Važna rasprava među ulagačima je da li je burza učinkovita - odnosno odražava li sve informacije koje su dostupne sudionicima na tržištu u bilo kojem trenutku. Hipoteza o efikasnom tržištu (EMH) tvrdi da su sve dionice savršeno cijene u skladu s njihovim inherentnim investicijskim svojstvima, čija znanja imaju svi sudionici na tržištu podjednako.
Financijske teorije su subjektivne. Drugim riječima, u financijama nema dokazanih zakona. Umjesto toga, ideje pokušavaju objasniti kako tržište funkcionira. Evo, razmotrimo gdje je hipoteza o efikasnom tržištu zaostala u smislu objašnjavanja ponašanja na burzi. Iako je u teoriji možda lako uočiti brojne nedostatke, važno je istražiti njegovu relevantnost u modernom okruženju za ulaganje.
Ključni odvodi
- Hipoteza efikasnog tržišta pretpostavlja da sve dionice trguju po fer vrijednosti. Slabi princip podrazumijeva da cijene dionica odražavaju sve dostupne informacije, polu-jake impliciraju cijene dionica uzimaju se u obzir u svim javno dostupnim informacijama, a snažni princip podrazumijeva da su sve informacije već uzete u obzir cijene dionica. Teorija pretpostavlja da bi bilo nemoguće nadmašiti tržište i da svi ulagači interpretiraju informacije na isti način. Iako većinu odluka još uvijek donose ljudi, korištenje računala za analizu informacija možda teoriju čini relevantnijom.
Učinci i varijacije učinkovite hipoteze na tržištu (EMH)
Postoje tri načela o učinkovitoj tržišnoj hipotezi: slabi, polutvrdi i jaki.
EMH je razvijen iz doktorata ekonomista Eugene Fama. disertacija u 1960-ima.
Slabi čine pretpostavku da trenutne cijene dionica odražavaju sve dostupne informacije. Dalje se kaže da je dosadašnji učinak irelevantan u odnosu na ono što budućnost ima za dionice. Stoga pretpostavlja da se tehnička analiza ne može koristiti za postizanje povrata.
Polu-jaki oblik teorije tvrdi da su cijene dionica uzete u obzir u svim informacijama koje su javno dostupne. Stoga investitori ne mogu koristiti temeljnu analizu da bi pobijedili tržište i ostvarili značajne dobitke.
U jakom obliku teorije, sve informacije - i javne i privatne - već su uzete u obzir u cijenama dionica. Pretpostavlja se da nitko nema prednost dostupnim informacijama, bilo da je to netko iznutra ili izvana. Dakle, podrazumijeva da je tržište savršeno, a stvaranje prekomjerne dobiti na tržištu gotovo je nemoguće.
Problemi EMH
Iako možda zvuči sjajno, ova teorija ne dolazi bez kritike.
Prvo, hipoteza o učinkovitom tržištu pretpostavlja da svi ulagači percipiraju sve raspoložive informacije na potpuno isti način. Različite metode za analizu i procjenu zaliha predstavljaju određene probleme s valjanošću EMH-a. Ako jedan ulagač traži podcijenjene tržišne mogućnosti, dok drugi procjenjuje dionice na temelju svog potencijala rasta, ova dva ulagača već će doći do drugačije procjene fer tržišne vrijednosti dionica. Stoga, jedan argument protiv EMH ističe da, budući da ulagači različito cijene dionice, nemoguće je utvrditi koja dionica treba vrijediti na efikasnom tržištu.
Zagovornici EMH zaključuju da bi ulagači mogli profitirati od ulaganja u jeftin, pasivan portfelj.
Drugo, niti jedan ulagač nikad ne može postići veću profitabilnost od drugog s istim iznosom uloženih sredstava pod hipotezom učinkovitog tržišta. Budući da obojica imaju iste podatke, mogu postići samo identičan povrat. Ali uzmite u obzir širok spektar povrata ulaganja koji ostvaruje cijeli svemir investitora, investicijskih fondova i tako dalje. Ako nijedan ulagač nije imao jasnu prednost u odnosu na drugog, bi li postojao raspon godišnjih povrata u industriji uzajamnih fondova, od značajnih gubitaka do 50% dobiti ili više? Prema EMH-u, ako je jedan investitor profitabilan, to znači da je svaki ulagač profitabilan. Ali to još nije istina.
