Ispunjavajući novac, Apple Inc. (AAPL) otkupljuje dionice svojih dionica kao sredstvo pokušaja povećanja cijene dionica i pružanja vrijednosti za dioničare. Neki to mogu shvatiti i kao znak da tehnološki div potencijalni povrat svojih zaliha vidi kao bolju investiciju za svoj novac od ponovnog ulaženja u posao.
Teško je raspravljati se s Appleovom strategijom. Dionice tehnološkog giganta ostvarile su više od 46% prošle godine, jer nastavlja prodavati iPhone uređaje u masi. Za tromjesečje završeno 30. rujna 2017. Apple je zabilježio zaradu po dionici (EPS) od 2, 07 USD uz prihod od 52, 6 milijardi USD. Međutim, Apple zasigurno nije pravilo na Wall Streetu, a analitičari i dalje postavljaju pitanje: Jesu li otkupi korporativnih dionica dobra stvar?
Jedan od četiri izbora
Za korporacije s dodatnim novčanim sredstvima u osnovi postoje četiri izbora što učiniti: Tvrtka može napraviti kapitalne izdatke ili uložiti na druge načine u svoje postojeće poslovanje; mogu isplatiti novčane dividende dioničarima; mogu kupiti drugu tvrtku ili poslovnu jedinicu, ili mogu upotrijebiti novac za otkup svojih dionica - otkup dionica.
Slično dividendi, otkup dionica način je da se kapital vrati dioničarima. Iako je dividenda zapravo novčani bonus koji iznosi postotak ukupne vrijednosti dionica, ipak, otkup dionica zahtijeva da dioničar preda tvrtku kako bi primio novac. Te dionice se zatim izvlače iz prometa i povlače s tržišta.
Otkupna nacija
Prije 1980. otkupi nisu bili toliko uobičajeni. U novije vrijeme oni su postali mnogo učestaliji: između 2003. i 2012. godine 449 javno kotiranih tvrtki na S&P 500 izdvojilo je 2, 4 trilijuna dolara - otprilike 54% svoje zarade - otkupom, prema Harvard Business Review izvješće. I nisu to samo divovi poput Applea i Amazon.com Inc. (AMZN); čak i manje tvrtke upadaju u igru otkupa. Na primjer, SolarWinds Inc. (SWI) 2015. godine pristao je otkupiti gotovo 10% svojih dionica - samo šest godina nakon inicijalne javne ponude.
Otkup akcija SAD-a u 2015. iznosio je 572, 2 milijarde dolara - što je najveća svota od 2007. Aktivnost je pomalo opala (na 536, 4 milijarde dolara u 2016.), ali sveukupno su tvrtke uložile gotovo 4 trilijuna dolara svog novca u otkup svojih zaliha u posljednjem desetljeću.
Prema nedavnom istraživanju Bloomberga, više od polovice korporativnog profita (56%) u SAD-u ide u otkup dionica. Neki ekonomisti i investitori tvrde da je korištenje viška novca za kupovinu njihovih dionica na otvorenom tržištu suprotno od onoga što bi kompanije trebale raditi, a to je ponovno ulaganje kako bi se olakšao rast (kao i otvaranje novih radnih mjesta i kapaciteta).
Najveća društvena zabrinutost zbog toga je vezana uz prigodne troškove: Novac koji ide dioničarima u programu otkupa dionica mogao se upotrijebiti za održavanje i održavanje. U prosjeku, osnovna sredstva i roba trajne robe u Sjedinjenim Državama danas su stariji nego što su bili u bilo kojem trenutku od Eisenhowerove ere (1950-ih). Puno se pozornosti posvećuje raspadajućim cestama i mostovima, ali privatna infrastruktura također trpi zapostavljenost - o njoj se jednostavno ne govori.
Opseg i učestalost otkupa postali su toliko značajni da čak niti dioničari, koji vjerojatno imaju koristi od takvih velikih korporacija, nisu bez brige. "Zabrinjava nas što su se, uslijed financijske krize, mnoge tvrtke odvratile od ulaganja u budući rast svojih kompanija, " napisao je Laurence Fink, predsjednik i izvršni direktor BlackRock Inc. "Previše je kompanija smanjilo kapitalne izdatke i čak povećao dug za povećanje dividendi i povećati otkup dionica."
