Strategija koju investitori vrijednosnih papira podržavaju više desetljeća, odabir dionica čija je tržišna vrijednost ispod knjigovodstvene vrijednosti, možda više nema valjanost, prema istraživanju Inigo Fraser-Jenkins, voditelja globalne kvantitativne i europske dioničke strategije iz Sanford C. Bernstein & Co., kako je izvijestio Business Insider.
U svom utjecajnom radu objavljenom 1934. godine, Sigurnosna analiza , profesori Poslovne škole Columbia Benjamin Graham i David Dodd izložili su mnoga načela vrijednosnog ulaganja koja su se koristila do danas, uključujući traženje dionica koje trguju ispod knjigovodstvene vrijednosti. Glavni ulagač Warren Buffett nazvao je Grahamovo djelo iz 1949. godine, Inteligentni investitor , "daleko najboljom knjigom o investiranju ikada napisanom". Međutim, reputacija Buffetta posljednjih je godina patila jer Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), koloskop s tržišnom kapom od 520 milijardi dolara, nije uspio pobijediti tržište. Tijekom trenutačnog tržišta bikova, od 9. ožujka 2009. do 28. lipnja 2019., oba indeksa S&P 500 (SPX) i Berkshire povećali su se za 335%. U 2019. godini, godišnji dobitak iznosi 4, 0% za Berkshire u odnosu na 17, 3% za S&P 500.
Značaj za investitore
Sam Buffett primijetio je smanjenu korisnost knjigovodstvene vrijednosti. "Godišnja promjena knjigovodstvene vrijednosti Berkshira… predstavlja metriku koja je izgubila važnost koju je nekada imala", napisao je u svom godišnjem pismu dioničarima za 2019. godinu. "Računovodstvena pravila nalažu da naša zbirka poslovnih tvrtki bude uključena u knjigovodstvenu vrijednost u iznosu koji je znatno ispod njihove trenutne vrijednosti, zabluda koja je porasla posljednjih godina", dodao je.
Ključna premisa iza Grahamovog i Doddovog okvira je srednja reverzija kojom se procjena dionica i prinosi prilagođavaju dugoročnim prosjecima. Dionice koje trguju ispod svojih unutarnjih vrijednosti, temeljene na različitim mjernim podacima, s vremenom bi trebale oporaviti cijenu.
Međutim, gledajući zadnjih 10 godina, Fraser-Jenkins i njegov tim ustanovili su da se nije dogodila prosječna reverzija, jer jeftine dionice imaju tendenciju da ostanu jeftine, a skupe zalihe još skuplje. Oni vjeruju da su prevladavanje tehnoloških dionica visokog rasta i učinci kvantitativnog ublažavanja (QE), kojim su središnje banke gurnule kamatne stope na povijesne najniže vrijednosti, ključni razlozi zbog kojih je ulaganje tradicionalnih vrijednosti propalo.
Niske kamatne stope znače niske diskontne stope za projicirane zarade i novčane tokove, potičući vrijednosti tvrtki od kojih se očekuje da će snažan rast dati daleko u budućnost. U međuvremenu, dominantne tehnološke dionice imaju tako velika očekivanja za budući rast, što dovodi do sve većih multiplacija vrednovanja na tržištu.
Konačno, Bernsteinov tim napominje, mnoge uspješne tvrtke danas, osobito tehnološke firme, mnogo od svoje vrijednosti imaju u obliku nematerijalne imovine, poput marki i intelektualnog vlasništva. Takve nematerijalne vrijednosti obično se ne priznaju u bilanci, što dovodi do jako podcijenjenih knjigovodstvenih vrijednosti.
"Vrijednost se trenutno trguje s najvećim popustom ikad, a nudi najveću premiju u zadnjih 30 godina", navodi se u bilješci klijentima iz Dubravka Lakos-Bujasa, glavnog američkog stratega za kapitalne ulaganja u JPMorgan-u, citiranog u Barronovom časopisu. Za zaključak je pogledao prosječni omjer P / E naprijed i omjer cijene prema knjizi za najjeftinije i najskuplje S&P 500 dionice.
Gledajući unaprijed
Nakon sastanka s kineskim predsjednikom Xi Jinpingom u subotu, predsjednik Trump objavio je da su trgovinski pregovori između SAD-a i Kine "na pravom putu" i da su nove tarife na čekanju, prenosi CNN. Ako ovo ojača tržište u ponedjeljak, vrijednosne zalihe mogu i dalje zaostajati, barem zasad.
