Većinu ove godine pisali smo o prevelikoj količini bikovskih dokaza za američke dionice. Međutim, kao dio našeg pristupa "težini dokaza", mi uvijek postavljamo pitanje svoje teze (tj. Ovdje i ovdje).
U današnjem postu želim podijeliti tu vježbu dok je izvodim, navodeći neke trenutne probleme i kako bi tržište moglo izgledati u okruženju u kojem zalihe kao u SAD-u kao klasa imovine padaju. Pridržavat ćemo se našeg pristupa odozgo i započeti s međunarodnim kapitalima i odnosima među tržištima, a zatim detaljno proučiti primjere koji pomažu ilustrirati o čemu govorimo.
Početkom srpnja govorili smo o neznatnom pogoršanju širine globalnog tržišta dionica, ali istakli smo da pomaci s tendencije prema gore na mnogim tržištima nisu sami po sebi blagonakloni. Ono što nismo željeli, a još uvijek ne želimo, je rezolucija tih bočnih konsolidacija okrenuti prema naprijed, a ne naopako. Od tog posta još uvijek nismo vidjeli odlučujući pomak, na ovaj ili onaj način, u ukupnim usponima ili silaznim trendovima.
Najprije počnimo s dionicama kao vrstom imovine. Otkako je sredinom veljače američki dolar indeks dosegao dno, tržišta u nastajanju kao grupa zaostaju za svojim razvijenim tržišnim kolegama. Premda se ovaj odnos počeo stabilizirati u posljednjih nekoliko tjedana, grafikon i dalje sugerira da je raspon vezan u najboljem slučaju ili da nastavi spuštanjem u najgorem.
Unutar prostora na tržištima u nastajanju najteže su pogođene zemlje poput Brazila, koje su izložene robi. Drugi poput Indije koji imaju veći naglasak na IT i robu široke potrošnje, relativno su nadmašili rezultate i nastavljaju to. Ako postoji bilo koja skupina koja će nas dovesti do slabljenja, to će biti ta tržišta u nastajanju koja su izložena robi, poput Brazila.
S druge strane, razvijena tržišta poput njemačkog DAX-a borila su se da napreduju prema gore i testiraju važne razine podrške poput one prikazane ovdje. Na tržištu gdje američki vlasnički udjeli idu prema nižim vrijednostima, vjerojatno bismo vidjeli da se mnoge od ovih konsolidacija mogu smanjiti.
Držimo se Europe na trenutak ovdje, relativni učinak europskih financija nasuprot EuroStoxxu 50 je barometar za apetit po riziku za koji želimo vidjeti da se kreće naprijed, a ne u granicama kao što smo vidjeli ovdje. Prekid nedavnih snižavanja vjerojatno bismo vidjeli u okruženju u kojem se zalihe u SAD-u i na globalnoj razini propadaju.
Za ona tržišta poput Tajvana koja pokazuju relativnu snagu, proboj ispod ključnih razina (u ovom slučaju nekadašnji otpor iz 1990. godine) bio bi još jedan medvjeđi razvoj koji bi privukao našu pažnju.
Na tržištu obveznica obično volimo vidjeti obveznice visokog prinosa koje nadmašuju obveznice investicijskog ranga i državne riznice kako bi se pokazao apetit na rizik, ali tijekom cijele 2018. nismo vidjeli da ovi spusti sudjeluju u usponu s rastom tržišta dionica. Nastavljena stagnacija ili rješavanje negativne strane nije nešto što želimo vidjeti. Bikovi žele da ovi omjeri riješe nedavni raspon do naopako i zamah pogodivši uvjetima pretjerane kupnje. Nismo ga još vidjeli.
Ulazak u američke vlasničke udjele, jedan odnos koji ćemo možda vidjeti pogoršanje prije produljene korekcije je omjer "Ofenzivni i odbrambeni sektori", koji je u 2018. godini doveo do napretka.
