Što je kapitalno zajedničko ulaganje?
Zajedničko ulaganje u vlasništvu je manjinsko ulaganje u tvrtku koju čine investitori zajedno s upravljačem fonda privatnog kapitala ili tvrtkom rizičnog kapitala. Zajedničko ulaganje u vlasništvo omogućuje investitorima sudjelovanje u potencijalno vrlo profitabilnim investicijama bez plaćanja uobičajenih naknada koje naplaćuje privatni dionički fond. Mogućnosti zajedničkog ulaganja u kapital obično su ograničene na velike institucionalne ulagače koji već imaju postojeći odnos s upraviteljem fonda privatnog kapitala i često nisu dostupni manjim ili malim ulagačima.
Razumijevanje kapitalnih su investicija
Prema istraživanju Prequina, 80% LP-a izvijestilo je o boljim rezultatima od ulaganja u vlasničke udjele u usporedbi s tradicionalnim strukturama fondova. U tipičnom fondu za zajedničko ulaganje, investitor plaća sponzora fonda ili generalnog partnera (GP) s kojim investitor ima dobro definirano privatno partnerstvo. Ugovorom o partnerstvu opisuje se kako GP dodjeljuje kapital i diverzificira imovinu. Zajedničkim ulaganjem izbjegavaju se tipično fondovi s ograničenim partnerstvom (LP) i opći (GP) ulaganjem izravno u neko poduzeće.
Zašto ograničeni partneri žele više su-ulaganja
U 2018. godini konzultantska tvrtka McKinsey izjavila je da se vrijednost ugovora o zajedničkom ulaganju više nego udvostručila na 104 milijarde dolara od 2012. Broj LP-ova koji čine zajednička ulaganja u PE povećan je s 42 posto na 55 posto u posljednjih pet godina. Ali LP-ovi s izravnim ulaganjem porasli su za samo jedan posto s 30 posto na 31 posto u istom razdoblju.
Zašto bi upravitelj fonda privatnog kapitala dao unosnu priliku?
Privatni kapital se obično ulaže putem LP vozila u portfelj tvrtki. U određenim situacijama sredstva LP-a mogu se već u potpunosti predati većini tvrtki, što znači da ako se pojavi još jedna prva prilika, upravitelj fonda privatnog kapitala možda će morati proslijediti priliku ili je ponuditi nekim investitorima kao dionički kapital -ulaganje.
Prema Axial-u, platformi za prikupljanje udjela, gotovo 80% LP-a preferira strategije otkupa malih do srednjih tržišta i 2 do 10 milijuna USD po zajedničkom ulaganju. Jednostavnim riječima, to znači da se radije usredotočuju na manje blještave tvrtke s ekspertizom u nišnom području, za razliku od potjere za ulaganjima u velika poduzeća. Gotovo 50% sponzora nije naplatilo nikakvu naknadu za upravljanje zajedničkim ulaganjima u 2015. godini.
Zajedničko ulaganje u kapitalu predstavljalo je značajan iznos nedavnog rasta prikupljanja sredstava za privatni kapital od financijske krize u usporedbi s tradicionalnim ulaganjima u fondove. Konzultantska tvrtka PwC navodi da LP-ovi sve više traže mogućnosti zajedničkog ulaganja prilikom pregovora o novim ugovorima o fondovima s savjetnicima, jer postoji veća selektivnost ugovora i veći potencijal za veći povrat.
Većina LP-a plaća naknadu za upravljanje od 2%, a 20% nosi kamatu upravitelju fonda koji je GP, dok suinvestitori imaju koristi od nižih naknada ili nikakvih naknada u nekim slučajevima, što povećava njihov povrat.
Ključni odvodi
- Ulaganja u vlasničke kapitalne ulaganja predstavljaju ulaganja u društvo putem privatnog kapitala. Investitorima se obično naplaćuje smanjena naknada ili nikakva naknada za ulaganje i primaju vlasničke povlastice jednake postotku njihove investicije. Oni nude koristi LP-ima u obliku povećanog kapitala za svoja sredstva i smanjenog rizika, dok ulagači imaju koristi diverzifikacijom svog portfelja i uspostavljanjem odnosa s višim profesionalcima iz privatnog kapitala.
Privlačenje zajedničkih ulaganja za generalne partnere
Na prvi pogled, čini se da GP-ovi gube na prihodima od naknada i odreknu se neke kontrole fonda kroz zajednička ulaganja. Međutim, GP-ovi mogu izbjeći ograničenja izloženosti kapitalu ili zahtjeve za diverzifikacijom nudeći zajedničko ulaganje.
Na primjer, fond od 500 milijuna dolara mogao bi odabrati tri poduzeća u vrijednosti od 300 milijuna dolara. Sporazum o partnerstvu mogao bi ograničiti ulaganja u fondove na 100 milijuna dolara, što bi značilo da bi tvrtke imale utjecaj na 200 milijuna dolara za svako poduzeće. Ako se nova prilika spoji s vrijednošću poduzeća u iznosu od 350 USD, GP će morati potražiti financiranje izvan svoje strukture fondova jer može izravno uložiti samo 100 milijuna USD. GP je mogao posuditi 100 milijuna dolara za financiranje i ponuditi mogućnosti zajedničkog ulaganja postojećim LP-ima ili vanjskim strankama.
Nijanse zajedničkog ulaganja
Iako suinvestiranje u ugovore o privatnom kapitalu ima svoje prednosti, suinvestitori u takvim poslovima trebaju pročitati sitni otisak prije nego što pristanu na njih.
Najvažniji aspekt takvih ugovora je nepostojanje transparentnosti naknada. Tvrtke s privatnim udjelom ne nude mnogo detalja o naknadama koje naplaćuju LP-ovi. U slučajevima poput suinvestiranja, gdje se, navodno, nude usluge bez naknade za ulaganje u velike ponude, mogu biti skriveni troškovi. Na primjer, oni mogu naplatiti naknade za praćenje, u iznosu od nekoliko milijuna dolara, što na prvi pogled neće biti vidljivo iz LP-a.
Postoji i mogućnost da PE firme mogu primati plaćanja od kompanija iz svog portfelja kako bi promovirale ponude. Takvi su poslovi također rizični za suinvestitore jer nemaju riječ u odabiru ili strukturiranju posla. U osnovi, uspjeh (ili neuspjeh) ugovora počiva na snazi profesionalaca privatnog kapitala koji su ključni. U nekim slučajevima to ne može uvijek biti optimalno jer posao može potonuti.
Jedan takav primjer je slučaj brazilske tvrtke za podatkovne centre Aceco T1. Tvrtka za privatni kapital KKR Co. kupila je tvrtku 2014. godine zajedno sa suinvestitorima, singapurskom investicijskom firmom GIC i Teksaškim penzionerskim sustavom iz Teksasa. Otkriveno je da je tvrtka kuhala svoje knjige od 2012. godine, a KKR je svoje investicije u tvrtku otpisala na nulu u 2017. godini.