Evo jednostavne istine (prema izvještaju Harvard Business Review-a): u 2012. godini 500 najplaćenijih rukovoditelja imenovanih u proxy izjavama američkih javnih poduzeća u prosjeku je dobivalo 30, 3 milijuna dolara; 42% njihove naknade dobivene su dionicama i 41% dionicama. Stoga rukovoditelji C-Suite-a nemaju mali poticaj za povrat sredstava s povratima, s obzirom na velike pozicije u dionicama kompanija koje obično posjeduju i samim tim oni moraju dobiti. Povećavanjem potražnje za dionicama tvrtke, otkupi na otvorenom tržištu automatski podižu cijenu dionica, čak i samo privremeno, i mogu omogućiti tvrtki da postigne kvartalne EPS ciljeve.
Sve što je rečeno, otplate se mogu izvršiti iz potpuno legitimnih i konstruktivnih razloga.
Prednosti udjela otplate
Teorija iza otkupa dionica je da smanjuju broj dostupnih dionica na tržištu i - sve podjednake - na taj način povećavaju EPS na preostale dionice, što koristi dioničarima. Za tvrtke istrošene novcem, izgledi za nagomilavanje EPS-a mogu biti primamljivi, posebno u okruženju u kojem je prosječni prinos od ulaganja u korporativne novce jedva veći od 1%.
Pored toga, tvrtke koje otkupe svoje dionice često vjeruju:
- Dionice su podcijenjene i dobra kupovina po trenutnoj tržišnoj cijeni. Investitor milijardera Warren Buffett koristi otkupe dionica kad osjeća da dionice njegove vlastite tvrtke Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A) trguju na preniskoj razini. Međutim, u godišnjem izvještaju naglašava se da će "Berkshireovi direktori odobriti otkupe samo po cijeni za koju vjeruju da je znatno ispod unutarnje vrijednosti." Otkup će stvoriti razinu podrške dionicama, posebno tijekom razdoblja recesije ili tijekom tržišne korekcije. Otkup će povećati cijene dionica. Dionice trguju dijelom temeljene na ponudi i potražnji i smanjenju broja dospjelih dionica često presudno povećavaju cijenu. Stoga tvrtka može povećati procjenu svojih dionica stvarajući šok opskrbe putem otkupa dionica.
Otkupni troškovi mogu biti i način na koji se tvrtka može zaštititi od neprijateljskog preuzimanja ili signal da kompanija planira ići privatno.
Neke protivnice otplate
Godinama se smatralo da su otplate dionica potpuno pozitivna stvar za dioničare. Međutim, postoje i neki nedostaci u otkupu. Jedna od najvažnijih mjernih podataka za ocjenjivanje financijskog položaja tvrtke je omjer EPS-a. EPS dijeli ukupnu zaradu tvrtke brojem otvorenih dionica; veći broj ukazuje na jači financijski položaj. Otkupom dionica tvrtka smanjuje broj preostalih dionica. Stoga otkup dionica omogućava tvrtki da poveća taj važan omjer bez da zapravo poveća svoju zaradu ili učini bilo šta što bi podržalo ideju da ona postaje financijski jača.
Kao ilustraciju, uzmite u obzir tvrtku s godišnjom zaradom od 10 milijuna dolara i 500.000 otvorenih dionica. EPS ove tvrtke iznosi 20 dolara. Ako otkupi 100.000 svojih dospjelih dionica, njegov se EPS odmah povećava na 25 dolara, iako mu zarada nije napredovala. Ulagači koji koriste EPS za procjenu financijskog položaja mogu smatrati ovu tvrtku jačom od slične tvrtke s EPS-om od 20 USD, kada u stvarnosti upotreba taktike otkupa računa na razliku od 5 USD.
Ostali su uzroci otpora:
- Utjecaj na zaradu po dionici može umjetno podići dionice i prikriti financijske probleme koji bi se otkrili pomnijim omjerom poduzeća. Kompanije će iskoristiti otkup kao način koji će rukovoditeljima omogućiti da iskoriste prednosti programa dionica, a ne razrjeđivanje EPS.Buybacks-a može stvoriti kratkoročno naprezanje cijene dionica, za koje neki kažu da omogućava insajderima da profitiraju dok sisaju druge ulagače. Ovo povećanje cijena u početku može izgledati dobro, ali pozitivni učinak je obično efemerni, s tim da se ravnoteža ponovno postiže kada tržište shvati da tvrtka nije učinila ništa da poveća svoju stvarnu vrijednost. Oni koji otkupe nakon propasti, mogu izgubiti novac.
