vođa milijardera uspješnog hedge fonda Duquesne, uživao je u karijeri od otprilike 30 godina sa svojim hedge fondom prije nego što se odrekao 2010. U to vrijeme zatvorio je trgovinu i nastavio ulagati kroz vlastiti obiteljski ured. U vrijeme kada je odlučio zatvoriti Duquesnea, Druckenmiller je izjavio da je barem jedan dio razloga bio taj što on nije u stanju ispuniti svoja visoka očekivanja u vezi s učinkom hedge fonda.
Nedavno je menadžer Leon Cooperman iz Omega Advisors također najavio da planira zatvoriti svoj hedge fond. Na kraju 2018. vraća se imovina investitora i fond će se pretvoriti u obiteljski ured za Cooperman. Prema Bloombergu, Cooperman je u pismu klijentima objasnio da ne želi "provesti ostatak života jureći S&P 500 i fokusiran je na ostvarivanje prinosa od kapitala investitora." Krajem 1990-ih, Coopermanov fond bio je jedan od tri najveća hedge fonda na svijetu.
Je li hedge fond završen? Teško je reći. Iako su neki od najboljih fondova od tada zatvorili vrata, pretvorili se u obiteljske urede ili lupali dok pružaju slabe prinose, vjerojatno će uvijek biti nekih uspješnih hedge fondova. Bez obzira na to, sve je vrijeme skepticima hedge fondova sve lakše tvrditi da je procvat industrije bio u prošlosti, a ne u sadašnjosti.
