Što je preuzimanje?
Korporativni preuzimanje složena je poslovna transakcija koja se odnosi na jednu tvrtku koja kupuje drugu tvrtku. Preuzimanja se često događaju iz nekoliko logičnih razloga, uključujući predviđene sinergije između kompanije koja je preuzela tvrtku i ciljane tvrtke, potencijal za značajna poboljšanja prihoda, vjerovatno smanjene troškove poslovanja i povoljne porezne razmatranja.
Kako djeluju neprijateljska preuzimanja
U SAD-u je većina korporativnih preuzimanja prijateljske prirode, što znači da većina ključnih dionika podržava akviziciju. Međutim, korporativna preuzimanja ponekad mogu postati neprijateljska. Do neprijateljskog preuzimanja dolazi kada jedan posao stekne kontrolu nad javnim poduzećem protiv pristanka postojećeg menadžmenta ili njegovog upravnog odbora. Obično društvo koje kupuje kupuje kontrolni postotak glasačkih dionica ciljane tvrtke i - uz kontrolne dionice - moć diktiranja nove korporativne politike.
Postoje tri načina za preuzimanje javnog poduzeća: vertikalna akvizicija, horizontalna akvizicija i skupljanje. Glavni razlog neprijateljskog izvršenja akvizicije, barem teoretski, je uklanjanje neučinkovitog menadžmenta ili uprave i povećanje buduće dobiti.
Strategije za sprečavanje neprijateljskog preuzimanja
Imajući to u vidu, neke se temeljne obrambene strategije mogu koristiti upravljanjem potencijalnih ciljnih tvrtki kako bi odvratile neželjeni napredak od stjecanja.
Obrana pilula obrana
Prva obrana tabletama protiv otrova upotrijebljena je 1982. godine, kada je njujorški odvjetnik Martin Lipton objavio plan za isplatu dividendi; ove su obrane poznatije kao planovi prava dioničara. Ta je obrana kontroverzna i mnoge su zemlje ograničile njezinu primjenu. Da bi izveo tabletu za otrov, ciljano poduzeće razrjeđuje svoje dionice na način da neprijateljski ponuđač ne može steći kontrolni udio bez velikih troškova.
Inačica tableta "flip-in" omogućava kompaniji da izda prednostne dionice koje mogu kupiti samo postojeći dioničari, razrjeđujući potencijalnu kupnju neprijateljskog ponuditelja. "Flip-over" tablete omogućuju postojećim dioničarima da kupuju dionice tvrtke koja kupuje po značajno sniženoj cijeni što transakciju preuzimanja čini neprivlačnijom i skupom.
Takva je strategija provedena 2012. godine kada je Carl Icahn objavio da je kupio gotovo 10 posto dionica Netflixa u pokušaju preuzimanja tvrtke. Odbor Netflix odgovorio je uvođenjem plana prava dioničara kako bi svaki pokušaj preuzimanja bio pretjerano skup. U uvjetima plana navedeno je da ako netko kupi 10 ili više posto tvrtke, odbor će omogućiti svojim dioničarima da s popustom kupuju novoizdane dionice u kompaniji, razrjeđujući udio svih potencijalnih korporativnih napadača i praveći preuzimanje je gotovo nemoguće bez odobrenja cilja preuzimanja.
Stupna obrana odbora
Tvrtka bi mogla razdijeliti upravni odbor u različite grupe i samo jedan skup staviti na ponovni izbor na bilo kojem sastanku. Ta se daska zaleđa mijenja s vremenom, što čini mnogo vremena za izvlačenje čitavog odbora.
Odbrana bijelog viteza
Ako uprava osjeća kao da ne može razumno spriječiti neprijateljski preuzimanje, mogla bi tražiti prijateljsku firmu da naleti i kupi kontrolni interes prije neprijateljskog ponuditelja. Ovo je obrana bijelog viteza. Ako očajnički radi, ugrožena uprava može rasprodati ključnu imovinu i smanjiti poslovanje u nadi da će tvrtka učiniti manje atraktivnom ponuđaču.
Obično, bijeli vitez pristaje platiti premiju iznad ponude stjecatelja za kupnju dionica ciljane tvrtke, ili bijeli vitez pristane restrukturirati ciljno društvo nakon što je stjecanje dovršeno na način koji podržava rukovodstvo ciljanog poduzeća.
Dva klasična primjera angažmana bijelih vitezova u procesu korporativnog preuzimanja uključuju Otkup kompanije PNC Financial Services (PNC) Nacionalne korporacije City 2008. godine kako bi pomogao tvrtki da preživi tijekom krize hipotekarnih zajmova i hipotekarnih kredita (FCAU) preuzimanje Chryslera 2009. godine kako bi ga spasili od likvidacije.
