U lipnju, Blackstone Group LP (BX) Predsjednik uprave Stephen Schwarzman napisao je članak u Wall Street Journalu o potencijalu prekomjerne regulacije koja pridonosi, ako ne uzrokuje, sljedećoj financijskoj krizi. Schwarzmanov opšti argument je da su reforme provedene nakon posljednje financijske krize toliko stroge da će potaknuti uvjete pogodne za novu krizu koja se temelji na nedostatku tržišne likvidnosti.
Iako je svaka pojedina institucija nesumnjivo sigurnija zbog kapitalnih ograničenja koja je uveo Dodd-Frank, ovo čini ukupno nelikvidnije tržište. Manjak likvidnosti bit će posebno snažan na tržištu obveznica, gdje sve vrijednosne papire ne postoje tržišno, a mnogim obveznicama nedostaje stalna opskrba kupaca i prodavača.
Dodd-Frank i reforme bankarstva
Kao rezultat financijske krize 2008. i kasnije recesije, snažna zlouporaba u financijskom sektoru ušla je u središte pozornosti. Stoga ne čudi da je cijeli bankarski sustav stavljen pod mnogo veći nadzor, regulacije i ograničenja. Zakon o reformi i zaštiti potrošača na Wall Streetu Dodd-Frank donesen je 2010. godine kako bi se umanjio rizik od još jedne recesije koja proizilazi iz kolapsa banaka i radi zaštite potrošača od posljedica financijske zlouporabe. Glavni ciljevi Dodd-Frank-a bili su povećati odgovornost i transparentnost u financijskom sustavu, zaustaviti spašavanje državnih financijskih obveznika, ograničiti rizičnost prakse financijskih usluga i spriječiti institucije da postanu „prevelike da bi propale“.
Neki od propisa koje je Dodd-Frank donio uključuju povećan nadzor financijskih institucija, strože obvezne rezerve i veći naglasak na likvidnosti. Nova organizacija, Ured za zaštitu potrošača, osnovana je s jedinim ciljem da nadzire hipotekarno kreditiranje, posebno tržište hipotekarnih hipotekarnih hipoteka koje je temeljni uzrok katastrofe 2008. godine.
Viši zahtjevi pričuve prema Dodd-Frank-u znače da banke moraju imati veći postotak svoje imovine u gotovini, što smanjuje iznos koji su u stanju držati u vrijednosnim papirima. To u stvari ograničava tržišnu ulogu koju banke tradicionalno preuzimaju. Kao rezultat toga pati likvidnost, a iako to ne može predstavljati problem na tržištima velikih količina, to može biti posebno bolno na nekim tržištima duga. To bi moglo dovesti do manjeg povrata unutar dana, koji bi brzo snijeg prešao u potpuno smanjivanje tržišta obveznica.
Pitanje likvidnosti
Tržište obveznica je mnogo veće od tržišta dionica, a trčanje s obveznicama od 30 godina ima mnogo ulagača i institucija uloženih u klasu imovine. Nadalje, studije su pokazale da su ulagači u obveznice osjetljiviji na lošu izvedbu, jer se obično smatra da je imovina manja od rizika udjela u riziku. Dakle, investitori obveznica imaju tendenciju da se povuku s tržišta vrlo brzo kad cijene padnu, a relativno mali rasprodaja može prerasti u ogroman pad na tržištu.
Prema izvješću Deutsche banke, zalihe korporativnih obveznica banaka smanjile su se za 90% od 2001. godine. Budući da banke ne mogu igrati ulogu tvorca tržišta, to znači da će potencijalni kupci imati teže vremena u suprotstavljanju prodavačima, ali, što je još važnije, perspektivni prodavači će teže pronaći proturječne kupce. Schwarzman tvrdi da će kapitalni zahtjevi značiti da ne postoji sigurnosni ventil za hvatanje brzo padajućih vrijednosnih papira, zadatak koji obično obavljaju dileri u bankama. To će natjerati tržišne kontrakcije koje će naknadno izazvati otpuštanja, niže porezne prihode i veći stres za obitelji srednje klase.
