Što je kreditni događaj?
Kreditni događaj je iznenadna i opipljiva (negativna) promjena u mogućnosti zajmoprimca da ispuni svoje obveze plaćanja, što pokreće nagodbu temeljem ugovora o zamjeni kreditnog duga (CDS). CDS je kreditni derivatni investicijski proizvod s ugovorom dviju strana. U slučaju zamjene kredita, kupac izvršava periodična plaćanja prodavatelju radi zaštite od kreditnih događaja poput neplaćanja. U ovom slučaju je zadani događaj događaj koji bi pokrenuo nagodbu CDS ugovora.
CDS možete smatrati osiguranjem čiji je cilj zaštita kupca prijenosom rizika od kreditnog događaja na treću osobu. Zamjene kreditne zamjene nisu regulirane i prodaju se posredničkim dogovorima.
Od kreditne krize iz 2008. puno se pričalo o prenamjeni i reguliranju tržišta CDS-a. To bi se konačno moglo dogoditi izmjenama i dopunama definicija kreditnih derivata ISDA za 2019. godinu, koje se odnose na pitanja koja se odnose na „usko prilagođene kreditne događaje“.
Vrste kreditnih događaja
Tri najčešća kreditna događaja, kako ih je definiralo Međunarodno udruženje za zamjene i derivate (ISDA), su 1) podnošenje zahtjeva za bankrot, 2) neplaćanje u iznosu plaćanja i 3) restrukturiranje duga. Manje uobičajeni kreditni događaji su neizvršavanje obveza, ubrzanje obveza i odbojka / moratorij.
- Stečaj je pravni postupak i odnosi se na nesposobnost pojedinca ili organizacije da otplate zaostali dug. Općenito, dužnik (ili rjeđe vjerovnik) podnosi zahtjev za bankrot. Tvrtka koja je u stečaju također je insolventna. Neplaćanje plaćanja je specifičan događaj i odnosi se na nemogućnost pojedinca ili organizacije da svoje dugove na vrijeme plati. Stalno neplaćanje može biti prethodnik bankrota. Neplaćanje i bankrot se često međusobno miješaju: stečaj govori vjerovnicima da ih nećete moći platiti u cijelosti; zadana uplata poručuje vjerovnicima da je nećete moći platiti kad je dospjela. Prestrukturiranje duga odnosi se na promjenu uvjeta duga, zbog čega dug postaje nepovoljniji za vlasnike dugova. Uobičajeni primjeri restrukturiranja duga uključuju smanjenje iznosa glavnice koji se mora platiti, pad kuponske stope, odlaganje obaveza plaćanja, duže rok dospijeća ili promjenu prioritetnog ranga plaćanja.
Razumijevanje kreditnih događaja i zamjena kredita
Zamjena kreditne nepodmirenosti transakcija je u kojoj jedna strana, „kupac zaštite“, plaća drugoj strani, „prodavač zaštite“, niz plaćanja tokom trajanja ugovora. U osnovi, kupac sklapa oblik osiguranja za mogućnost da dužnik doživi kreditni događaj koji bi ugrozio njegovu sposobnost da ispuni svoje obveze plaćanja.
Iako se pojavljuju CDS-ovi slični osiguranju, oni nisu vrsta osiguranja. Umjesto toga, više su slične opcijama, jer se kladite na to hoće li se dogoditi kreditni događaj ili ne. Štoviše, CDS-ovi nemaju osiguravajuću i aktuarsku analizu tipičnog proizvoda osiguranja; radije se temelje na financijskoj snazi subjekta koji izdaje predmetnu imovinu (zajam ili obveznicu).
Kupnja CDS-a može biti zaštita ako je kupac izložen osnovnom dugu zajmoprimca; ali s obzirom na to da se trguje ugovorima sa CDS-om, treća se strana može kladiti na to
- šanse za kreditni događaj povećale bi se, u tom slučaju bi se vrijednost CDS-a povećala; ili će se dogoditi ora kreditni događaj, što bi dovelo do profitabilne namire gotovine.
Ako se tijekom trajanja ugovora ne dogodi nikakav kreditni događaj, prodavač koji od kupca primi premiju od plaćanja ne bi trebao podmiriti ugovor, već bi imao prednost od primanja premije.
ključni dijelovi
- Kreditni događaj je negativna promjena u mogućnosti zajmoprimca da ispuni svoje isplate, što pokreće podmirivanje zamjene kreditne neisplate. Tri najčešća kreditna događaja su 1) podnošenje zahtjeva za bankrot, 2) neplaćanje u iznosu plaćanja i 3) restrukturiranje duga.
