Izračun povrata performansi za investicijski portfelj uzajamnih fondova samo je polazište za postupak ocjene učinka. Iako apsolutni prinosi portfelja mogu zadovoljiti većinu ulagača, potrebno je provesti temeljitiju procjenu kako bi se utvrdio uspjeh svake klase imovine u odnosu na njezine referentne vrijednosti i ocjene. Pa kako se zapravo radi u vašem portfelju? Pročitajte da biste saznali.
Usporedba uzajamnih fondova s vlasničkim udjelom
Usporedne vrijednosti vršnjačkih grupa ravnopravnosti razvijale su se jednako brzo kao i stilovi upravljanja. Bilo koji upravitelj fonda može se usporediti s ukupnim svemirom drugih menadžera. Ova usporedna usporedba posebno je korisna za procjenu učinkovitosti upravljačkog tima fonda u vremenima kada apsolutni prinosi padaju u vanjski raspon povijesnih normi.
Sveučilišni dionički kapital dolazi u svim oblicima i veličinama, iz svih kapitalnih grupa, malih ograničenja, međunarodnih grupa i vršnjačkih grupa. Dvije najčešće grupe vršnjaka u stilu su rast i vrijednost. Ako je vaš novac uložen u uzajamni fond vrijednosnog stila, tada ga treba usporediti s ostalim fondovima vrijednosnog stila zajedno s cjelokupnim vlasničkim udjelom u kapitalu. Menadžeri vrijednosti teže ulažu u tvrtke za koje se čini da trguju ispod svojih intrinzičnih vrijednosti, pa njihova izvedbena sredstva najvjerojatnije neće biti slična rezultatima menadžera stila rasta tijekom određenog vremenskog razdoblja. Menadžer rasta, obrnuto, izbjegava vrijednosne zalihe i usmjerava se prema tvrtkama za koje vjeruje da će rasti brže od cjelokupnog tržišta. Menadžeri rasta obično imaju obrasce povratka slične ostalim menadžerima rasta.
Postoje različite baze podataka kako za institucionalno tako i za tržište uzajamnih fondova; Callan i Lipper dva su često citirana dostavljivača komparativnih svemira. Prikupljaju se ulaganja iz objavljenih povrata uzajamnih fondova onako kako su prijavljeni. Svemir (obično više od 1.000) razbijen je na kvartile, a ponekad i na decile. Na primjer, uzajamni fond rangiranja u vrhunskom kvartilu ostvario je u top 25% svemira dioničkog fonda. Cilj svakog menadžera je rangirati što je moguće više u svemiru.
Unutar općeg svemira jednakosti, postoje i jednake vrijednosti izreza iz svemira. Na primjer, od 1.000 fondova u općem svemiru, možda bi 350 bilo usmjereno na rast. Važno je da se fond za rast u svakom trenutku visoko svrsta među vršnjake. To bi bilo još važnije ako bi stil rasta bio lošiji i nije bio u prednosti tijekom razdoblja na koje se rangiranje primjenjuje.
Procjene fondova obveznica
Obveznički fondovi obveznica također se mogu svrstati u odnosu na njihove vršnjake. Postoje opći svemiri obveznica, koji su raščlanjeni na segmente tržišta obveznica. Budući da su razlike među najvišim i najnižim prinosima obveznica manje u usporedbi s prinovima na vlasničke fondove, rang-omjeri mogu biti vrlo slični u mnogim fondovima. Kako bi se razlikovao uspjeh obvezničkog fonda, drugi se alati mogu koristiti za procjenu učinka.
Različiti učinci smatraju se nesustavnim i mogu ih donekle kontrolirati upravitelj obveznica. Uspjeh u sektoru bio bi kada bi menadžer napravio klađenje na sektore na područja koja su možda bila podcijenjena i stoga je nadmašila opće tržište. Najbolji način da se procijeni portfelj pomoću alata za diferencijalnu razliku u sekcijama je upotreba "prije" i "poslije" pregleda portfelja. Budući da je ovo oblik klađenja na kamatne stope, odabir slatkog mjesta na krivulji prinosa donijet će sve razlike u pre i nakon pregleda. Učinak kamatne stope je uspješan kada upravitelj obveznica odabere pravo mjesto za ulaganje u krivulju prinosa u strategiji predviđanja kamatnih stopa. Budući da je predviđanje kamatnih stopa jedna od najrizičnijih aktivnih strategija, gotovo biste mogli pretpostaviti njezin uspjeh ako bi fond postigao rezultate iznad ili ispod ostatka paketa.
