Kolosalna veličina globalnog deviznog tržišta („forex“) patuljaka je od bilo koje druge, s procijenjenim dnevnim prometom od 5, 35 trilijuna dolara, prema trogodišnjem istraživanju Banke za međunarodna poravnanja iz 2013. Spekulativna trgovina dominira komercijalnim transakcijama na forexu tržište, jer konstantna fluktuacija (da se koristi oksimoron) valutnih stopa čini idealnim mjestom za institucionalne igrače s dubokim džepovima - poput velikih banaka i hedge fondova - za stjecanje profita putem spekulativne trgovine valutom. Iako bi sama veličina Forex tržišta trebala onemogućavati mogućnost da bilo tko lažira ili umjetno popravlja valutne tečajeve, rastući skandal sugerira drugačije. (Pogledajte također "Forex trgovanje: Vodič za početnike.")
Korijen problema: Valuta „Popravi“
"Popravak" završne valute odnosi se na referentne tečajeve koji se u Londonu utvrđuju u 16 sati dnevno. Poznate i kao referentne stope WM / Reuters, one se određuju na temelju stvarnih transakcija kupovine i prodaje koje obavljaju forex trgovci na međubankarskom tržištu tijekom 60-sekundnog prozora (30 sekundi sa svake strane od 16 sati). glavne valute temelje se na srednjoj razini svih trgovina koje prođu u ovom jednominutnom razdoblju.
Važnost referentnih stopa za WM / Reuters leži u činjenici da se one koriste za vrednovanje trilijuna dolara ulaganja u mirovinske fondove i upravitelje novca na globalnoj razini, uključujući više od 3, 6 trilijuna dolara indeksnih fondova. Dogovaranje između Forex trgovaca da postave te stope na umjetnim razinama znači da zarada koju oni ostvaruju svojim djelovanjem u konačnici dolazi izravno iz džepova investitora.
Dogovor o IM i "udaranje u blizinu"
Trenutne optužbe protiv trgovaca umiješanih u skandal usredotočene su na dva glavna područja:
- Dogovor s dijeljenjem vlastitih informacija o čekanju narudžbi klijenta prije popravka u 16 sati. Ta je razmjena informacija, navodno, provedena putem grupa s trenutačnim porukama - s upadljivim imenima poput "Kartel", "Mafija" i "Klub razbojnika" - koji su bili dostupni samo nekolicini starijih trgovaca u bankama aktivan na Forex tržištu. "Otkucavanje blizu", što se odnosi na agresivno kupnju ili prodaju valuta u 60-sekundnom prozoru "popraviti", korištenjem narudžbi klijenata zaliha trgovaca u razdoblju koje vodi do 16 sati.
Ove su prakse analogne onome što trguje unaprijed i velikom zatvaranju na burzama, koje privlače krute kazne ako je neki sudionik na tržištu uhvaćen u djelu. To nije slučaj na uglavnom nereguliranom Forex tržištu, posebno 2 trilijuna dolara dnevno na Forex tržištu. Kupnja i prodaja valuta za neposrednu isporuku ne smatra se investicijskim proizvodom i stoga ne podliježe pravilima i propisima koji reguliraju većinu financijskih proizvoda.
Primjer
Recimo da trgovac u londonskoj podružnici velike banke dobiva narudžbu u 15:45 od američke multinacionalne kompanije da proda milijardu eura u zamjenu za dolare u 16 sati. Tečaj u 15:45 iznosi 1 EUR = 1, 4000 USD.
Kako bi narudžba te veličine mogla dobro pomicati tržište i vršiti pritisak na euro, trgovac može „voditi“ ovu trgovinu i upotrebljavati podatke u svoju korist. Stoga uspostavlja značajnu trgovinsku poziciju od 250 milijuna eura, koju prodaje po tečaju 1 EUR = 1, 3995 USD.
Budući da trgovac sada ima kratak euro, dugu dolarsku poziciju, u njegovom je interesu osigurati da se euro pomakne niže, tako da može zatvoriti svoju kratku poziciju po povoljnijoj cijeni i povećati razliku. Stoga širi riječ među drugim trgovcima da ima veliku narudžbu klijenta za prodaju eura, što podrazumijeva da će pokušati smanjiti euro.
U 30 sekundi do 16 sati trgovac i njegove kolege u drugim bankama - koji su, navodno, također naložili svoje narudžbe klijenata „prodajte euro“ - oslobodili val prodaje u eurima, što rezultira postavljanjem referentne stope u EUR 1 = 1, 3975. Trgovac zatvara svoju trgovinsku poziciju otkupom eura u iznosu od 1.3975, ostvarujući uloženih 500.000 dolara u tom procesu. Nije loše za nekoliko minuta rada!
Američka multinacionalka koja je stavila u početni poredak gubi se dobivanjem niže cijene za svoje eure nego što bi bilo da nije bilo dogovora. Recimo za argument da bi „ispravak“ - ako je postavljen pošteno, a ne umjetno - bio na razini od 1 EUR = 1, 3990 USD. Kako svaki potez jednog "pipa" znači 100.000 USD za narudžbu ove veličine, taj nepovoljni potez od 15 pipa u euru (tj. 1.3975, a ne 1.3990) koštao je američku kompaniju 1, 5 milijuna dolara.
