Sveukupna učinkovitost vašeg portfelja krajnje je mjerilo uspjeha vašeg menadžera portfelja. Međutim, ukupni povrat se ne može isključivo iskoristiti kad se utvrdi da li vaš upravitelj novca učinkovito obavlja svoj posao.
Na primjer, 2% godišnjeg ukupnog povrata portfelja može se u početku činiti malim. Međutim, ako se tržište samo povećalo za 1% u istom vremenskom intervalu, tada je portfelj poslovao dobro u usporedbi sa svemirom dostupnih vrijednosnih papira. S druge strane, ako je ovaj portfelj bio fokusiran isključivo na izuzetno rizične zalihe mikro-kapica, dodatni prinos od 1% na tržište ne nadoknađuje ulagaču pravilno izloženost riziku. Da bi se precizno izmjerio učinak, koriste se različiti omjeri za određivanje rizika ulaganja u portfelj prilagođenog riziku. Pogledat ćemo pet uobičajenih.
Oštar omjer
Standardno odstupanje portfelja (očekivani povrat - stopa bez rizika)
Omjer Sharpe, poznat i kao omjer nagrađivanja i varijabilnosti, možda je najčešća metrika upravljanja portfeljem. Višak povrata portfelja iznad netrizirane stope standardiziran je standardnim odstupanjem viška povrata portfelja. Hipotetski, ulagači bi uvijek trebali biti u mogućnosti investirati u državne obveznice i dobiti stopu bez rizika. Omjer Sharpe određuje očekivani ostvareni povrat preko tog minimuma. U okviru rizika i nagrade portfeljskih teorija, ulagači s višim rizikom trebaju rezultirati visokim prinosima. Kao rezultat toga, visoki oštri omjer ukazuje na superiorne performanse prilagođene riziku. (Više o tome pogledajte: Razumijevanje oštrog odnosa)
Mnogi omjeri koji slijede slični su Sharpeu u tome što je mjera povrata preko referentne vrijednosti standardizirana za inherentni rizik portfelja, ali svaki ima malo drugačiji okus koji investitori mogu smatrati korisnim, ovisno o njihovoj situaciji.
Royev omjer sigurnosti-prvi
Standardno odstupanje portfelja (očekivani povrat - ciljni povrat)
Roy-ov omjer sigurnosti prvi je sličan Sharpe-u, ali uvodi jednu suptilnu modifikaciju. Umjesto da se uspoređuju portfeljski prinosi sa stopom bez rizika, izvedba portfelja uspoređuje se s ciljanim povratom.
Investitor će često odrediti ciljni povrat na temelju financijskih zahtjeva za održavanje određenog životnog standarda, ili ciljni povrat može biti još jedno mjerilo. U prvom slučaju ulagaču će za potrebe potrošnje možda trebati 50 000 dolara godišnje; tada bi ciljni povrat portfelja od milijun dolara iznosio 5%. U potonjem scenariju, ciljni povrat može biti bilo što, od S&P 500 do godišnjeg učinka zlata - ulagač bi to trebao identificirati u izjavi o investicijskoj politici.
Roy-ov omjer sigurnosti prvi temelji se na pravilu sigurnost-prvo, koje kaže da je potreban minimalni povrat portfelja i da upravitelj portfelja mora učiniti sve što može kako bi osigurao da se ovaj zahtjev ispuni.
Sortino omjer
Standardno odstupanje dolje dolje (očekivani povratak - ciljni povratak)
Omjer Sortino izgleda slično Roy-ovom omjeru sigurnost-prvi - razlika je u tome što se umjesto izračunavanja viška povrata iznad standardnog odstupanja za proračun koristi samo nestabilnost. Prethodna dva omjera kažnjavaju varijaciju prema gore i prema dolje; portfelj koji je proizveo godišnji povrat od + 15%, + 80% i + 10%, smatrao bi se prilično rizičnim, tako da bi se omjer Sharpe i Roy-a u prvom redu sigurnosti prilagodio prema dolje.
