Što je tržišna učinkovitost?
Tržišna učinkovitost odnosi se na stupanj u kojem tržišne cijene odražavaju sve dostupne, relevantne podatke. Ako su tržišta učinkovita, tada su sve informacije već ugrađene u cijene, pa nema načina da se "pobijedi" na tržištu jer nema na raspolaganju podcijenjenih ili precijenjenih vrijednosnih papira. Učinkovitost tržišta razvio je 1970. ekonomist Eugene Fama, čija efikasna hipoteza tržišta (EMH) kaže da investitor ne može nadmašiti tržište i da tržišne anomalije ne bi trebale postojati jer će ih odmah arbitrirati daleko. Kasnije je Fama za svoj trud osvojio Nobelovu nagradu. Ulagači koji se slažu s ovom teorijom skloni su kupnji indeksnih fondova koji prate ukupne performanse na tržištu i zagovornici su pasivnog upravljanja portfeljem.
Ključni odvodi
- Tržišna učinkovitost odnosi se na to koliko dobro tekuće cijene odražavaju sve raspoložive, relevantne podatke o stvarnoj vrijednosti temeljnih sredstava. Doista učinkovito tržište eliminira mogućnost pobjeđivanja na tržištu, jer su svi podaci dostupni bilo kojem trgovcu već ugrađeni u tržišnu cijenu. Kako se povećava kvaliteta i količina informacija, tržište postaje učinkovitije smanjujući mogućnosti arbitraže i veće tržišne prinose.
U osnovi, tržišna učinkovitost je mogućnost tržišta da uključe informacije koje pružaju kupcima i prodavačima vrijednosnih papira najveću mogućnost da izvrše transakcije bez povećanja transakcijskih troškova. Da li su tržišta, poput američke burze, učinkovita ili ne, je gorljiva tema rasprava među znanstvenicima i praktičarima.
Teorija tržišne učinkovitosti
Objašnjena tržišna učinkovitost
Postoje tri stupnja tržišne učinkovitosti. Slabi oblik tržišne učinkovitosti je da prošla kretanja cijena nisu korisna za predviđanje budućih cijena. Ako su sve dostupne, relevantne informacije uključene u trenutne cijene, tada su svi relevantni podaci koji se mogu dobiti iz prošlih cijena već ugrađeni u trenutne cijene. Stoga buduće promjene cijena mogu biti samo rezultat novih informacija koje su dostupne. S obzirom na ovaj argument, zamah pravila ili tehnike tehničke analize koje neki trgovci koriste za kupnju ili prodaju dionica neće u prosjeku moći postići više od uobičajenog prinosa na tržištu. Prekomjerni prinosi mogu biti i dalje mogući korištenjem temeljne analize pod uvjetima tržišne učinkovitosti slabog oblika.
Polu-jak oblik tržišne učinkovitosti pretpostavlja da se dionice brzo prilagođavaju tako da apsorbiraju nove javne informacije tako da investitor ne može imati prednost nad tržištem i tim tržištima. To podrazumijeva da ni tehnička analiza ni temeljna analiza ne bi bile pouzdane strategije za postizanje vrhunskog prinosa, jer će sve informacije dobivene temeljnom analizom već biti dostupne i tako već uključene u trenutne cijene. Samo će privatni podaci koji nisu dostupni tržištu općenito biti korisni za stjecanje prednosti u trgovanju i to samo za one koji posjeduju te podatke prije ostatka tržišta.
Snažni oblik tržišne učinkovitosti kaže da tržišne cijene odražavaju sve informacije i javne i privatne, nadograđujući se na slabi oblik i polu-jak oblik. S obzirom na pretpostavku da cijene dionica odražavaju sve informacije (javne i privatne), nijedan ulagač, uključujući korporativnu insajdera, neće moći profitirati iznad prosječnog ulagača, čak i ako je upućen u nove insajderske informacije.
Različita uvjerenja o učinkovitom tržištu
Ulagači i akademici imaju širok spektar stajališta o stvarnoj učinkovitosti tržišta, što se odražava na snažne, polu-jake i slabe verzije EMH-a. Vjernici u snažnu efikasnost oblika slažu se s Famaom i često se sastoje od pasivnih ulagača u indeks. Stručnjaci slabe verzije EMH vjeruju da aktivno trgovanje može proizvesti abnormalne profite kroz arbitražu, dok polu-jaki vjernici padaju negdje na sredini.
Na primjer, na drugom kraju spektra Fama i njegovi sljedbenici vrijedni su ulagači, koji vjeruju da dionice mogu postati podcijenjene ili koštati ispod onoga što vrijede. Uspješni investitori zarađuju svoj novac kupujući zalihe kad su podcijenjeni i prodaju ih kada im cijena poraste kako bi zadovoljila ili premašila njihovu stvarnu vrijednost.
Ljudi koji ne vjeruju u učinkovito tržište ukazuju na činjenicu da postoje aktivni trgovci. Ako nema mogućnosti za zaradu koja bi pobijedila na tržištu, ne bi trebalo poticati da postanete aktivni trgovac. Nadalje, naknade koje naplaćuju aktivni menadžeri vide se kao dokaz da EMH nije točan jer propisuje da učinkovito tržište ima male transakcijske troškove.
Primjer učinkovitog tržišta
Iako postoje ulagači koji vjeruju u obje strane EMH-a, u stvarnom svijetu postoje dokazi da širenje financijskih informacija utječe na cijene vrijednosnih papira i čini tržište efikasnijim.
Primjerice, donošenjem zakona Sarbanes-Oxley iz 2002. godine, koji je zahtijevao veću financijsku transparentnost javnih poduzeća kojima se trguje, zabilježen je pad volatilnosti tržišta dionica nakon što je tvrtka objavila tromjesečno izvješće. Utvrđeno je da se financijski izvještaji smatraju vjerodostojnijim, čime su podaci pouzdaniji i povećani povjerenje u iskazanu cijenu vrijednosnog papira. Manje je iznenađenja, pa su i reakcije na izvještaje o zaradi manje. Ova promjena u uzorku volatilnosti pokazuje da je donošenje Sarbanes-Oxley Zakona i njegovih zahtjeva za informacijama učinilo tržište učinkovitijim. To se može smatrati potvrdom EMM-a s obzirom na to da je povećanje kvalitete i pouzdanosti financijskih izvještaja način smanjenja transakcijskih troškova.
Ostali primjeri učinkovitosti nastaju kada opažene tržišne anomalije postanu široko poznate i kasnije nestanu. Primjerice, jednom je prilikom bilo kad bi se dionica indeksu poput S&P 500 prvi put dodala dionica, došlo do velikog porasta cijene te dionice samo zato što je ona postala dio indeksa, a ne zbog bilo kojeg nova promjena u osnovama tvrtke. O anomaliji ovog indeksnog učinka postalo se široko izvještavano i poznato, a otad je u velikoj mjeri nestalo. To znači da, kako se informacije povećavaju, tržišta postaju učinkovitija i anomalije se smanjuju.