Treće (a usko je povezano s drugom točkom), pod hipotezom o učinkovitom tržištu, niti jedan investitor nikada ne bi trebao biti u mogućnosti pobijediti tržište ili prosječni godišnji prinos koji su svi ulagači i fondovi u mogućnosti postići svojim najboljim naporima. To bi naravno podrazumijevalo, kao što mnogi tržišni stručnjaci često tvrde, apsolutna najbolja strategija ulaganja je jednostavno smještanje svih vlastitih investicijskih fondova u indeksni fond. To bi se povećalo ili smanjilo prema ukupnoj razini korporativne profitabilnosti ili gubitaka. Ali postoje mnogi ulagači koji su dosljedno tukli tržište. Warren Buffett jedan je od onih koji je uspio nadmašiti prosjeke iz godine u godinu.
Kvalifikacija EMH
Eugene Fama nikada nije zamišljao da će njegovo učinkovito tržište cijelo vrijeme biti 100% učinkovito. To bi bilo nemoguće, jer je potrebno vrijeme da cijene dionica odgovore na nove informacije. Učinkovita hipoteza, međutim, ne daje strogu definiciju koliko vremena treba vratiti da bi se fer vrijednost vratila. Štoviše, na efikasnom tržištu slučajni su događaji u potpunosti prihvatljivi, ali uvijek će se glačati dok se cijene vrate u normalu.
Ali važno je zapitati se da li EMH podriva samu sebe dopuštajući slučajne pojave ili okolne situacije. Nema sumnje da se takve mogućnosti moraju uzeti u obzir pod tržišnom učinkovitošću, ali, po definiciji, istinska učinkovitost te čimbenike uzima u obzir odmah. Drugim riječima, cijene bi trebale reagirati gotovo trenutno objavljivanjem novih informacija za koje se može očekivati da utječu na ulaganja u dionice. Dakle, ako EMH dopušta neučinkovitost, možda će morati priznati da je apsolutna tržišna učinkovitost nemoguća.
Povećavanje tržišne učinkovitosti?
Iako je relativno lako uliti hladnu vodu na hipotezu o učinkovitom tržištu, njezina relevantnost zapravo može biti sve veća. S porastom računalnih sustava za analizu ulaganja u dionice, zanatstvo i korporacije, ulaganja se sve više automatiziraju na temelju strogih matematičkih ili temeljnih analitičkih metoda. S obzirom na pravu snagu i brzinu, neka računala mogu odmah obraditi sve i sve dostupne informacije, pa čak i prevesti takvu analizu u neposrednu trgovinsku provedbu.
Unatoč sve većoj upotrebi računala, većinu odluka ljudi i dalje rade ljudi i stoga su podložni ljudskim pogreškama. Čak i na institucionalnoj razini, korištenje analitičkih strojeva nije sve samo univerzalno. Dok se uspjeh investiranja u dionice uglavnom temelji na vještini pojedinih ili institucionalnih ulagača, ljudi će neprestano tražiti sigurnu metodu za postizanje većih prinosa od tržišnih prosjeka.
Donja linija
Sigurno je reći da tržište uskoro neće postići savršenu efikasnost. Da bi se postigla veća učinkovitost, moraju se dogoditi sve ove stvari:
- Univerzalni pristup brzim i naprednim sustavima analize cijena. Univerzalno prihvaćen sustav analize cijena zaliha. Apsolutno odsustvo ljudske emocije u odlučivanju o investiranju. Spremnost svih investitora da prihvate da će njihovi povrati ili gubici biti potpuno identični svim ostalim sudionicima na tržištu
Teško je zamisliti da je ikad ispunjen jedan od tih kriterija tržišne učinkovitosti.
