Tijekom velike recesije 2008.-2009. Mnogi su ulagači izgubili ogromne količine novca. Prosječni mirovinski portfelj pogodio je više od 30%, a moderna teorija portfelja (MPT) odustala je od reputacije, naizgled razdvojena dvogodišnjim razdobljem u kojem su ulagači koji kupuju i drže uvidjeli desetljeće profita izbrisani figurativno trenutak. Činilo se da masovna rasprodaja tijekom 2008.-2009. Krši pravila igre; uostalom, pasivno ulaganje nije trebalo da apsorbira gubitke takve veličine.
Realnost je otkupna i još uvijek djeluje, čak i za one koji su u Velikoj recesiji držali pasivne portfelje. Postoje statistički dokazi da je strategija kupovine i zadržavanja dobra dugoročna oklada, a podaci za to kreću se unazad barem onoliko dugo koliko su ulagači imali uzajamne fondove.
Logika ulaganja u kupovinu i zadržavanje
"Kupi i drži" nema postavljenu definiciju, ali temeljna logika strategije kupovine i zadržavanja kapitala prilično je jednostavna. Dionice su rizičnije investicije, ali tijekom dužeg razdoblja držanja vjerojatnije je da će ulagač ostvariti konstantno veći povrat u odnosu na druga ulaganja. Drugim riječima, tržište raste više nego što opada, a složivanje prinosa tijekom dobrih vremena donosi veći ukupni povrat sve dok je ulaganju dano dovoljno vremena za sazrijevanje.
Raymond James objavio je 85-godišnju povijest tržišta vrijednosnih papira kako bi proučio hipotetički rast investicije od 1 USD između 1926. i 2010. Primijetio je da inflacija, mjerena kontroverznim indeksom potrošačkih cijena (CPI), erozuje više od 90% vrijednost dolara, tako da je u 2010. bilo potrebno 12 dolara za istu kupovnu moć kao 1 dolara 1926. Ipak, 1 američki dolar primijenjen na dionice s velikim kapijom 1926. imao je tržišnu vrijednost od 2 982 dolara u 2010. godini; cifra je iznosila 16.055 dolara za dionice s malim kapitalom. Isti 1 USD uložen u državne obveznice vrijedio bi samo 93 USD u 2010. godini; Blagajniški zapisi (Trezorski zapisi) bili su još gori po nižim 21 USD.
Razdoblje između 1926. i 2010. uključuje recesiju 1926-1927; velika depresija; naknadne recesije 1949, 1953, 1958, 1960, 1973-75, 1981 i 1990; kriza dot-com; i Velika recesija. Unatoč popisu za pranje razdoblja previranja, tržišta su vratila složeni godišnji rast od 9, 9% za velike kape i 12, 1% za male kape.
Volatilnost i prodaja na padajuća tržišta
Za dugoročnog investitora je jednako važno preživjeti medvjeđa tržišta, koliko je to potrebno iskoristiti na tržištima bikova. Uzmimo slučaj IBM-a, koji je između svibnja 2008. i svibnja 2009. izgubio svoju petinu, na 19%, svoje tržišne vrijednosti. Ali uzmite u obzir da je Dow pao za više od jedne trećine, na 36%, u istom razdoblju, što znači da IBM-ovi dioničari nisu morali oporaviti gotovo toliko da bi uvidjeli vrijednost pretkursa. Smanjena isparljivost je glavni izvor snage tijekom vremena.
Princip je očit ako usporedite Dow i IBM između svibnja 2008. i rujna 2011., kada su se tržišta ponovno počela povlačiti. IBM je porastao za 38%, a Dow još 12%. Složeni, ovakav povratak tijekom više desetljeća i razlika bi mogla biti eksponencijalna. To je razlog zašto većina zagovornika otkupa i zadržavanja staje na dionicama blue-chip-a.
Dioničari IBM-a napravili bi pogrešku prodajom tijekom 2008. ili 2009. godine. Mnoge tvrtke su vidjele kako tržišne vrijednosti nestaju tijekom Velike recesije i nikad se nisu oporavile, ali IBM je razlog bio modri čip; tvrtka ima desetljeće snažno upravljanje i profitabilnost. Pretpostavimo da je ulagač kupio 500 USD vrijednih dionica IBM-a u siječnju 2007., kada su cijene dionica bile približno 100 USD po dionici. Da je paničario i prodao u dubini tržišne nesreće u studenom 2008. godine, dobio bi samo 374, 40 USD, kapitalni gubitak veći od 25%. Pretpostavimo sada da se zadržao tijekom nesreće; IBM je prešao prag od 200 USD za dionicu početkom ožujka 2012. samo pet godina kasnije, a on bi udvostručio svoje ulaganje.
Niska volatilnost vs. Visoka volatilnost
Jedno istraživanje iz Harvard Business School iz 2012. gledalo je povrat koji je hipotetički ulagač 1968. ostvario ulaganjem 1 USD u 20% američkih dionica s najmanjom volatilnošću. Studija je te rezultate usporedila s drugačijim hipotetičkim investitorom 1968. godine, koji je uložio 1 USD u 20% američkih dionica s najvećom volatilnošću. Ulagač s niskom volatilnošću vidio je da mu je 1 USD porastao na 81, 66 dolara, dok je investitor s visokom volatilnošću porastao za $ 1 na 9, 76. Taj je rezultat nazvan "anomalijom niskog rizika", jer je navodno pobijao široko navedenu premiju vlasničkog rizika.
Međutim, rezultati ne bi trebali biti iznenađujući. Visoko hlapljive zalihe preokreću se češće od nisko volatilnih dionica, a manje hlapljive zalihe manje su vjerojatno da će pratiti sveukupni trend širokog tržišta, s više godina bika od medvjeđih godina. Iako je možda istina da će visoko rizični dionici u bilo kojem trenutku ponuditi veći prinos od dionica niskog rizika, mnogo je vjerojatnije da visokorizični stalež ne preživi razdoblje od 20 godina u usporedbi s dionicama niskog rizika.
Zbog toga su plavi čipovi omiljeni ulagači za kupovinu i zadržavanje. Dionice plavog čipa vjerojatno će preživjeti dovoljno dugo da se zakon prosjeka može igrati u njihovu korist. Na primjer, vrlo je malo razloga vjerovati da će Coca-Cola Company ili Johnson & Johnson, Inc. prestati poslovati do 2030. godine. Ovakve tvrtke obično preživljavaju velike pade i cijene svojih dionica oporavljaju.
Pretpostavimo da je ulagač kupio zalihe Coca-Cole u siječnju 1990. i zadržao ga do siječnja 2015. Tijekom ovog 26-godišnjeg razdoblja, doživjela bi recesiju 1990.-91. I potpunu četverogodišnju prolaznost dionica Coca-Cole od 1998. do 2002..Ostala bi i ona doživjela Veliku recesiju. Ipak, do kraja tog razdoblja njezino bi ukupno ulaganje poraslo 221, 68%.
Da je umjesto toga uložila u dionice Johnson & Johnson u istom razdoblju, njezino ulaganje poraslo bi za 619, 62%. Slični primjeri mogu se prikazati i s drugim omiljenim zalihama otkupa, poput Google, Inc., Apple, Inc., JPMorgan Chase & Co., Nike, Inc., Bank of America Corp, Visa, Inc. i Sherwin- Tvrtka Williams. Svako od tih ulaganja doživjelo je teška vremena, ali to su samo poglavlja u knjizi otkupa. Prava lekcija je da strategija kupnje odražava dugoročni zakon prosjeka; to je statistička oklada na povijesni trend tržišta.
