Kad je Dow Jones Industrial Average u siječnju 2017. prešao marku od 20 000, mediji su se razbuktali, a predsjednik je proslavio tvitom. Kad je utvrdio još 25% da bi 4. siječnja 2018. pogodio 25.000 - manje od godinu dana kasnije - ciklus se ponovio. Kad bi indeks 5. veljače pao 4, 6%, na 24, 344, pomislili biste da je sunce obgrlilo zemlju.
Da budemo sigurni, burza je 2017. narasla, i da budemo sigurni, nedavno je pad bio strm. Ali mi ne bismo trebali opisivati tržišne prekretnice ili katastrofe u smislu Dow-a (DJI). To jednostavno nije dobar indeks.
Indeksiranje, stil 1890-ih
Možda bismo trebali predati Dowu. Za osmišljavanje metodologije indeksa nije bilo puno na putu presedana kada je osnovan 1896; to je bio tek drugi indeks kapitala, a njegov izumitelj, Charles Dow, također je izumio prvi. Niti je bilo nešto poput snage za obradu koja je potrebna za potporu složenog indeksa. Da je Dow stavio svakog matematičara istočno od Mississippija da radi složno, ne bi mogao započeti podudaranje s računalima koje bismo imali, uklapajući se s našim telefonima.
Dakle, trebamo li dopustiti da prosjek Charlesa Dowa krene putem telegrafa, djeci koji liječe kašalj na bazi heroina i drugim pomalo propuštenim aspektima 19. stoljeća?
Argument da je vrijeme za umirovljenje Dowa počinje s njegovom veličinom, samo 30 dionica. Nekada davno razuman presjek tržišta. Ali danas u SAD-u postoji oko 7.000 tvrtki koje kotiraju na burzi, a čak i nije slučaj kako su Dow-ove komponente najveće. Tvrtka Apple Inc. (AAPL) je tu sigurno. Pridružio se u ožujku 2015., naizgled proizvoljno vrijeme, jer je već četiri godine bio najveća svjetska tvrtka koja radi i stalno radi. Nigdje se ne vide druge i četvrte najveće kompanije, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) i Amazon.com Inc. (AMZN), ali treći Microsoft Corp. (MSFT) je proizvoljno.
Prema S&P Dow Jones Indeks, koji posjeduje Dow, "dionica se obično dodaje indeksu samo ako tvrtka ima izvrsnu reputaciju, pokazuje kontinuirani rast i zanima veliki broj ulagača. Održavanje odgovarajuće zastupljenosti sektora unutar indeksi također uzimaju u obzir u postupku odabira. " Međutim, komponente se ne biraju prema "kvantitativnim pravilima".
Odabir plavih žetona na temelju subjektivnih kriterija je oprostivo, čak i ako odaberete samo 30 njih. Dow to čini ono što ga čini nedovoljnim mjernim učinkom na tržištu. Indeks je cjenovno ponderiran: za svakih 1 dolara jedna od njegovih dionica raste, Dow raste gore 6, 89 bodova (Dow djelitelj, koji se koristi da bi se dionice podijelile da još više bacaju indeks, donosi taj omjer).
Schwabov Terri Kallsen na Dowu 20k
Drugim riječima, dionice s višim cijenama više utječu na indeks, bez obzira na njihovu stvarnu vrijednost mjerenu tržišnom kapitalizacijom. Na kraju 3. siječnja, Goldman Sachs Group Inc. (GS) bila je tvrtka s tržišnom kapitalizacijom u iznosu od 96, 2 milijarde dolara s cijenom po dionici od 253, 29 dolara. Apple je bio tvrtka u iznosu od 894, 0 milijardi dolara, a cijena po dionici je 172, 23 dolara. Apple je preko devet puta vrijedniji od Goldmana, ali Dow Appleu daje oko dvije trećine težine koju daje Goldmanu.
Rezultat je da se Dow ponekad kreće u suprotnom smjeru od S&P 500, još jednog S&P Dow Jones indeksa, koji ima velike vrijednosti i ima 500 (dobro, 505) komponenti. Primjerice, 1. prosinca 2016. Dow je porastao 0, 36%, dok je S&P 500 pao 0, 35%. Da vas je uopće zanimalo kako zapravo znate kako je to bilo na tržištu, pogledali biste S&P 500 i shvatili da je to malo. Ako ste gledali ili slušali nespecijalističku emisiju vijesti, mogli biste čuti da je Dow porastao 68 bodova - zvuči dobro, što god to značilo. Drugim riječima, povezivanje Dow-a s „berzom“ to ga rasteže.