Zamjene kredita: kratka pozadina
1980-ih
U osamdesetim godinama 20. st. Potreba za likvidnijim, fleksibilnijim i sofisticiranijim proizvodima za upravljanje rizikom za vjerovnike postavila je temelj za moguću pojavu swapova za kreditne zadatke.
Sredina do kasna 1990-ih
Godine 1994. investicijsko bankarsko društvo JPMorgan Chase (NYSE: JPM) stvorilo je swap za zamjenu kredita kao način prijenosa kreditne izloženosti za komercijalne zajmove i oslobađanja regulatornog kapitala u komercijalnim bankama. Sklapanjem ugovora o CDS-u, komercijalna banka je rizik neispunjenja odgovornosti prebacila na treću stranu; rizik se nije računao s regulatornim zahtjevima kapitala banaka.
Krajem 1990-ih CDS-ovi su se počeli prodavati za korporativne i komunalne obveznice.
Početkom 2000-ih
Do 2000. godine tržište CDS-a iznosilo je oko 900 milijardi USD i djelovalo je pouzdano - uključujući, primjerice, plaćanja CDS-a vezana za neke od obveznica Enron i Worldcom. U ranim transakcijama CDS-a bilo je ograničenog broja stranaka, pa su ti investitori dobro poznavali jedni druge i razumjeli uvjete CDS-ovog proizvoda. Nadalje, u većini slučajeva kupac zaštite zadržao je i predmetnu kreditnu imovinu.
Sredinom 2000-ih tržište CDS-a promijenilo se na tri značajna načina:
- Mnogo novih stranaka uključilo se u trgovanje CDS-ovima putem sekundarnog tržišta kako za prodavače, tako i za kupce zaštite. Zbog velikog broja igrača na CDS tržištu, bilo je dovoljno teško pratiti stvarne vlasnike zaštite, a kamoli koji je od njih bio financijski jak. CDS se, primjerice, počeo izdavati za strukturirana investicijska vozila (SIV)., vrijednosne papire zaštićene imovinom (ABS), hipotekarne vrijednosne papire (MBS) i dužničke kolateralizirane obveze (CDO); a ta ulaganja više nisu trebala znati neki entitet koji bi utvrdio snagu određenog osnovnog sredstva. Spekulacija je postala raširena na tržištu tako da prodavači i kupci CDS-ova nisu više bili vlasnici predmetne imovine, već su se samo kladili na mogućnost kreditnog događaja određenog sredstva.
Uloga kreditnih događaja tijekom financijske krize 2007.-2008
Moguće je da su između 2000. I 2007., Kada je tržište CDS-a poraslo 10 000%, kreditni swapovi najbrže prihvaćeni investicijski proizvod u povijesti.
Do kraja 2007., tržište CDS-a imalo je nominalnu vrijednost od 45 bilijuna dolara, ali korporativne, općinske i SIV tržište koštale su manje od 25 bilijuna dolara. Dakle, minimalno 20 bilijuna dolara sastojalo se od špekulativnih uloga na mogućnost da će se dogoditi kreditni događaj na određenoj imovini koja nije u vlasništvu nijedne strane ugovora CDS. U stvari, neki ugovori o CDS-u su proslijeđeni od 10 do 12 različitih stranaka.
Ulaganjem CDS-a rizik se ne uklanja; radije se prebacuje na prodavača CDS-a. Rizik je, dakle, da će prodavač CDS-a doživjeti zadani kreditni događaj istovremeno s dužnikom koji je CDS. To je bio jedan od glavnih uzroka kreditne krize 2008. godine: prodavači CDS-a poput Lehman Brothersa, Bear Stearnsa i AIG-a nisu ispunili svoje obveze prema CDS-u.
Napokon, kreditni događaj koji pokreće početno plaćanje CDS-om možda neće pokrenuti daljnje plaćanje. Na primjer, tvrtka za profesionalne usluge AON PLC (NYSE: AON) ušla je u CDS kao prodavač zaštite. AON je svoj interes prodao drugoj tvrtki. Osnovna obveznica je propustila naplatu i AON je platio 10 milijuna američkih dolara dospjelih kao posljedicu neplaćanja.
AON je tada pokušao povratiti 10 milijuna dolara od kupca na daljnjem putu, ali nije uspio u parničnom postupku. Dakle, AON je zaglavio s gubitkom od 10 milijuna dolara iako su zaštitu prodali drugoj stranci. Pravni problem bio je što ugovor o daljnjoj prodaji za prodaju zaštite nije točno odgovarao uvjetima izvornog CDS ugovora.