Vrijedno je rizika
Iako se čini neobično, "prednji" prikaz u ovom primjeru nije nezakonit na Forex tržištima. Obrazloženje ove dozvole temelji se na veličini Forex tržišta, s tim da je toliko velika da je trgovac ili grupa trgovaca gotovo nemoguće pomaknuti tečaj u željenom smjeru. Ali ono što se vlasti namrštilo je tajna radnja i očita manipulacija cijenama.
Ako trgovac ne pribjegava dogovoru, riskira prilikom pokretanja svoje 250 milijuna eura kratke pozicije eura, posebno vjerojatnost da će euro naletjeti na preostalih 15 minuta prije utvrđivanja 16:00 ili biti fiksiran na znatno višoj razini razina. Prvo bi se moglo dogoditi ako dođe do materijalnog razvoja koji gura euro veći (na primjer, izvješće koje pokazuje dramatično poboljšanje grčkog gospodarstva ili bolji rast nego što se očekivalo u Europi); potonje bi se dogodilo ako trgovci imaju narudžbe kupca za kupnju eura koji su ukupno mnogo veći od narudžbenikove narudžbe za milijardu trgovaca.
Ti se rizici u velikoj mjeri ublažavaju trgovci dijeljenjem informacija prije popravka i zavjerom da djeluju na unaprijed određeni način da usmjeravaju tečajeve u jednom smjeru ili na određenu razinu, a ne da dopuštaju normalnim silama ponude i potražnje da to utvrde. stope.
Spavaj kod prekidača
Forex skandal, koji se dogodio samo nekoliko godina nakon velikog sramota za fiksiranje Libora, doveo je do pojačane zabrinutosti da su regulatorna tijela ponovno spavala na prekidaču.
Skandal oko ukidanja Libora otkrio je nakon što su neki novinari otkrili neobične sličnosti u cijenama koje su banke ostvarile tijekom financijske krize 2008. godine. Pitanje referentne stope na Forexu prvi je put zapazilo u lipnju 2013., nakon što je Bloomberg News izvijestio o sumnjivim porastima cijena oko 16 sati. Novinari Bloomberga analizirali su podatke tijekom dvogodišnjeg razdoblja i otkrili da se posljednjeg dana trgovanja u mjesecu iznenadni porast (od najmanje 0, 2%) dogodio prije 16 sati, čak 31% vremena, nakon čega je uslijedio brzi preokret, Dok se ovaj fenomen promatrao za 14 valutnih parova, anomalija se dogodila otprilike pola vremena za najobičnije valutne parove poput eura-dolara. Imajte na umu da su tečajevi na kraju mjeseca imali dodatnu važnost jer čine osnovu za utvrđivanje neto vrijednosti imovine na kraju mjeseca za fondove i drugu financijsku imovinu.
Ironija Forex skandala je u tome što su dužnosnici Banke Engleske bili svjesni zabrinutosti zbog manipulacije s tečajevima već 2006. Godinama kasnije, 2012. godine, dužnosnici Banke Engleske navodno su rekli trgovcima valutama da dijeljenje informacija o neizvršenim narudžbama kupaca nije bilo neprikladno jer to bi pomoglo smanjenju volatilnosti tržišta.
Rastuće posljedice
Najmanje desetak regulatora - uključujući britansko tijelo za financijsko ponašanje, Europsku uniju, američko ministarstvo pravosuđa i švicarsku komisiju za zaštitu tržišnog natjecanja - istražuju ove navode o dosadašnjem dogovaranju i manipuliranju kamatnim stopama. Više od 20 trgovaca, od kojih su neke bile zaposlene u najvećim bankama uključenim u forex, kao što su Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) i Barclays, suspendovano je ili otpušteno kao rezultat internih istraga.
Budući da je Banka Engleske uvučena u skandal s manipulacijom s drugom stopom, ovo pitanje doživljava kao strogi test vodstva guvernera Banke Engleske Marka Carneyja. Carney je preuzeo čelno mjesto u BOE u srpnju 2013., nakon što je širom svijeta odlikovao priznanje za svoje vojno upravljanje kanadskim gospodarstvom kao guverner Banke Kanade od 2008. do sredine 2013. godine.
Donja linija
Skandal s manipulacijom kamatnim stopama naglašava činjenicu da, unatoč svojoj veličini i važnosti, tržište deviza i dalje ostaje najmanje regulirano i najopakije od svih financijskih tržišta. Poput skandala sa Liborom, također se dovodi u pitanje mudrost dopuštanja stopa koje utječu na vrijednost trilijuna dolara imovine i investicija koje će odrediti ugodna kutija nekolicine pojedinaca. Potencijalna rješenja poput njemačkog prijedloga da se Forex trgovina prebaci na regulirane burze dolaze s vlastitim nizom izazova. Iako do danas nijedan trgovac ili njihovi poslodavci nisu optuženi za zloupotrebu u Forex skandalu, mogu se naći krute kazne za najgore prekršitelje. Iako će bilance najvećih Forex igrača na međubankarskom tržištu moći lako apsorbirati te novčane kazne, šteta nanesena ovim skandalima povjerenju ulagača u fer i transparentna tržišta može biti dugotrajna.