S druge strane, omjer Sortino uključuje samo odstupanje. To znači da se uzima u obzir samo volatilnost koja stvara fluktuirajuće prinose ispod određenog mjerila. U osnovi, samo lijeva strana krivulje normalne raspodjele smatra se pokazateljem rizika, tako da volatilnost viška pozitivnih prinosa ne kažnjava se. Odnosno, rezultat upravitelja portfelja nije povrijeđen povratkom više nego što se očekivalo.
Treynor Ratio
Beta portfelja (očekivani povrat - stopa bez rizika)
Treynor omjer izračunava i dodatni povrat portfelja preko stope bez rizika. No, beta se koristi kao mjera rizika za normiranje performansi umjesto standardnog odstupanja. Stoga, Treynor-ov omjer daje rezultat koji odražava broj viška povrata postignutih strategijom po jedinici sustavnog rizika. Nakon što je Jack L. Treynor u početku predstavio ovu metriku portfelja, brzo je izgubio dio sjaja do sada popularnijeg omjera Sharpe. Međutim, Treynor definitivno neće biti zaboravljen. Studirao je kod talijanskog ekonomista Franca Modiglianija i bio je jedan od originalnih istraživača čiji je rad utro put modelu određivanja cijena kapitalne imovine.
Budući da omjer Treynor bazira portfelj na tržišnom riziku, a ne na riziku specifičnom za portfelj, obično se kombinira s drugim omjerima radi potpunijeg mjerenja uspješnosti.
Omjer informacija
Greška praćenja (povrat portfelja - povrat poreza)
Omjer informacija je malo složeniji od gore spomenutih mjernih podataka, ali omogućuje bolje razumijevanje sposobnosti prikupljanja zaliha portfelja. Za razliku od pasivnog upravljanja ulaganjima, aktivno upravljanje zahtijeva redovito trgovanje da bi nadmašilo referentnu vrijednost. Iako upravitelj može investirati samo u S&P 500 tvrtkama, on može pokušati iskoristiti privremene sigurnosne mogućnosti zablude. Povratak iznad referentne vrijednosti naziva se aktivnim povratom, koji u gornjoj formuli služi kao brojač.
Za razliku od omjera Sharpe, Sortino i Roy-a u prvom redu sigurnosti, omjer informacija koristi standardno odstupanje aktivnih prinosa kao mjerilo rizika umjesto standardnog odstupanja portfelja. Kad upravitelj portfelja pokuša nadmašiti referentni vrijednost, ponekad će nadmašiti tu izvedbu, a drugi puta propada. Odstupanje portfelja od referentne vrijednosti je metrika rizika koja se koristi za standardizaciju aktivnog prinosa.
Donja linija
Gornji omjeri u osnovi obavljaju isti zadatak: Pomažu ulagačima u izračunavanju viška povrata po jedinici rizika. Razlike nastaju kada se formule prilagode tako da uzimaju u obzir različite vrste rizika i prinosa. Beta se, na primjer, značajno razlikuje od rizika pogreške i praćenja. Uvijek je važno standardizirati prinose na osnovi prilagođenog riziku, tako da investitori razumiju da portfeljski menadžeri koji slijede rizičnu strategiju nisu talentiraniji u bilo kojem temeljnom smislu od menadžera niskog rizika - oni samo slijede drugačiju strategiju.
Drugo važno razmatranje ovih mjernih podataka jest da se one mogu međusobno usporediti samo izravno. Drugim riječima, Sortino omjer jednog upravitelja portfelja može se usporediti samo s Sortino omjerom drugog menadžera. Omjer Sortino jednog upravitelja ne može se usporediti s omjerom informacija drugog. Srećom, svih ovih pet mjernih podataka može se interpretirati na isti način: što je veći omjer, veća je i učinkovitost prilagođena riziku.
