Što je besplatni novčani tok (FCF)?
Slobodni novčani tok (FCF) predstavlja novac koji tvrtka generira nakon obračunavanja odljeva novca kako bi podržao operacije i održao svoju kapitalnu imovinu. Za razliku od zarade ili neto prihoda, slobodni novčani tok je mjera profitabilnosti koja isključuje ne-novčane troškove u računu dobiti i gubitka i uključuje potrošnju na opremu i imovinu, kao i promjene u obrtnom kapitalu iz bilance.
Isplate kamata isključene su iz općeprihvaćene definicije slobodnog novčanog toka. Investicijski bankari i analitičari koji trebaju procijeniti očekivani učinak tvrtke s različitim strukturama kapitala upotrijebit će varijacije slobodnog novčanog toka poput slobodnog novčanog toka za tvrtku i slobodnog novčanog toka prema kapitalu, koji su prilagođeni za plaćanja kamata i zaduživanja.
Slično prodaji i zaradi, slobodni novčani tok često se procjenjuje na osnovi dionice kako bi se procijenio učinak razrjeđivanja.
Ključni odvodi
- Slobodni novčani tok (FCF) predstavlja novac dostupan vjerovnicima i investitorima u tvrtki, nakon obračuna svih operativnih troškova i ulaganja u kapital. CFF usklađuje neto prihod prilagodbom za nenovčane troškove, promjene u obrtnom kapitalu i kapitalnim izdacima (CAPEX). Kao mjera profitabilnosti, FCF je podložniji fluktuacijama nego neto dohotku. Međutim, kao dodatni alat za analizu, FCF može otkriti probleme u osnovama prije nego što nastanu u računu dobiti i gubitka.
Razumijevanje slobodnog novčanog toka
Razumijevanje slobodnog novčanog toka (FCF)
Slobodni novčani tok (FCF) je novčani tijek dostupan svim vjerovnicima i ulagačima u tvrtki, uključujući obične dioničare, željene dioničare i zajmodavce. Neki ulagači preferiraju FCF ili FCF po dionici u odnosu na zaradu ili zaradu po dionici kao mjeru profitabilnosti, jer uklanja ne-novčane stavke iz bilansa uspjeha. Međutim, budući da FCF račune za ulaganja u nekretnine, postrojenja i opremu, oni mogu s vremenom biti gnojni i neujednačeni.
Prednosti besplatnog novčanog toka (FCF)
Budući da FCF obuhvaća promjene u obrtnom kapitalu, može dati važan uvid u vrijednost tvrtke i zdravlje njegovih temeljnih trendova. Na primjer, smanjenje dugovanja (odljeva) može značiti da dobavljači zahtijevaju brže plaćanje. Smanjenje potraživanja (priljeva) moglo bi značiti da tvrtka brže skuplja gotovinu od svojih kupaca. Povećanje zaliha (odljev) moglo bi ukazivati na građevinske zalihe neprodanih proizvoda. Uključivanje obrtnog kapitala u mjeru profitabilnosti pruža uvid koji nedostaje u računu dobiti i gubitka.
Na primjer, pretpostavimo da je tvrtka u posljednjem desetljeću svake godine ostvarivala 50.000.000 dolara neto prihoda godišnje. Na površinu, to se čini stabilnim, ali što ako FCF opada tijekom posljednje dvije godine dok su zalihe rasle (odljev), kupci su počeli odgađati plaćanja (odljev), a dobavljači su počeli zahtijevati brže plaćanje (odljev) od tvrtke? U ovoj situaciji, FCF bi otkrio ozbiljnu financijsku slabost koja se ne bi očitovala iz ispitivanja samog bilansa uspjeha.
FCF je također koristan kao početno mjesto za potencijalne dioničare ili zajmodavce da procijene koliko je vjerojatno da će tvrtka moći isplatiti očekivane dividende ili kamate. Ako se uplate duga tvrtke oduzmu od FCF (Slobodni novčani tok za tvrtku), zajmodavac bi imao bolju predodžbu o kvaliteti novčanih tokova raspoloživih za dodatno zaduživanje. Slično tome, dioničari mogu koristiti FCF umanjeno za plaćanje kamata kako bi razmišljali o očekivanoj stabilnosti budućih isplata dividendi.
Ograničenja slobodnog novčanog toka (FCF)
Zamislite da tvrtka ima zaradu prije amortizacije, amortizacije, kamata i poreza (EBITDA) od 1.000.000 USD u određenoj godini. Također, pretpostavimo da ova tvrtka nije imala promjene u obrtnom kapitalu (tekuća imovina - tekuće obveze), ali su kupili novu opremu u vrijednosti od 800 000 USD na kraju godine. Trošak nove opreme vremenom će se raspodijeliti amortizacijom u računu dobiti i gubitka, što izjednačava utjecaj na zarade.
Međutim, s obzirom na to da FCF račune za novac potrošen na novu opremu u tekućoj godini, tvrtka će izvijestiti 200.000 USD FCF (1.000.000 USD EBITDA - 800.000 USD oprema) na 1.000.000 USD EBITDA te godine. Ako pretpostavimo da je sve ostalo isto i da nema daljnje kupovine opreme, EBITDA i FCF će sljedeće godine biti opet jednaki. U ovoj situaciji, ulagač će morati utvrditi zašto je FCF tako brzo zaronio godinu dana samo da bi se vratio na prethodne razine, i ako će se ta promjena vjerojatno nastaviti.
