Bilanca: analiza kapitala vlasnika

Svake godine gotovo pola stoljeća Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) godišnje šalje dioničarima pismo u kojem raspravlja o dobiti koju je proizveo za dionike svojih dionica. U 2012. godini, prema pismu, taj je dobitak iznosio 24, 1 milijarde dolara. Oko 1, 3 milijarde dolara te dobiti iskorišteno je za otkup Berkshire dionica, ostavljajući 22, 8 milijardi dolara „povećanje neto vrijednosti“ koje je zadržala tvrtka. Tijekom gotovo 50 godina, kapital ili knjigovodstvena vrijednost tvrtke porasla je gotovo 20% godišnje. U nastavku, raspravljamo o tome kako je analiziranje vlasničkog udjela ili vlasništva među najvažnijim vježbama za investitore i dioničare.

Što dioničke dionice glavnih vlasnika govore investitoru?

Rast knjigovodstvene vrijednosti Berkshire Hathawaya tijekom vremena relativno je lako izmjeriti. Ova brojka je relativno čista, jer izvršni direktor Warren Buffett rijetko kupuje zalihe ili izdaje dodatne dionice, a nikada nije isplatio dividendu. Iz tog razloga, njegov rast knjigovodstvene vrijednosti relativno je dobar pokazatelj za prinose koji su dioničari zaradili tijekom povijesti tvrtke. Krajem 2012. godine ukupni kapital dioničara tvrtke porastao je na 191, 6 milijardi dolara i sastojao se prije svega od zadržane dobiti koja je porasla na 124, 3 milijarde dolara i jednostavno je zarada koja je tijekom godina vraćena u posao.

Odjeljak o vlasničkom kapitalu Berkshire Hathawaya - 2012.:

Gledajući gornju tablicu sa udjelom glavnice, analitičari se moraju upoznati s nekim stavkama retka:

• Obična dionica neprekidno iznosi 8 milijuna dolara i predstavlja vjerojatni iznos prvotno izdan kada je formirana trenutna inkarnacija Berkshire Hathaway-a 1977. Ova nominalna vrijednost od 8 milijuna dolara prvenstveno je za pravne i izdavačke svrhe te je postavljena na vrlo niskoj početnoj vrijednosti koja se u početku bilježi u knjigama. Kapital koji prelazi nominalnu vrijednost poznat je i kao uplaćeni kapital, koji predstavlja precijenjenu nominalnu vrijednost premije (8 milijuna USD) po kojoj su izdane izvorne dionice. U doslovnom smislu, on doista predstavlja kapital koji su „uplatili“ investitori ranog kruga ili kapital koji su uložili vlasnici. To se prije svega događa u obliku uobičajenih dionica, ali može uključivati ​​i druge povezane vrijednosne papire poput preferencijalnih dionica ili povlaštenih dionica. Također se vremenom mijenja i s izdavanjem novih dionica, poput stjecanja udjela u drugim poduzećima. Akumulirani drugi sveobuhvatni dohodak (AOCI) vrijedan je vlastite analize i vrlo je pronicljiv stavka retka koji se najbolje vidi kao ekspanzivniji prikaz iskazan neto prihod u računu dobiti i gubitka. Predstavlja neto prihod plus ostali sveobuhvatni dohodak koji obuhvaća stavke koje ne teku izravno kroz račun dobiti i gubitka. Na primjer, za financijske tvrtke poput Berkshirea koji posjeduju velike operacije osiguranja, AOCI daje detalje o nerealiziranim dobicima i gubicima u investicionom portfelju. Utjecaj korporativnih mirovinskih planova također je pokriven u ovom odjeljku, kao i fluktuacije deviza. Za Berkshire, AOCI je u 2012. iznosio 27, 5 milijardi USD ili više od 14% udjela u kapitalu. Državne dionice odražavaju dionice tvrtke koje je otkupila ili otkupila sa sekundarnog tržišta. Iz tog je razloga poznat i kao kontni račun jer smanjuje prijavljeni kapital vlasnika. Kao što smo spomenuli, Berkshire ne otkupljuje često vlastite dionice, ali mora dostići 1, 4 milijarde dolara tijekom svoje povijesti. Posljednja kategorija u izvještaju o vlasničkom kapitalu je nekontrolirajući interesi, što predstavlja Berkshireovo vlasništvo u drugim tvrtkama u kojima se nalazi nema kontrolni udjel. Međutim, oni imaju vrijednost i predstavljaju ključnu komponentu knjigovodstvene vrijednosti.