Zamislite kada Federalne rezerve napokon najave povećanje stope, ulagači se trude prodati svoje devalvirane obveznice, ali nema kupca po odlaznoj cijeni. Ulagači će se prisiliti na šišanje kako bi ih prodali, a drugi ulagači koji vide povećanja ponude i potražnje za namazom također će žuriti s prodajom svojih ulaganja s fiksnim dohotkom. To je posebno mogućnost na manje likvidnim tržištima - poput korporativnih, visokih prinosa i komunalnih obveznica - gdje sam broj jedinstvenih obveznica, osim većeg kreditnog rizika, znači da ima manje kupaca i prodavača za svaku vrijednosnicu. Bez da banke djeluju kao tržišni tvornici i ne kupe ove obveznice, ulagači će brzo izaći s tržišta, što će uzrokovati dodatnu prodaju vatre i veliku devalvaciju svih vrijednosnih papira s fiksnim dohotkom. (Za više informacija pogledajte kako funkcionira tržišna cijena obveznica .)
Odatle se lopta nastavlja, a ugovoreno tržište fiksnog dohotka srušit će ne samo uštede, već i sposobnost kompanija da prikupe kapital. Sljedeće što znate, budući da se tvrtke ne mogu širiti, izgledat će smanjiti troškove i radna mjesta i odjednom je slijedeća recesija na nas. (Za više, pogledajte Razumijevanje rizika likvidnosti .)
Utjecaj na mala poduzeća
Iako su banke s velikim izborom u velikoj mjeri odgovorne za prekomjerno povećanje kredita i slijedeći pad u 2008. godini, banke u zajednici više su pogođene Dodd-Frankom, iako ne igraju nikakvu ulogu u recesiji. Te banke, koje su pretrpjele pad od 41% između 2007. i 2013., normalno rade s vlasnicima malih poduzeća i lokalnim poljoprivrednicima. U kreditnoj krizi, ovi će se vlasnici teško snalaziti u pronalaženju dodatnih izvora kredita dok banke pokušavaju ispuniti obvezne rezerve Dodd-Frank-a. Dok veće tvrtke mogu izdavati kapital, privući novčane rezerve ili posuditi od podružnica, to za većinu mama i pop shopova nije opcija. Ta poduzeća neće imati drugog izbora osim zatvoriti zaposlenike ili otpustiti zaposlenike. Kao što se često događa, oni koji su najmanje krivi dobili su kratak kraj štapa.
Donja linija
Schwarzman zasigurno nije jedina zapažena figura koja je odgovorila na problem likvidnosti. Drugi, poput bivšeg ministra financija Larryja Summersa, poznatog aktivista Carla Icahna i izvršnog direktora JPMorgan Chase & Co. (JPM) Jamieja Dimona, slično su izrazili svoje zabrinutosti za medije. Ako se potvrde njihovi strahovi i nelikvidnost uzrokuje još jedan financijski pad, najveći dio krivice ovaj će put biti na Capitol Hillu, a ne bankarima. Regulatorna tijela ne smiju financijsku industriju promatrati samo kroz sočivo posljednje krize - opasno kratkovidna perspektiva može nas sve dovesti u probleme.
Na kraju, Schwarzman ne kritizira bankarske reforme koje su stvorile jače kapitalne potrebe i stabilniji financijski sustav. Umjesto toga, on nagađa da će sljedeću krizu, zabranjujući bilo kakve promjene u zakonodavstvu, ironično prouzrokovati reforme provedene da nas zaštite od okolnosti koje su prouzročile posljednju. Nadamo se da je veća svijest o tom problemu prvi korak ka stvaranju zdrave ravnoteže između zahtjeva za likvidnošću tržišta i obveznim rezervama koji će zadržati motor kao da se guši u posljednjih šest godina.