Izračun slobodnog novčanog toka (FCF)
FCF se može izračunati počevši s novčanim tokovima iz poslovnih aktivnosti u izvještaju o novčanim tokovima, jer će taj broj već imati prilagođenu zaradu za nenovčane troškove i promjene u obrtnom kapitalu.
Račun dobiti i gubitka i bilanca također se mogu koristiti za izračun FCF.
Za isti izračun mogu se upotrijebiti i drugi faktori iz bilansa uspjeha, bilance stanja i izvještaja o novčanim tokovima. Na primjer, ako EBIT nije dat, investitor može doći do ispravnog izračuna na sljedeći način.
Iako je FCF koristan alat, on nije podložan istim zahtjevima za financijskim objavljivanjem kao i ostale stavke u financijskim izvještajima. To je nesretno, jer ako se prilagodite činjenici da kapitalni izdaci (CAPEX) mogu mjeriti malo "paušalno", FCF je dobar dvostruki provjeri prijavljene profitabilnosti tvrtke. Iako se trud isplati, nisu svi investitori pozadinski poznati ili su spremni posvetiti vrijeme za ručni izračun broja.
Kako definirati "dobar" besplatni novčani tok (FCF)
Srećom, većina financijskih web stranica pružit će sažetak FCF-a ili grafikon trenda FCF-a za većinu javnih poduzeća. Međutim, ostaje pravi izazov: što predstavlja dobar Besplatni novčani tok? Mnoge tvrtke s vrlo pozitivnim besplatnim novčanim tokom kretat će se s jadnim trendovima dionica, a može biti i obrnuto.
Korištenje trenda FCF može vam pomoći u pojednostavljivanju analize.
Koncept koji možemo posuditi od tehničkih analitičara jest usredotočiti se na trend temeljnih performansi, a ne na apsolutne vrijednosti FCF, zarade ili prihoda. U osnovi, ako su cijene dionica funkcija temeljnih osnova, onda bi se pozitivni trendovi FCF-a u prosjeku trebali povezati s pozitivnim trendovima cijena dionica.
Uobičajeni pristup je upotreba stabilnosti trendova FCF-a kao mjera rizika. Ako je trend FCF-a stabilan u posljednje četiri do pet godina, manje je vjerovatno da će bični trendovi u budućnosti biti poremećeni. Međutim, padajući trendovi FCF-a, posebno FCF-ovi koji se vrlo razlikuju u usporedbi s trendovima zarade i prodaje, ukazuju na veću vjerojatnost negativnih cjenovnih performansi u budućnosti.
Ovaj pristup zanemaruje apsolutnu vrijednost FCF-a da se usredotoči na nagib FCF-a i njegov odnos prema izvedbi cijena.
Primjer slobodnog novčanog toka (FCF)
Razmotrimo slijedeći primjer:
Što biste zaključili o vjerojatnom kretanju cijena dionica s različitim temeljnim učinkom?
Na temelju tih trendova, ulagač bi bio upozoren da možda nešto ne ide u redu s tvrtkom, ali da je problemi nisu postavili takozvanim "naslovnim brojevima" - prihodima i zaradom po dionici (EPS). Što bi moglo uzrokovati ove probleme?
Ulaganje u rast
Tvrtka bi mogla imati različite trendove poput ovih, jer uprava ulaže u imovinu, postrojenja i opremu za rast poslovanja. U prethodnom primjeru investitor bi mogao otkriti da je to slučaj gledajući je li rast CAPEX-a u 2016.-2018. Ako se FCF + CAPEX i dalje kretao prema gore, ovaj bi scenarij mogao biti dobar za vrijednost dionica.
Inventar zaliha
Između 2015. i 2016. tvrtka Deckers Outdoor Corp (DECK), poznata po svojim UGG čizmama, povećala je prodaju za malo više od 3%. Međutim, zalihe su porasle za više od 26%, što je uzrokovalo pad FCF-a te godine iako su prihodi rasli. Koristeći ove informacije, ulagač je možda želio istražiti hoće li DECK moći riješiti probleme s zalihama ili je UGG čizma jednostavno ispala iz mode, prije nego što je investirala s potencijalnim dodatnim rizikom.
Problemi s kreditom
Promjena obrtnog kapitala može biti uzrokovana fluktuacijama zaliha ili promjenom obveza i potraživanja. Ako se prodaja tvrtke bori, pa produbljuju uvjete plaćanja za svoje klijente, potraživanja će porasti, što može predstavljati negativnu prilagodbu FCF-u. Alternativno, možda dobavljači tvrtki nisu spremni velikodušno davati kredit i sada zahtijevaju brže plaćanje. To će umanjiti dugovanja prema dobavljačima, što je također negativna prilagodba FCF-u.
Od 2009. do 2015. godine mnoge solarne tvrtke bavile su se upravo ovom vrstom kreditnih problema. Prodaja i prihod mogu se povećati nudeći tako velikodušnije uvjete klijentima. Međutim, s obzirom na to da je ovo pitanje široko poznato u industriji, dobavljači su bili manje voljni produžiti uvjete i željeli su da ih solarne kompanije brže isplaćuju. U ovoj je situaciji razlika u temeljnim trendovima bila očita u FCF analizi, ali nije odmah očita samo ispitivanjem izvještaja o dobiti i gubitka.