Analiza vlasničkog kapitala

Izvještaj o promjenama u kapitalu vlasnika

Drugi uvidljivi financijski izvještaj koji se ne oslanja dovoljno je promjena u kapitalu vlasnika. Kao što naziv govori, omogućuje dioničarima da pogledaju kako se kapital vlasnika mijenjao tijekom vremena. Za Berkshire njegova izjava iz 2012. seže tri godine. Kaže da je Berkshire izdao zajedničke dionice kojima je povećao uplaćeni kapital, da je AOCI porastao za više od 10 milijardi dolara zbog povećanja ulaganja, a zadržana dobit povećavala se kako se profit zadržavao. U protekle dvije godine kupljene su državne riznice, kao i nekontrolirajući udjeli u drugim poslovima.

Manje uobičajene stavke vlasničkog kapitala

Manje uobičajene stavke odražavaju se u knjigovodstvenoj vrijednosti. Na primjer, račun za crtanje koristi se za tvrtke koje nisu registrirane ili se javno trguju. Crtački račun prati svaki novac koji vlasnik tvrtke iznese iz poslovanja. Ako poduzeće ima nekoliko partnera, svaki partner dobiva vlastiti račun za crtanje. Privatne tvrtke također mogu imati planove vlasništva nad dionicima (ESOP) koji izdaju dionice zaposlenima. Zajmovi ESOP-ovima, poput inicijalnog financiranja, predstavljaju kontni račun i smanjuju vrijednost vlasničkog udjela.

Važne stavke na koje morate paziti pri analizi vlasničkog sektora

Analiza i praćenje rasta knjigovodstvene vrijednosti poduzeća vrijedna je vježba, posebno za stabilne tvrtke poput Berkshire Hathawaya. U osnovi, ovo istražuje koliko dobro (ili loše) tvrtka upravlja kapitalom koji su dioničari uložili u društvo. Međutim, važno je napomenuti da se to promatra na knjigovodstvene i povijesne troškove, a ne na tržišnu vrijednost. Tržišna vrijednost ogleda se u tome kako uspješna cijena dionica tvrtke s vremenom djeluje. Dugotrajno bi trebao nalikovati rastu knjigovodstvene vrijednosti kao što je to učinio za Berkshire. Warren Buffett je detaljno objasnio da je rast knjigovodstvene vrijednosti bila konzervativna mjera jer se Berkshireova dobit vremenom oporezuje, gdje dioničari mogu i posjeduju dionice dugi niz godina, izbjegavajući poreze kao nerealizirani dugoročni dobitak. No mogu biti značajne razlike kratkoročno.

Analiza opipljivog zajedničkog kapitala također ima veliku vrijednost. Ovim se ukida vrijednost goodwilla i ostale nematerijalne imovine u bilanci. Materijalna knjiga znači pomniju analizu vrijednosti za tvrtku ako je likvidirana i prihod je isplaćen dioničarima.

Povrat na kapital (ROE) je još jedna važna odrednica radi li društvo svoj posao za dioničare. ROE s dvoznamenkastim brojem u osnovi ukazuje na to da tvrtka dobro upravlja dioničkim kapitalom. Što je veće, to je bolje. Ispod je pregled Berkshire ROE-a kako bi se pokazalo da se dobro slaže sa svojom osiguravajućom industrijom, ali ne tako dobro u usporedbi s financijskim sektorom:

	Berkshire	Industrija	Sektor
Povrat na kapital (TTM)	9.44	8.76	23.52
Povrat na kapital - 5 god. Prosječni.	7.13	2.87	22.43