Kritika Buybacka
Neke tvrtke otkupljuju dionice kako bi prikupile kapital za reinvestiranje. Ovo je sve dobro i dobro dok novac ne bude ubačen nazad u tvrtku. U srpnju 2017., Institut za novo ekonomsko razmišljanje objavio je rad pod nazivom "Financirani poslovni model US Pharma" o farmaceutskim kompanijama i strategiji otkupa i dividendi na dionice. Studija je utvrdila da otkupi dionica nisu korišteni za načine rasta tvrtke, a u mnogim su slučajevima ukupni otkupi dionica premašili broj sredstava koja su utrošena na istraživanje i razvoj. "U ime" maksimiziranja vrijednosti dioničara "(MSV), farmaceutske tvrtke raspodjeljuju dobit od visokih cijena lijekova masovnim otkupima ili otkupom svojih korporativnih dionica s jedinom svrhom davanjem manipulativnih poticaja cijenama njihovih dionica, " rekao je izvještaj. "Intentiviziranje ovih otkupa akcija temelji se na dionicama koje nagrađuju više rukovoditelje za postizanje uspješnosti u cijenama dionica."
Kao što je već spomenuto, čini se da je svaki podsticaj cijeni dionica nakon otkupa kratkotrajan. Uz Apple, Exxon Mobil i IBM izvršili su značajne otkupe udjela. U članku CNBC-a iz svibnja 2017., rečeno je da su od prijelaznog vijeka ukupne dospjele dionice Exxon Mobila pale za 40%, a IBM-ove su se smanjile za nevjerojatnih 60% od svog vrhunca 1995. godine. U članku se ističe da ne samo da ovo odgovara " financijskog inženjeringa ", ali također utječe na ukupne indekse dionica koji se vrednuju na ponderi u tim tvrtkama.
Otkupnine za razliku od dividendi
Kao što je već spomenuto, otkupi i dividende mogu biti načini raspodjele viška gotovine i kompenzacija dioničarima. S obzirom na izbor, većina će ulagača odabrati dividendu na dionice veće vrijednosti; mnogi se oslanjaju na redovne isplate koje daju dividende. Upravo iz tog razloga, tvrtke mogu biti oprezne u uspostavljanju programa dividendi. Jednom kada se dioničari naviknu na isplate, teško ih je ukinuti ili smanjiti - čak i kad je to vjerojatno najbolja stvar. Međutim, većina profitabilnih kompanija isplaćuje dividende - dvije značajne iznimke su Alphabet Inc. i Berkshire Hathaway.
Otkupni troškovi imaju koristi svim dioničarima do te mjere da, kad otkupe dionice, dioničari dobivaju tržišnu vrijednost plus premiju od kompanije. A ako cijena dionica tada poraste, oni koji prodaju svoje dionice na otvorenom tržištu vidjet će opipljivu korist. Ostali dioničari koji sada ne prodaju svoje dionice mogu primijetiti pad cijena i ne ostvariti korist kada na kraju u nekom trenutku u budućnosti prodaju svoje dionice.
Donja linija
Programi otkupa dionica oduvijek su imali i svoje prednosti i mane za upravljanje tvrtkom i za dioničare. No, kako se njihova učestalost povećavala posljednjih godina, stvarna vrijednost otkupa dionica došla je u pitanje. Neki analitičari korporativnih financija smatraju da ih kompanije koriste kao nepoštenu metodu za naduvavanje određenih financijskih omjera, poput EPS-a, pod pokroviteljstvom pružanja koristi dioničarima. Otplate dionica također omogućavaju tvrtkama da vrše pritisak na cijene dionica povećavajući utjecaj naglog smanjenja njihove opskrbe.
Investitori ne bi trebali prosuđivati dionice temeljene samo na programu otkupa tvrtke, iako je vrijedno pogledati kada razmišljate o ulaganju. Tvrtka koja otkupi svoje vlastite dionice previše agresivno mogla bi biti nesmotrena u drugim područjima, dok će tvrtka koja otkupi dionice samo pod najstrožim okolnostima (nerazumno niska cijena dionica, dionice nisu vrlo čvrsto držane) vjerojatnije da će imati svoje dioničare. uistinu najbolji interesi. Ne zaboravite da se također fokusirate na zastoj stalnog rasta, cijene kao razumnog višestrukog zarade i prilagodljivosti. Na taj način imat ćete bolju šansu da sudjelujete u stvaranju vrijednosti naspram vađenja vrijednosti.
Neki stručnjaci tvrde da otkupi na sadašnjim visokim tržišnim razinama uzrokuju da kompanija preplaćuje zalihe i provodi se radi pronalaska velikih dioničara. Za klijente koji ulažu u pojedinačne dionice, financijski savjetnik može pomoći analizirati dugoročne izglede dane dionice i može gledati dalje od takvih kratkoročnih korporativnih akcija kako bi ostvario stvarnu vrijednost tvrtke.