Još je lošija praksa navođenje dobitka ili gubitaka na burzi s obzirom na Dow bodove. Pad od 1.175 bodova 5. veljače nije bio najveći pad u povijesti indeksa po bilo kojoj (razumnoj) mjeri. Sigurno zvuči puno veće od pada od 508 bodova u Crnom ponedjeljak (19. listopada 1987.) - ali to je bio pad od 22, 6%, dok naizgled strmiji pad od 1175 bodova iznosio je samo 4, 6% gubitka. Osim toga, S&P je smanjen za 4, 1%. Idi s tim.
Zašto je neusklađenost između Dow-a i S&P-a? Primjer Goldman-Apple daje nagovještaj: Goldman Sachs je 1. prosinca 2016. stekao 3, 3%. Apple je pao 0, 9%. S&P uzima te informacije i zaključuje: "Goldman Sachs je tržištu dodao oko tri milijarde dolara vrijednosti; Apple je od toga oduzeo oko 6 milijardi dolara." Dow? "Goldman Sachs poraso je 7, 34 dolara po dionici, pa recimo da je na tržište dodao oko 50 bodova; Apple je pao 1, 03 dolara po dionici, tako da je oduzeo oko 7 bodova." (Imajte na umu da se djelitelj promijenio otkad su izračunate ove brojke.)
Ako se to čini logičnim, imamo SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA) koji će vas prodati.
Što možeš učiniti?
David Blitzer, upravni direktor i predsjednik odbora za indekse u S&P Dow Jones Indeks, rekao je za Investopediju u siječnju 2017., "Sigurno je puno slučajeva kad sam iznenađen kao i svi drugi koliko pokrivenost Dow-a dobije." Suočen s problemima uzrokovanim malim brojem komponenti i cjenovno prilagođenom metodologijom, uputio nas je na drugi poznati proizvod svoje tvrtke, S&P 500: "nema svih problema koje ste upravo opisali." Dodao je da profesionalni ulagači i tržišni analitičari preferiraju S&P 500, "ali Dow je taj koji stoji u svim novinama." (The Wall Street Journal, čiji je suosnivač Charles Dow 1889.), 3. kolovoza okrivio je „Dow Hits 22000, Powered by Apple“ - a to nije čak ni više od 5.000.)
Blitzer je dao određeni uvid u postupak izbora komponenata indeksa. Budući da Dow već dugo prate sestrinski indeksi koji prate prijevoz i komunalne usluge, on ne uključuje tvrtke iz tih sektora. Do osamdesetih godina prošlog vijeka "industrijski" mehanizam bio je manje ili više precizan, ali tada je odlučeno da indeks uključi banke, osiguravatelje, lance restorana i druga neindustrijska poduzeća - ali ne i komunalne ili prijevozne usluge. Blitzer je također otkrio izbor koji komisija za odabir koristi kako bi izbjegla neke najgore zamke metodologije ponderirane: omjer najveće cijene dionica prema najnižoj trebao bi biti manji od 10 prema 1 (što može objasniti zašto su isključeni Alphabet i Berkshire Hathaway), Čini se da blitzer prihvaća poteškoće s Dow-om. Rekao je da je odbor raspravljao o prelasku na pristup koji se temelji na kapitalizaciji. "Samo biste u tom trenutku koristili S&P 500", a dodao je, "odbacili bismo puno povijesti."
U tome leži rub. Ispravljanje Dow-ovih problema bilo bi teško razlikovati od razumnijih indeksa koji su već tamo. U tom bi postupku odsjekla metriku koja se, iako bez greške, može kontinuirano pratiti 120 godina - a da ne spominjemo odbacivanje međunarodno priznate marke. "Zašto ga držimo?" Blitzer se nasmijao dok je ponavljao pitanje novinara snajdera. "Priznanje, publicitet, duga povijest".
"Da budem iskren", dodao je, "ovo nije pretjerano skup indeks."
Ako je previše slomljeno za popraviti, nemojte. S druge strane, vjerojatno nije pametno ni na to previše paziti.