Ostali odnosi na tržištu koji koristimo za mjerenje apetita na rizik uključuju industrijski prosjek Dow Jones u odnosu na Dow Jones uslužni prosjek, S&P visoku beta u odnosu na nisku volatilnost i omjere potrošača u odnosu na potrošačke spone. Sva trojica njih zabilježila su određeno pogoršanje tijekom 2018. godine, razbijajući značajne razine podrške prije nekoliko mjeseci, a sada su se svi okrenuli znatno više kako bi vratili podršku. Bikovi žele vidjeti kako se ovo kratkotrajno poboljšanje nastavi u srednjoročnom roku, pri čemu će svi ovi omjeri u nekom trenutku donijeti nove vrhunce.
Ulazeći u Russell 3000 na dnevnoj ljestvici, napokon smo dobili preokret iz svog godišnjeg raspona s zamahom u preopterećenim uvjetima. To nije medvjeđe ponašanje, ali ono što bi bilo medvjeđe jeste preokret i naglo padanje ispod nivoa u siječnju, što potvrđuje neuspjeh proboja.
Pa što bi moglo potaknuti taj preokret? Pa, mnogi ukazuju na potencijalnu medvjeđu divergenciju u širini. Russell 3000 napravio je nove vrhunske rezultate, ali vidjeli smo da manje indeksa bilježi nove rezultate.
Također primjećujemo manje zaliha sa zamahom u bikovom rasponu (to definiramo kao 14-dnevni indeks relativne snage veći od 70).
Ono što je ovdje važno prepoznati je da ove mjere ne vode računa o rotaciji sektora koju vidimo ispod površine. Dok se neki čelnici odmaraju, vidimo kako se pojavljuje novo vodstvo koje možda još nije na vrhuncu s obzirom na slabiju izvedbu u odnosu na indeks. Uz to rečeno, ako se cijene obrnu, a još nismo vidjeli da ovi pokazatelji širine stvaraju nove rezultate, ta bi se odstupanja potvrdila i zahtijevala našu pažnju.
Sličnu akciju primjećujemo i u Nasdaq Composite i S&P 500. Da, postoje potencijalne razlike u širini, ali dok se to ne potvrdi cijenama koje su prekinule njihove nekadašnje visoke vrijednosti, tada informacije ostaju informativne, a ne izvršive.
Još jedna potencijalna crvena zastava je prometni prosjek Dow Jones, koji se vraća na vrhuncima u siječnju. Međutim, zamah se jedva vratio u pretjerane kupce. Ovo potencijalno odstupanje od vodećeg sektora potvrdit će se cijenama koje su se povukle ispod podrške od 11.115.
Sličnu divergenciju primjećujemo u vodećem zrakoplovnom i obrambenom sektoru, koji je napravio nove vrhunce, ali je zastao, a zamah nije uspio dostići pretjerane uvjete.
Posljednje na našoj listi je nedostatak sudjelovanja široko utemeljenog Financials ETF-a (XLF), koji ostaje ograničen na raspon. Ovo je važan dio tržišta, koji predstavlja otprilike 14% S&P 500, a nedostatak vodstva ove skupine i dalje brine. Iako konsolidacija kroz vrijeme nije svojstveno medvjedi, to bi bila rezolucija zaleđe i zamaha koja ostaje u medvjeđem rasponu.
Američki brokerski trgovci bili su nadmoćniji u ovoj skupini, pa bi pomak niži od godine do danas vjerojatno imao medvjeđe posljedice na financiranje u cjelini.
Siguran sam da postoje i drugi odnosi poput opadajućeg učinka indeksa poluvodiča u odnosu na Nasdaq i S&P 500 koji su važni i uzeti u obzir u toku našeg procesa, ali htio sam održati ovaj post što kraćim. Nadamo se da je pružio neki uvid u naš misaoni proces i specifične događaje koje tražimo u trenutnom tržišnom okruženju koji bi promijenili našu bullish tezu.
Na padajućem tržištu dionica vjerojatno ćemo se pojaviti neki ili svi gornji uvjeti. S tim u vezi, malo je vjerojatno da se svi okrenu odjednom, tako da ćemo vidjeti pomak u težini dokaza, jedan grafikon i jedna točka podataka, dok svaki dan pratimo i preispitujemo našu tezu.