Greenmail obrana
Greenmail se odnosi na ciljani otkup u kojem tvrtka kupuje određeni iznos vlastitog kapitala od pojedinog investitora, obično uz značajnu premiju. Ove premije se mogu zamisliti kao isplate potencijalnom stjecatelju kako bi se eliminirao neprijateljski pokušaj preuzimanja.
Jedna od prvih primijenjenih pojava ovog koncepta bila je u srpnju 1979., kada je Carl Icahn kupio 9, 9 posto dionica Saxon Industries-a za 7, 21 USD po dionici. Nakon toga, Saxon je bio prisiljen otkupiti vlastite dionice po 10, 50 USD po dionici kako bi odustao od aktivnosti korporativnog preuzimanja.
Iako je postupak protiv preuzimanja greenmail-a učinkovit, neke tvrtke, poput Lockheed Martina (LMT), implementirali su protu-greenmail odredbe u svoje korporativne povelje. Tijekom godina, greenmail se smanjivao u korištenju zbog poreza na kapitalnu dobit koji je sada nametnut dobicima proizašlim iz takve neprijateljske taktike preuzimanja.
Dionice s različitim biračkim pravima
Preventivna linija obrane protiv neprijateljskog preuzimanja korporacije bila bi uspostava dionica vrijednosnih papira koja imaju različita glasačka prava (DVR-ovi). Dionice s ovom vrstom zaliha dioničarima daju manje prava glasa. Na primjer, vlasnici ovih vrsta vrijednosnih papira možda će morati posjedovati 100 dionica da bi mogli dati jedan glas.
Uspostavite plan vlasništva nad zaposlenicima
Druga preventivna linija obrane protiv neprijateljskog korporativnog preuzimanja bio bi uspostavljanje plana vlasništva nad zaposlenicima (ESOP). ESOP je mirovinski program mirovinskog osiguranja koji nudi uštedu poreza i korporaciji i njenim dioničarima. Uspostavljanjem ESOP-a zaposlenici korporacije drže vlasništvo nad tvrtkom. Zauzvrat, to znači da će veći postotak tvrtke vjerovatno biti u vlasništvu ljudi koji će glasati u skladu s stavovima menadžmenta ciljane tvrtke, a ne s interesima potencijalnog kupca.
Kako Williamsov akt utječe na neprijateljska preuzimanja
Neprijateljski pokušaji preuzimanja tvrtke obično se događaju kada potencijalni preuzimač daje ponudu ili direktnu ponudu dioničarima ciljane tvrtke. Ovaj se proces događa zbog suprotstavljanja menadžmenta ciljanog poduzeća i obično dovodi do značajnih tenzija između rukovodstva ciljanog poduzeća i menadžera stjecatelja.
Kao odgovor na takvu praksu, Kongres je donio Williamsov zakon kako bi ponudio potpuno i pošteno otkrivanje dioničara potencijalnih ciljnih tvrtki, te uspostavio mehanizam koji tvrtki koja je preuzela vrijeme daje dodatno vrijeme za objašnjenje svrhe akvizicije.
Williamsov zakon zahtijeva da kompanija stjecateljica Komisiji za vrijednosne papire otkrije izvor sredstava koja će se upotrijebiti za izvršenje akvizicije, svrhu za koju se daje ponuda, planove koje bi stjecatelj imao ako bude uspješan u stjecanje i sve ugovore ili sporazume koji se odnose na ciljanu korporaciju. Iako je Williamsov zakon dizajniran kako bi se postupak korporativnog preuzimanja poslovanja uredio, povećana upotreba izvedenih vrijednosnih papira učinila je Zakon manje korisnim obrambenim mehanizmom. Kao rezultat toga, razne vrste korporativnih obrambenih strategija moraju razmotriti menadžment tvrtki koje su vjerojatno usmjerene na akviziciju.
Donja linija
Korporacije imaju na raspolaganju brojne neprijateljske obrambene mehanizme. S obzirom na razinu neprijateljskih korporativnih preuzimanja poduzeća koja su se dogodila u SAD-u tijekom godina, rukovodstvo može biti oprezno da uspostave preventivne mehanizme korporacijskog preuzimanja, čak i ako se njihova tvrtka trenutno ne razmišlja o akviziciji. Takve politike trebaju ozbiljno provoditi tvrtke koje imaju dobro kapitaliziranu bilancu stanja, konzervativni račun dobiti i gubitka koji pokazuje visoku profitabilnost, atraktivan izvještaj o novčanom toku i velik ili sve veći tržišni udio svojih proizvoda ili usluga.
Pored toga, ako tvrtka pokazuje značajne prepreke za ulazak, nedostatak konkurentnog suparništva u industriji, minimalnu prijetnju zamjenskim proizvodima ili uslugama, minimalnu pregovaračku moć kupaca i minimalnu pregovaračku moć dobavljača, to je slučaj za primjenu neprijateljskih neprijatelja. Strategija uz razvoj temeljitog razumijevanja reaktivnih mehanizama obrane pri preuzimanju preporučuje se.
