Kada se analiziraju ulaganja ili projekti za profitabilnost, novčani tokovi diskontiraju se na sadašnju vrijednost kako bi se osigurala istinska vrijednost obveza. Diskontna stopa koja se koristi u tim aplikacijama obično je tržišna stopa. Međutim, na temelju okolnosti povezanih s projektom ili investicijom, možda će biti potrebno koristiti diskontnu stopu prilagođenu riziku.
Teorija iza rizika i povratka
Pojam diskontne stope prilagođene riziku odražava odnos rizika i prinosa. Teoretski, investitor koji je spreman biti izložen većem riziku bit će nagrađen s potencijalno većim prinosima, jer su također mogući veći gubici. To je prikazano u diskontom prilagođenoj riziku, jer prilagodba mijenja diskontnu stopu na temelju rizika. Očekivani povrat ulaganja je povećan, jer je povećan rizik u projektu.
Razlozi korištenja stopa popusta prilagođene riziku
Najčešća prilagodba odnosi se na nesigurnost vremena, iznosa dolara ili trajanja novčanih tokova. Za dugoročne projekte postoji i neizvjesnost koja se odnosi na buduće tržišne uvjete, profitabilnost ulaganja i razine inflacije. Diskontna stopa prilagođava se riziku na temelju projicirane likvidnosti poduzeća, kao i rizika nepodmirivanja od strane drugih strana. Za projekte u inozemstvu uzimaju se u obzir valutni rizik i geografski rizik. Tvrtka može prilagoditi diskontnu stopu tako da odražava Ulaganja koja mogu oštetiti ugled tvrtke, dovesti do parnice ili rezultirati regulatornim pitanjima. Konačno, diskontinuirana diskontna stopa se mijenja na temelju projicirane konkurencije i poteškoća u zadržavanju konkurentske prednosti.
Primjer popusta s prilagođenom cijenom
Projekt koji zahtijeva odliv kapitala od 80.000 USD vratit će novčani priliv od 100.000 USD u tri godine. Tvrtka može izabrati za financiranje različitog projekta koji će zaraditi 5%, tako da se ta stopa koristi kao diskontna stopa. Faktor sadašnje vrijednosti u ovoj situaciji je ((1 + 5%) ³), odnosno 1, 1577. Dakle, sadašnja vrijednost budućeg novčanog toka je (100.000 USD / 1.1577), odnosno 86.383, 76 USD. Budući da je sadašnja vrijednost budućeg novca veća od trenutnog novčanog odljeva, projekt će rezultirati neto priljem novca i projekt treba prihvatiti.
Međutim, ishod se može promijeniti kao rezultat prilagodbe diskontne stope odražavajući rizike. Pretpostavimo da je ovaj projekt u stranoj zemlji u kojoj je vrijednost valute nestabilna i postoji veći rizik od eksproprijacije. Iz tog razloga, diskontna stopa prilagođena je 8%, što znači da tvrtka vjeruje da će projekt sličnog profila rizika donijeti povrat od 8%. Faktor kamate sadašnje vrijednosti je sada ((1 + 8%) ³), odnosno 1, 2597. Stoga je nova sadašnja vrijednost novčanog priljeva (100.000 USD / 1.2597), odnosno 79.383, 22 USD. Kad je diskontna stopa prilagođena tako da odražava dodatni rizik projekta, otkrilo se da projekt ne treba uzimati jer vrijednost novčanih priljeva ne prelazi novčani odljev.
Odnos između diskontne stope i sadašnje vrijednosti
Kad se diskontna stopa prilagodi da odražava rizik, stopa se povećava. Veće diskontne stope rezultiraju nižim sadašnjim vrijednostima. To je zato što viša diskontna stopa ukazuje da će novac brže rasti s vremenom zbog najveće stope zarade. Pretpostavimo da će dva različita projekta rezultirati novčanim prilivom od 10 000 USD u jednoj godini, ali jedan je projekt rizičniji od drugog. Rizičniji projekt ima višu diskontnu stopu koja povećava nazivnik u proračunu sadašnje vrijednosti, što rezultira nižim izračunom sadašnje vrijednosti, jer bi rizičniji projekt trebao rezultirati većom maržom dobiti. Niža sadašnja vrijednost za rizičniji projekt znači da je potrebno unaprijed manje novca da bi se postigao isti iznos kao i manje rizično nastojanje.
Model vrednovanja kapitalne imovine
Čest alat koji se koristi za izračunavanje diskontne stope prilagođene riziku je model određivanja kapitalne imovine. Prema ovom modelu, bezrizična kamatna stopa se prilagođava premijom za rizik na temelju beta projekta. Premija za rizik izračunava se kao razlika između tržišne stope prinosa i stope povrata bez rizika, pomnožene s beta. Na primjer, projekt s beta verzijom 1, 5 planira se u razdoblju kada je stopa bez rizika 3%, a tržišna stopa povrata 7%. Iako je tržišna stopa prinosa 7%, projekt je rizičniji od tržišnog jer je njegova beta veća od one. U toj situaciji premija na rizik iznosi ((7% - 3%) x1, 5), ili 6%.
Izračunavanje beta
Za korištenje modela određivanja cijene kapitalne imovine, beta projekta ili investicije mora se izračunati. Beta se izračunava dijeljenjem kovarijancije između povrata imovine i povrata na tržištu od varijance u prinosima na tržištu. Ova formula izračunava odnos između prinosa od ulaganja i prinosa na tržištu. Ulaganja sa sličnim odnosom s tržištem prijavit će beta od jedne, dok će investicije rizičnije od tržišta dati vrijednost veću od jedne.
