Hedge fondovi su poput uzajamnih fondova u tome što su udruženi investicijski nosioci (tj. Nekoliko investitora povjerava svoj novac upravitelju) i ulažu u javno vrijednosne papire. No, postoje važne razlike između hedge fonda i uzajamnog fonda. Oni potječu od i najbolje se razumiju s obzirom na statut hedge fonda: Ulagači daju hedge fondovima slobodu da slijede apsolutne strategije povrata.
Uzajamni fondovi traže relativne povrate
Većina uzajamnih fondova ulaže u unaprijed definirani stil, poput "male vrijednosti", ili u određeni sektor, poput tehnologije. Da bi se mjerila uspješnost, prinosi uzajamnog fonda uspoređuju se sa indeksom ili referentnim vrijednostima specifičnim za stil.
Na primjer, ako kupite u fond male vrijednosti, menadžeri tog fonda mogu pokušati nadmašiti indeks S&P Small Cap 600. Manje aktivni menadžeri mogu konstruirati portfelj slijedeći indeks, a zatim primjenjujući vještine prikupljanja dionica za povećanje (prevladavanje) favoriziranih dionica i smanjenje (podcijeniti) manje privlačnih dionica.
Cilj zajedničkog fonda je pobijediti indeks, pa makar i skromno. Ako je indeks manji za 10%, a uzajamni fond je pao samo 7%, uspješnost fonda nazvala bi se uspjehom. Na pasivno aktivnom spektru, na kojem je čisto indeksno ulaganje pasivan ekstrem, uzajamni fondovi leže negdje u sredini jer oni poluaktivno ciljaju na stvaranje prinosa koji su povoljni u usporedbi s referentnom vrijednosti.
Fondovi živica aktivno traže apsolutne povrate
Hedge fondovi se nalaze na aktivnom kraju spektra ulaganja jer traže pozitivan apsolutni povrat, bez obzira na uspješnost indeksa ili sektorske referentne vrijednosti. Za razliku od uzajamnih fondova, koji su "samo dugi" (donose samo odluke o kupnji i prodaji), hedge fond angažira u agresivnijim strategijama i pozicijama, poput kratke prodaje, trgovanja derivatnim instrumentima poput opcija i korištenjem poluge (posuđivanja) za poboljšati profil rizika / nagrade svojih oklada.
Ova aktivnost hedge fondova objašnjava njihovu popularnost na medvjeđim tržištima. Na tržištu bikova, hedge fondovi možda neće biti tako dobri kao uzajamni fondovi, ali na medvjeđem tržištu - koje se uzima u skupinu ili klasu imovine - trebali bi činiti bolje od uzajamnih fondova jer drže kratke pozicije i zaštite. Apsolutni povratni ciljevi hedge fondova variraju, ali cilj se može navesti kao "6-9% godišnjeg povrata bez obzira na tržišne uvjete."
Ulagači, međutim, moraju shvatiti da obećanje hedge fonda da se ostvari apsolutni povrat znači da se hedge fondovi "oslobađaju" s obzirom na registraciju, poziciju ulaganja, likvidnost i strukturu naknada. Prvo, hedge fondovi općenito nisu registrirani kod SEC-a. Oni su uspjeli izbjeći registraciju ograničavanjem broja investitora i zahtijevajući da njihovi ulagači budu akreditirani, što znači da ispunjavaju standard prihoda ili neto vrijednosti. Nadalje, zabranjeno je hedge fondovima prikupljati oglase ili ih oglašavati široj publici, što zabranjuje njihovu mističnost.
U hedge fondovima, likvidnost je ključna briga za ulagače. Odredbe o likvidnosti variraju, ali uložena sredstva mogu biti teško povući "po volji". Na primjer, mnogi fondovi imaju razdoblje zaustavljanja, što je početno razdoblje tijekom kojeg investitori ne mogu ukloniti svoj novac.
I na kraju, hedge fondovi su skuplji iako se dio naknada temelji na izvedbi. Obično naplaćuju godišnju naknadu koja iznosi 1% upravljane imovine (ponekad do 2%), plus oni dobivaju udio - obično 20% - dobitka od ulaganja. Menadžeri mnogih fondova, međutim, ulažu vlastiti novac zajedno s ostalim investitorima fonda i, kao takvi, može se reći da "jedu vlastitu kuhinju".