Također je važno isključiti preostale učinke i prinose do dospijeća jer se smatraju sustavnim i ne mogu se kontrolirati odlukama upravitelja. Prinos se odnosi na pasivan karakter ulaganja obveznica u kojem se dio povrata zarađuje upravo kroz kamate. Preostali učinci odnose se na slučajne događaje koji utječu na povrat obveznica. Izvlačenjem ova dva efekta iz jednadžbe trebalo bi otkriti koliko se učinkovito proizvedeni menadžer vraća kroz aktivno upravljanje.
Atribucija izvedbe
Analiza atribucije relativno je nov alat koji pojedini investitori ne koriste široko. Metoda raščlanjuje komponente prinosa fonda prema referentnoj vrijednosti kako bi se utvrdilo gdje je upravitelj zaradio svoje naknade. Ispitujući odluke o izgradnji portfelja upravitelja, korisnik može utvrditi koje su odluke bile najisplativije ili skupe. Fleksibilnost analize atribucije omogućava korisniku da procijeni bilo koju vrstu upravitelja prema bilo kojoj vrsti referentne vrijednosti. Jedan ključni element svih modela atribucije za usporedbu dionica i obveznica je da će rezultati pratiti utjecaj tri glavne odluke kroz pristup odozdo prema gore. Iako ih različita industrijska grupa nazivaju različitim imenima, oni su sveukupne odluke o investicijskoj politici, odluke o raspodjeli imovine i odluke o odabiru sigurnosti.
Sveukupne odluke politike prate svaki utjecaj koji nije povezan s raspodjelom imovine ili odabirom sigurnosti. Odluka o raspodjeli imovine odnosi se na način na koji upravitelj raspoređuje dolarske portfelje preko novčanih, fiksnih prihoda i vlasničkih vrijednosnica. Primjer odluke o raspodjeli imovine bi bilo držati ponder od 10% gotovine kad tržište opada. Ako menadžer pobjedi tržište u ovom vremenskom razdoblju, najvjerojatnije će imati pozitivan učinak raspodjele. Odabir sigurnosti može imati neke učinke na performanse, ali oni obično nisu toliko značajni kao efekti raspodjele imovine. Empirijski dokazi pokazali su da odabir sigurnosti ima relativno mali učinak na ukupne performanse portfelja. Analiza atribucije izvlači učinke superiornog odabira sigurnosti na ukupne performanse.
Savjeti za korištenje evaluacije
Iako je vrlo važno procijeniti učinkovitost izvan samo izračunavanja povrata, potrebno je sve zadržati u perspektivi. To uključuje temeljitu procjenu voditelja prije zapošljavanja ili otpuštanja. Započnite s najopćenitijim alatom i prijeđite na najkonkretnije alate kako ne biste izvlačili netočne zaključke o stilu ili strategiji menadžera. Ono što je najvažnije, koristite najduže raspoložive vremenske intervale. Kako se ekonomski ciklusi sve kraće i kraće povećavaju i investicijski ciklusi. Na primjer, ako netko procjenjuje upravitelja rasta za odabir, trebao bi ulagača vidjeti kako je rukovoditelj radio u vremenskim razdobljima kada je rast bio izvan stila. Bilo bi korisno osigurati da se voditelj ne bavi stilom, polako se odmičući od odabrane discipline dok su se stilovi mijenjali. Iako takav potez može pomoći ukupnom učinku menadžera, to neće poboljšati njegov uspjeh kao menadžer za rast.
Donja linija
Kako svijet ulaganja postaje složeniji, to se povećava i postupak ocjene učinka. Samo izračunavanje ukupnog učinka ulaganja na apsolutnoj osnovi nije dovoljno za ocjenu ukupnog uspjeha fonda ili menadžera. Menadžeri kapitala i obveznica moraju se ocjenjivati na temelju njihovog rangiranja prema vršnjacima i menadžera sličnih stilova. Povrh toga, analiza atribucije kvantificira uspjeh strateških odluka, raspodjelu imovine i odabir sigurnosti. Važno je zadržati perspektivu usporavanja i protoka investicijskih ciklusa i, što je najvažnije, uvijek procijeniti učinak na najdužem raspoloživom vremenskom okviru.