Tri široke kategorije i mnoge strategije
Većina hedge fondova su poduzetničke organizacije koje koriste vlasničke ili dobro čuvane strategije. Tri kategorije hedge fondova temelje se na vrstama strategija koje koriste:
1. Arbitražne strategije (aka, relativna vrijednost) Arbitraža je iskorištavanje uočene neučinkovitosti cijena i, kao takva, čista arbitraža se smatra rizičnom. Razmotrite vrlo jednostavan primjer: Akcijske dionice trenutno trguju po 10 USD, a jedan jedini terminski ugovor s rokom dospijeća za šest mjeseci košta 14 dolara. Futures ugovor je obećanje o kupnji ili prodaji dionica po unaprijed određenoj cijeni. Dakle, kupnjom dionica i istodobnom prodajom futures ugovora možete, bez preuzimanja rizika, zaključiti dobitak od 4 USD prije transakcijskih troškova i troškova posuđivanja. U praksi je arbitraža složenija, ali tri trenda u praksi ulaganja otvorila su mogućnost svih vrsta arbitražnih strategija: upotreba izvedenih instrumenata, trgovinskog softvera i razne trgovačke razmjene (na primjer, elektroničke komunikacijske mreže i devizne razmjene čine moguće je iskoristiti "razmjenu arbitraže", arbitražu cijena između različitih razmjena). Samo nekoliko hedge fondova čisti su arbitraži, ali povijesne studije često dokazuju da su, kad jesu, dobar izvor nisko rizičnog pouzdano umjerenog povrata. No, budući da su uočene neučinkovitosti cijena prilično male, čista arbitraža zahtijeva velika, obično podupirana ulaganja i veliki promet. Nadalje, arbitraža je pokvarljiva i samoubojica: Ako je strategija previše uspješna, ona se duplicira i postepeno nestaje. Većina takozvanih arbitražnih strategija bolje je označena kao "relativna vrijednost". Ove se strategije pokušavaju iskoristiti za razlike u cijenama, ali nisu bez rizika. Na primjer, konvertibilna arbitraža podrazumijeva kupnju korporativne konvertibilne obveznice, koja se može pretvoriti u uobičajene dionice, uz istodobnu prodaju kratkih dionica iste tvrtke koja je izdala obveznicu. Ova strategija pokušava iskoristiti relativne cijene konvertibilnih obveznica i dionica: Arbitraža ove strategije pomislila bi da je obveznica malo jeftina, a dionice malo skuplje. Ideja je zaraditi od prinosa obveznica ako se dionice povećaju, ali i zaraditi od kratke prodaje ako se dionica smanji. Međutim, kako se konvertibilna obveznica i dionica mogu kretati neovisno, arbitraža može izgubiti na obje strane, što znači da položaj snosi rizik. 2. Strategije vođene događajima Strategije vođene događajima iskorištavaju prednosti najave o transakcijama i drugih jednokratnih događaja. Jedan primjer je arbitraža o spajanju, koja se koristi u slučaju najave o preuzimanju i uključuje kupnju dionica ciljanog poduzeća i zaštitu od kupnje prodajom kratkih dionica društva koje je preuzelo tvrtku. Obično, najavom, kupoprodajna cijena koju će tvrtka koja je preuzela platiti za kupnju svog cilja prelazi trenutnu trgovačku cijenu ciljanog poduzeća. Arbitraž za spajanje kladi da će se akvizicija dogoditi i uzrokovati da se cijena ciljane tvrtke konvertira (poveća) na otkupnu cijenu koju tvrtka koja je preuzela plaća. To također nije čista arbitraža. Ako se tržište namršti na posao, akvizicija može razotkriti i poslati zalihe stjecatelja gore (s olakšanjem), a dionice ciljane tvrtke dolje (brisanje privremene gužve) što bi moglo uzrokovati gubitak za poziciju. Postoje razne vrste strategija usmjerenih na događaje. Drugi primjer su "vrijednosne papire u nevolji", koji uključuju ulaganje u tvrtke koje se reorganiziraju ili su nepravedno pretučene. Druga zanimljiva vrsta fonda usmjerenog na događanja je aktivistički fond, koji je grabežljive prirode. Ova vrsta zauzima znatne pozicije u malim, pogrešnim tvrtkama, a zatim koristi svoje vlasništvo da bi primorala promjene upravljanja ili restrukturiranje bilance. 3. Smjerne ili taktičke strategije Najveća skupina hedge fondova koristi usmjerene ili taktičke strategije. Jedan od primjera je makro fond, koji je slavio George Soros i njegov Quantum Fund, koji je dominirao svemirom hedge fonda i naslovima novina u 1990-ima. Makro fondovi su globalni, pa se klađenje "odozdo prema dolje" na valute, kamatne stope, robu ili strane ekonomije. Budući da su za investitore "velike slike", makro fondovi često ne analiziraju pojedinačne tvrtke. Evo još primjera usmjerenih ili taktičkih strategija: • Duge / kratke strategije kombiniraju kupovinu (duge pozicije) s kratkom prodajom. Na primjer, dugi / kratki menadžer može kupiti portfelj temeljnih dionica koje zauzimaju S&P 500 indeks i zaštititi klađenjem (skraćivanjem) S&P 500 indeksa. Ako S&P 500 padne, kratka pozicija nadoknadit će gubitke u temeljnom portfelju, ograničavajući ukupne gubitke. • Tržišno neutralne strategije specifična su vrsta dugih / kratkih, s ciljem da se negira utjecaj i rizik općih tržišnih kretanja, pokušavajući izolirati čisti prinosi pojedinih dionica. Ova vrsta strategije je dobar primjer kako hedge fondovi mogu postići pozitivne, apsolutne prinose čak i na medvjeđem tržištu. Na primjer, tržišni neutralni menadžer mogao bi kupiti Loweov i istovremeno kratki Home Depot, kladeći se da će prvi nadmašiti drugi. Tržište bi moglo pasti i obje dionice mogle bi pasti zajedno s tržištem, ali sve dok Lowe nadmaši Home Depot, kratka prodaja Home Depota dobit će neto dobit za tu poziciju. • Namjenske kratke strategije specijalizirane su za kratku prodaju precijenjenih vrijednosnih papira. Budući da su gubici na samo kratkim pozicijama teoretski neograničeni (jer dionice mogu rasti u nedogled), ove su strategije posebno rizične. Neki od ovih namjenskih kratkih fondova među prvima su predvidjeli korporativni kolaps - menadžeri tih fondova mogu biti posebno vješti u proučavanju osnova i financijskih izvještaja poduzeća u potrazi za crvenim zastavama.
Donja linija
Sada biste trebali dobro shvatiti razlike između uzajamnih i hedge fondova i razumjeti različite strategije koje hedge fondovi provode kako biste pokušali postići apsolutni prinos.
